京东物流交出了上市后第一份年报。

3月10日晚，京东物流发布业绩公告：2021年公司实现总收入1046.93亿元，同比增长42.7%；净利润亏损约157亿元，相较于去年同期41.34亿元的亏损，亏损同比扩大278.83%。

次日当晚，德邦股份发布公告称，京东物流全资持股子公司宿迁京东卓风企业管理有限公司（简称“京东卓风”）将收购公司66.49%的股份，并成为间接控股股东。

搜狐财经盘点发现，2018年至2020年，京东物流四年累计亏损超248亿元。自营的重资产模式也让京东物流背上了沉重的负担。

与此同时，2021年，京东物流的应收关联方贸易款项较去年同期的0.93亿元激增至51.45亿元，占到应收款项的42%。

收购德邦股份后，能否化解京东“直营之困”？

业内专家表示，京东物流的直营模式相对于加盟模式成本较高，短期内暂时无法改变。收购德邦可以填补京东物流的快运业务板块，加速向综合物流企业转型。

2021年业务亏损12.26亿元，快递员月均1万元工资

从京东物流上半年财报来看，虽然市场对于京东物流全年亏损扩大早有预估，但是157亿元的亏损还是超出了市场预期。

对于2021年业绩亏损，京东物流认为有三方面原因：一是可转换可赎回优先股公允价值亏损增加；二是疫情补贴等优惠减少；三是公司加强和扩大物流网络，包括增加公司的运营人员数量、仓库面积、综合运输线路数量及其他物流基础设施。

（2021年京东物流财报）

从财报披露的数据来看，京东物流2021年年度亏损为157亿元，而在“可转换可赎回优先股公允价值变动”一项的亏损上就超128.44亿元，在年度亏损中占比81.78%。

而按照非国际财务报告准则计量，京东物流2021年经调整后亏损录得12.26亿元，相较于去年同期盈利17.95亿元，2021年京东物流业务再次出现亏损。

对于京东物流而言，净亏损已经成为常态。

（京东物流招股书）

2018年至2020年，京东物流的净利润亏损分别录得28亿元、22亿元、41亿元，如果加上2021年，四年累计亏损超248亿元。

但经调整后，京东物流在2018年、2019年分别亏损16.15亿元和9.24亿元；而2020年经调整后则首次盈利17.09亿元，扭亏为盈。

自去年5月上市以来不到一年的时间里，京东物流的股价已经腰斩，从其发行价40.36港元/股跌至19.56港元/股（截至3月10日收盘价）；如果按期上市首日市值2800亿港元来计算的话，截至3月10日，其市值已蒸发超1500亿元。

公开资料显示，2007年，刘强东力排众议开始自建物流，并于2017年成立京东物流集团。与市场上多数单纯提供配送服务的物流企业不同，京东物流实行自营模式。2021年5月，成立四年的京东物流于在港交所上市，近年来已成为驱动京东业务的三驾马车之一。

由于物流行业的重资产属性，再加上京东物流不断扩充仓库数量和完善供应链体系，与业务规模扩大相伴而来的是巨额营业成本压力。

财报显示，2021年京东物流支出了989亿元的营业成本，同比上涨47.4%；而2018年至2020年，京东物流营业成本分别录得368亿元、464亿元、670亿元，营业成本不断攀升。

其中，2021年，京东物流加速了业务扩张，新业务开拓及网络扩张投入大量资金引致其固定成本过高。

财报披露，2021年京东物流新增了400个仓库，相当于在过去一年每天新增一座仓库；截至2021年12月31日，京东物流已在全国运营超1300个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，总管理面积超2400万平方米。

与不断扩大租赁仓库、分拣中心及配送站相对应的是其租金成本的不断攀升。

2021年京东物流的租金成本也由2020年的66亿元增至95亿元，同比增加43.5%。

截至公告期内，京东物流已经在全国33个城市运营43座“亚洲一号”大型智能仓库，2021年新增11座，深度覆盖二三线及以下城市。

而在人力成本上，京东物流2021年关于员工的薪酬福利开支由2021年的178亿元上升至358亿元，同比增加101.12%。

截至2021年12月31日，京东物流已有超30万一线员工。以此计算的话，平均每位员工年支出近12万元，相当于每位一线快递员月工资一万元，已经远远超过行业平均水平。

快递专业人士徐勇对搜狐财经表示：“京东物流的直营模式相对于加盟模式成本较高，未来由于国内政策的扶持，成本会逐渐降低或者趋同，但是这种短期内暂时无法改变。京东物流的亏损实际上是正常亏损，主要亏损在人力成本、员工的薪酬福利上。

营业成本的上升，也导致了毛利率的下降。

京东物流2021年实现毛利58亿元，同比下降8.1%，毛利率也降低了3.1个百分点至5.5%；而2018至2020年，京东物流的毛利率分别录得2.85%、6.89%、8.85%；

而对比另一大物流巨头顺丰控股，虽同为直营模式，但不需要像京东物流那样投入大量物流仓库等重资产，其在2018年至2020年的毛利率分别为17.92%、17.42%、16.35%，毛利率超京东物流2倍多。

而对比另一家加盟制的港股上市公司中通，其在2019、2020年的毛利率分别为29.95%、23.15%，2021年三季度毛利率为20.48%，毛利率几乎是京东物流的3倍。

徐勇表示，“京东物流的重资产是一种投资性的亏损，相对来说折旧较高；而重资产投入是京东的长期发展战略和布局，并非追求短期盈利，所以短期内亏损并不代表京东没有竞争力。”

徐勇分析到，“在中国物流市场，由于京东物流是首家拥有完善的仓储管理一体化供应链体系，这种不断投放的模式能够在后期对其他物流企业造成赶超优势。”

营业收入破千亿“一体化供应链物流服务”占比68%

2021年，京东物流的工业收入为1046.93亿元，同比增长42.68%。

近年来，京东物流的营收呈现不断上涨趋势。2018年，其营收为378.73亿元，2019年增长31.62%至498.48亿元，2020年扩大至733.75亿元，近乎翻倍增长。

（2018年-2021年京东物流营业收入数据）

“一体化供应链物流服务”是京东物流的核心业务，即主要为特定客户群体提供从仓储、管理、物流、运输、增值等一体化的解决方案。

（京东物流2021年财报）

财报显示，京东物流2021年一体化供应链客户收入达到了711亿元，占到总营收的68%，同比增长27.8%。

同时，外部一体化供应客户的数量由2020年的52666名增至2021年的74602名，同比增长41.7%。

（京东物流IPO招股书营收数据）

不过，从近年来相关数据可发现，一体化供应链客户收入在总收入中的占比逐年下降。

2018至2020年，来自一体化供应链客户的收入分别为341.51亿元、418.37亿元、556.20亿元，在总收入中的占比分别为90.2%、84.01%和75.78%。

另一项业务“其他客户服务”2021年收入达336亿元，同比增长89.5%。其主要指京东物流的快运、快递业务，对于京东物流收入的贡献率逐年提升。

2018至2020年，来自其他客户的收入分别录得37.22亿元、80.10亿元和177.55亿元，占比依次为9.8%、16.08%、24.19%。

由此可见，从目前的业务结构上来看，一体化供应链服务仍是京东物流营收的重要业务支撑；而主营快递、快运业务的自其他客户收入有逐年上升的趋势。

外部客户收入占总收入超五成，主要营收仍依赖京东内部

京东物流对关联方的依赖在加重。

财报显示，2021年，京东物流的应收关联方贸易款项较去年同期的0.93亿元激增至51.45亿元，占到营收款项的42%。

（2021年京东物流贸易应收款项数据）

2020年，应收关联方贸易款项占比不足2%。2018年和2019年，这部分的金额为0.96亿元、0.94亿元，占比约5%和3%。

（2018至2020年京东物流应收关联方贸易款项）

同时，2021年应收第三方款项和关联方贸易款项为73.34亿元，占比60%，同增长42.57%%。

这一增速较此前有所放缓。招股书显示，2018年第三方应收款项为16.02亿元，2019年翻倍增长至32.46亿元，2020年增长69.96%至55.18亿元。

徐勇说到，“未来，这种‘依赖’的趋势会进一步扩大，京东物流依托于京东集团的电商优势，将进一步整合自己的一体化供应链服务；同时，京东物流的第三方业务也会增强。”

收购德邦股份或许将改变这一局面。

3月11日晚间，德邦股份发布公告称，由京东集团控制的“京东卓风”将收购公司66.49%的股份，并成为间接控股股东。

公开资料显示，德邦快递成立于1996年，距今已有25年，为业内老牌快运龙头。而收购方京东卓风成立于2020年11月，是京东物流全资持股的子公司，由京东集团控制。

前述交易完成后，京东卓风将发出全面要约，要约收购以终止德邦股份的上市地位为目的。

德邦股份表示，双方将在快递快运、跨境、仓储与供应链等领域展开深度合作。

近年来，京东在补全物流业务板块这方面可谓是动作频繁。

2020年京东斥资30亿元收购跨越速运，则进一步加强了其在快运领域的配送能力；2021年9月，收购甲级物流设施供应商中国物流资产，满足了其自建仓储的需要；而2022年2月底，为布局同城即时零售配送，又将达达收入囊中。

徐勇对搜狐财经表示：“此次京东物流收购德邦，对于双方都是利好。京东向综合物流企业转型过程中，需要快运业务的板块。而综合物流需要涵盖快运、空运、海运等各个板块，此次收购德邦可以填补京东物流的快运业务板块；德邦可以获得京东物流的货源，挽救其业绩，同时可以使用京东物流的管理模式实现做强做大。”

出品丨搜狐财经作者丨张佳宇李文贤

关键词： 同比增长 营业成本