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作者|陈天伦

2月18日，华兰疫苗在深交所创业板挂牌上市，发行价56.88元/股，开盘报75元/股，上涨32%，盘中一度涨超38.89%，而后涨幅回落。

此次上市，华兰疫苗共计发行4001万股，募集资金总额约22.76亿元。根据华兰疫苗开盘报价，股民中一签将赚9060元。

截至今日收盘，华兰疫苗报收70.30元/股，股价涨幅缩至23.59%。

97%营收来自四价流感疫苗，高瓴、启明为股东

华兰疫苗是血液制品龙头华兰生物的子公司。2020年4月，华兰生物开始分拆华兰疫苗至创业板上市，并引入高瓴骅盈和晨壹启明两大投资者。截至上市前，华兰生物共持有华兰疫苗75%股权，高瓴骅盈持股9%，晨壹启明持股6%。

展开剩余80%

华兰疫苗主营人用疫苗的研发、生产和销售，其主要产品包括流感疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)等，流感疫苗贡献绝大部分营收。

2018-2020年，华兰疫苗分别实现营业收入8.03亿元、10.49亿元、24.26亿元，复合增长率为73.86%；净利润为2.7亿元、3.75亿元、9.25亿元，复合增速超过85%。流感疫苗销售收入占总营收比例分别高达86.87%、99.42%、99.81%。

高增长主要源于四价流感病毒裂解疫苗。2018年，华兰疫苗的四价流感疫苗国内独家上市,当年实现收入6亿元，占总营收的74.73%。

2018-2020年，华兰疫苗的四价流感疫苗批签发数量分别为512.2万剂、836.1万剂和2062.4万剂，复合增长率达100.66%。

2020年四价流感疫苗贡献收入23.46亿元，同比增长142%，营收占比上升至96.7%。

然而在2021年，由于四价流感疫苗销售收入不达预期，华兰疫苗业绩增速放缓，预计全年收入或将下滑。

华兰疫苗新近披露数据显示，2021年1-9月，公司实现营业收入13.93亿元，同比增长25.71%；实现归母净利润5.28亿元，同比增加28.27%。

值得一提的是，由于流感病毒主要在冬季流行，流感疫苗的销售基本集中在下半年，因而华兰疫苗业绩的季节性特征明显，主要集中在第三季度、第四季度。

华兰疫苗表示，受2021年第四季度我国部分地区发生新冠疫情，以及各地开始新冠疫苗加强针和12岁以下儿童接种工作等影响，公司的流感疫苗接种受到影响。

华兰疫苗预计，公司2021年营业收入为19.41-26.69亿元，较2020年变动幅度为-20%-10%；预计实现归母净利润7.4-10.17亿元，同比变动幅度为-20%-10%。

核心产品市占率一年下滑25%，三年研发投入仅2.4亿

产品结构单一无疑是华兰疫苗的桎梏。

2018-2019年间，考虑到四价流感疫苗的竞争优势，华兰疫苗逐渐停止重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的生产，集中主要人力、物力用于流感疫苗的生产及销售。

随着金迪克、长春所、北京科兴、国药武汉所的四价流感疫苗先后上市，华兰四价流感疫苗的独家优势不再，市场竞争加剧。

2020年，除华兰疫苗外，四价流感疫苗批签发量排名前列的有长春所、金迪克和北京科兴，批签发量分别达502.4万支、424万支、366.5万支，市场占比分别为14.96%、12.63%、10.91%，三家合计占比达38.5%。

华兰的四价流感疫苗2020年市场占比约61.41%，2019年时占比仍达到86.1%。

2022年2月14日，华兰生物公告称，控股子公司华兰疫苗取得四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型）的药品注册证书，正式生产和销售后，将对公司2022年度经营业绩产生积极影响。

据悉，该四价流感疫苗用于6个月至3岁以下人群预防相关型别的流感病毒引起的流行性感冒。目前市场上还未有同类型疫苗上市，但上海生物所的四价流感疫苗也已处于优先审评审批中。

除流感疫苗外，一段时间内华兰疫苗很难有能挑起大梁的新产品。尽管如此，华兰疫苗的研发投入力度却稍显不足。

2018-2020年，华兰疫苗的研发投入分别为5297.65万元、7304.2万元、1.11亿元，占当期营业收入比例分别为6.6%、7%、4.6%。三年累计研发投入2.37亿元。

同类上市公司中，康泰生物2018-2020年三年研发费用率分别达到8.82%、10.2%、11.81%。

华兰疫苗同样面临集采威胁。2021年8月20日，山东公布《山东省2021-2022年度流感疫苗集中带量议价采购文件》，华兰疫苗的四价流感病毒裂解疫苗位于采购名单中，意向采购四价流感疫苗西林瓶包装10万剂和预填充注射器包装131.61万剂。

而后华兰生物董秘在投资者平台回应，华兰疫苗的四价流感病毒裂解疫苗和流感病毒裂解疫苗在中标名单中，价格与去年相同，对公司业绩不会产生影响。

华兰疫苗同时在回复上市问询函时表示，如果行业未来开展集中带量采购，招标时采购价格和采购数量挂钩，可能导致疫苗价格下降，但在国家组织的药品集中采购模式下，销售费用等市场推广成本将大幅下降，也可通过规模效应降低疫苗产品的生产成本，对冲疫苗产品降价影响，不会对公司经营业务及造成重大不利影响。

目前，流感疫苗还未被纳入国家集中带量采购对象。但日前，华兰生物的血制品首次纳入广东省联盟集采还是敲响了警钟。1月19日，华兰生物收跌5.63%，而后连跌数日。

关键词： 流感疫苗 华兰生物