3月9日，乐华娱乐提交了港股上市申请书，乐华娱乐旗下拥有韩庚、王一博、孟美岐等知名艺人，阿里影业和字节跳动旗下公司量子跃动均为其股东。

九成收入来自艺人管理

根据招股书显示，2019年至2021年，乐华娱乐营业收入分别为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，复合年增长率为43%；净利分别约为1.19亿元、2.92亿元、3.35亿元，复合年增长率为67.6%。

工商信息显示：乐华娱乐成立于2009年06月，是中国内地集音乐影视制作发行、艺人经纪、艺人培训、公关活动策划执行、娱乐营销、数字媒体推广等多项内容于一体的大型娱乐公司，也是一家与海外多家顶级娱乐、影视公司合作的跨国型娱乐公司。乐华娱乐在艺人的鉴别、培养、全方位包装及市场推广等方面拥有丰富的经验和日渐成熟的管理系统。

从招股书来看，包括艺人管理、音乐IP制作运营及泛娱乐业务是乐华娱乐的三大业务板块，在2021年的营收占比分别为91%、6.1%和2.9%。

从过往数据来看，艺人管理的收入占公司整体收入也在九成左右。2019年、2020年，该板块营收分别为5.3亿元、8.1亿元，分别占2019年及2020年总营收的84%、87.7%。

“九成营收来自艺人管理收入，也意味着乐华娱乐对艺人管理业务的依赖程度较高，这也造成了乐华的利润波动幅度较大。”中研普华研究员张星表示。

乐华娱乐创始人杜华很早就提出乐华要摆脱对艺人的依赖，将影视业务提升到50%左右的比例。

此前乐华文化公布的2016年4.74亿元营收中，影视业务收入达到2.38亿元，在总营收中占比59.84%，一度超越艺人经纪收入，成为第一大营业收入来源。

不过从目前来看，艺人管理依然占据绝对比例。乐华娱乐在风险披露中也提示：“我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘我们未能维持与艺人及训练生的关系或扩大我们签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。”

据了解，为了保持与艺人的持续关系以及公司利益，乐华娱乐通常与签约艺人签订独家艺人管理合同，合同期5年至15年不等。

一位业内人士向《证券日报》记者表示：“在目前的监管背景下，娱乐品牌想要长久发展，必须靠作品内容来立身。”近年来，国家正加强对饭圈文化的整治，相关部门也发布政策，取消诱导粉丝消费为爱豆助力、明星榜单排名等，这对乐华来说也存在一定的挑战，加之艺人管理本身存在一定风险，旗下艺人如出现劣迹行为等相关事件，也容易让企业陷入争议漩涡。

不过，张星也认为，“乐华娱乐是中国最大的艺人管理公司，凭借该优势，乐华娱乐或将逐步拓展泛娱乐市场，改善产品结构单一的问题。”

“突击分红”存疑

这不是乐华娱乐第一次冲刺IPO。

2015年9月22日，乐华娱乐曾以“乐华文化”为名挂牌新三板，考虑到交易活动、股票流动性和品牌知名度可能无法满足预期，2018年3月，其从新三板退市。在披露原因时，乐华方面表示：“主要是‘为配合公司业务发展需要和长期战略发展规划，以及考虑到目前股票流动性较低、融资成本较高等问题。’”

这其中，还有一段“插曲”。乐华文化挂牌新三板3个月后，其宣布拟以23.2亿元的价格将100%股权转给深市主板上市共达电声，为登陆A股市场做准备。根据当时的收购方案，乐华文化估值23.2亿元，承诺2016年实现净利润1.7亿元。在2016年10月，经过双方调整估值，共达电声将以18.87亿元收购乐华文化全部股权，乐华文化亦承诺2016年至2018年净利润分别达到1.5亿元、1.9亿元、2.5亿元。

而后续的企业经营却与目标数据大相径庭。根据乐华文化财报，其2014年到2016年的净利润分别为3131万元、5010万元和6448万元。到了2017年上半年，这一指标更是只剩1873.35万元。

这也意味着，乐华“借壳”落空。

“乐华不管是业务形态，或者未来的业务成长模式，各方面我觉得都有发展的空间，我们对自己的未来充满信心。因此，我们想单独IPO。”杜华曾在接受媒体采访时称。

查询证监会官网可知，从2018年4月到2021年6月4日，乐华娱乐接受上市辅导16期。但后面辅导终止，原因为：“其他原因”。

去年，字节跳动和阿里影业的投资乐华，乐华向登陆资本市场的意图再一次浮出水面。现今，乐华娱乐赴港股IPO，处于重要的上市阶段。

招股书显示，上市之前，公司创办人兼董事长杜华持股50.18%，孙一丁（杜华配偶）持股3.31%，二人控制约53.49%权益；阿里影业持股14.25%；华人文化持股14.25%；字节跳动持股4.74%；韩庚持股为2.35%，王欢持股为4.77%，空中网联合创始人杨宁持股为0.95%，盛石信托持股为3.67%，方舟信托持股为1.33%……

张星向《证券日报》记者表示，“此次乐华娱乐在港股上市，为国内的艺人经纪公司的上市融资提供了参考，在国内A股上市存在较大的不确定性，而在港股的上市步伐却较畅通。”

从新三板到A股，再到港股，乐华娱乐在资本市场寻求的是什么？

张星告诉记者，“企业需要不断‘推陈出新’，需要扩大公司签约艺人及训练生的数目，这对乐华的现金流提出了较大的挑战，其希望通过上市融资，获得较充沛的资金，在国内偶像产业中建立核心竞争力。”从文化传媒行业整体的基本面来看，“2021年，文化传媒行业整体的基本面情况表现处于底部持续回升的阶段，各个子行业的业绩改善较为明显，但幅度有所分化。在疫情逐渐得以控制的情况下，文化传媒行业具有相对较强的稳健成长能力。”

但在国际经济形势不明朗的背景下，乐华娱乐赴港IPO，以及后面的股价、市值表现，依然值得关注。

值得一提的是，乐华娱乐在招股书中表示，2020年10月，乐华娱乐子公司乐华有限公司向股东宣派股息2亿元，2022年3月份提交招股书之前，再度分派股息4亿元。

如文前所述，以乐华娱乐近2年实现盈利6.27亿元的数字来看，两次分红共计6亿元，乐华上市前分派利润已所剩不多。从主要股东持股情况对应相应权益来看，各方获益颇丰。对此，《证券日报》记者联系杜华求证具体分红缘由以及上市后的布局，但截至目前尚未得到回复。

本报记者 谢若琳 见习记者 武琪

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