出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

日前，华友钴业融资76亿的扩张计划宣告落地。根据公告，华友此次公开发行可转换公司债券，募集资金不超过76亿元，扣除发行费用后用于年产5万吨高镍型动力电池三元正极材料、10万吨三元前驱体材料一体化项目，年产5万吨高性能动力电池三元正极材料前驱体项目，并使用其中20亿元补充流动资金。

近年来，新能源汽车渗透率的快速提升，推动了锂电池材料产业的蓬勃发展。各家企业竞相选择大踏步扩张，以满足日益强劲的需求并尽快抢占市场份额，华友钴业就是其中最为积极的一员。

伴随行业的不断发展，华友钴业从铜钴加工起家，逐步将业务延伸至钴资源储备、镍金属冶炼、前驱体、正极材料以及循环回收利用等领域，力求打造全产业链布局的锂电材料一体化平台型公司。

不断膨胀的产业野心需要资金层面的强力支撑。随着布局深度和广度的增加，华友钴业融资规模持续扩大，在释放业绩的同时，潜在风险也正逐渐积累。

上市7年融资268亿 年折旧或已超10亿

2015年是国内新能源汽车产业的崛起元年。当年1月，华友钴业成功在上交所首发上市。上市的首年，华友钴业净亏损2.46亿元；而到2021年，公司的年度盈利已达37亿元-42亿元。

搭上了行业腾飞的东风固然是华友实现跨越式发展的重要外部因素，而自身产能扩张和主业外延等内生因素，则是根本推动力。为此，华友钴业投入了相当大的资金规模。

据统计，2015年上市之初，华友钴业固定资产账面价值30.85亿元，在建工程仅1.36亿元，全年资本开支约8.7亿元；而到2021年三季度，华友固定资产为114.91亿元，在建工程70.19亿元，前三季度的资本开支就已高达53亿元。

重资产之下，华友钴业的折旧额也不断攀升。2015年，公司全年折旧1.81亿元；2020年已达6.76亿元。按照2021年前三季度固定资产同比增速估算，全年的折旧额或已超10亿元，对同期利润的侵蚀已越发明显。

年度折旧额

产能大幅扩张的同时，对外收购也马不停蹄，仅以近两个月内为例。2021年12月，华友钴业公告以4.22亿美元（约合27亿元人民币）收购津巴布韦前景锂矿公司相关股权，用于强化上游锂资源的储备。

2022年1月，公司又与控股股东华友控股共同对湖南雅城进行增资，其中华友钴业出资1.2亿元，以此加强对磷酸铁锂产业链一体化的布局。

规模庞大的投入背后，公司对资金的渴求也毫不掩饰。

2015年上市以来，华友钴业累计对外融资超过268亿元，其中IPO融资4.3亿元、定向增发募资94.5亿元、可转债募资76亿元、债券融资17.7亿元，另有各类借款约75.6亿元。

行业“去钴”进程提速 加快抱团步伐扩建朋友圈

华友钴业目前主营业务为钴产品、三元前驱体、铜产品、镍矿产品、贸易及其他类业务等，其中钴、三元前驱体和铜业务是主要利润来源。2021上半年，三者的营业收入分别为38亿元、24亿元和27亿元，占比27%、17%和20%，毛利润分别为9.67亿元、5.34亿元和12.45亿元。

钴是三元锂电池的重要原材料，但其售价高且波动大，因此行业一直试图“去钴化”。近一段时间以来，无钴的磷酸铁锂电池被市场持续看好，三元锂电池份额被挤压，去钴进程明显提速。

在国产特斯拉Model 3、Model Y，五菱宏光MINI EV等爆款车的带动下，磷酸铁锂电池装机量在2021年反超三元。

动力电池应用分会数据显示，2021年国内实现新能源汽车动力电池装机量159.59GWh，其中磷酸铁锂电池装机量81.69GWh，市场占比51.2%，同比大幅增长251.7%，是三元电池增速的4倍，超过三元电池成为国内动力电池第一大技术路线。从今年1月份的数据来看，磷酸铁锂产量及装机量继续超出三元电池，且增速较三元电池明显更高。

需求暴增同时也导致了磷酸铁锂材料价格快速上行。截至目前，动力型磷酸铁锂价格区间在15.2-15.7万元/吨，较去年三季度价格翻了一倍；磷酸铁材料价格区间在2.25-2.7万元/吨，也出现大幅涨价。

巨大的市场需求和一路飙升的材料价格，除了导致湖南裕能、德方纳米等磷酸铁锂头部企业的扩产加码外，还吸引了多家磷化工企业跨界布局，加码磷酸铁锂赛道。

去年下半年以来，云天化、云图控股、新洋丰、川发龙蟒等磷化工企业宣布涉足磷酸铁锂项目。据不完全统计，已披露合计规划磷酸铁年产能近500万吨，磷酸铁锂产能超300万吨，大幅挤压三元电池市场空间。

近期主要上市公司磷酸铁锂产能扩建情况

各方面压力之下，华友钴业紧锣密鼓开始行动，加快与其他上市公司的合作，以求扩大自己的朋友圈。

2021年11月，华友钴业与兴发集团签署《合作框架协议》，计划在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

同月，公司又与容百科技签订《战略合作协议》，双方约定在上游镍钴资源开发、前驱体技术开发、前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作。

2021年12月，公司与当升科技签订《战略合作协议》，就镍钴金属资源以及前驱体供应等方面进行约定。2022年至2025年，当升科技计划向公司采购三元前驱体30-35万吨。

同月，公司又与孚能科技签订《战略合作协议》，就三元前驱体的采购与合作，废料及废旧电池回收，三元正极及三元前驱体的研制、应用与交流等方面进行约定。2021年12月至2025年，华友钴业计划合计供货孚能科技三元前驱体16.15万吨。

仅最近几个月时间内，华友钴业就与多家上市公司建立战略合作关系，在锂电行业整体去钴进程提速的背景下，加快抱团步伐、扩建朋友圈以维持市场份额。

华友钴业通过全产业链的布局，致力于实现从周期向成长的切换，但过大的资本开支和资金投入带来的高负债和高折旧，在下游需求放缓、技术路线切换以及竞争格局恶化等风险出现时，经营和业绩也将面临更大的不确定性。

关键词： 华友钴业 上市公司