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作者丨王伊萌

有着“油茅”之称的金龙鱼，在2021年遭遇连续三个季度净利润下滑。

3月23日，金龙鱼发布2021年年度报告。2021年，金龙鱼营业收入2262.25亿元，同比增长16.06%，归属于上市公司股东的净利润41.32亿元，同比下滑31.15%。

利润承压，金龙鱼的股价也大幅下滑。

2020年创业板上市后，金龙鱼股价3个月几乎翻两倍；2021初达到上市以来最高点145.42元后，金龙鱼股价已回撤至50元左右；3月16日，金龙鱼股价创下近一年来最低点45.82元，较最高点已跌超68%，市值缩水超5000亿元。

年报发布后3月24日，金龙鱼低开超1%，随后围绕开盘地位上下震荡。截至收盘，金龙鱼报49元每股，下跌1.8%，总市值2657亿元。

连续三个季度净利润下滑，2021年净利大跌31%

根据年报披露，2021年金龙鱼总营收为2262.25亿元，相比2020年的1949.22亿元，增长16.06%。

净利润上，2021年，金龙鱼归属于上市公司股东的净利润为41.32亿元，同比下滑31.15%。

此次年报数据是金龙鱼自2020年上市以来和近5年来，首次归母净利润同比负增长。

从2021年第二季度开始，金龙鱼的净利润连续三个季度同比下滑。第四季度，金龙鱼归母净利润和上一年的9.11亿元相比已腰斩，仅剩4.51亿元。

而第三季度，金龙鱼归母净利润下滑幅度最大，超过65%；第二季度归母净利润下滑21%，为14亿元。

对于净利润的下滑，金龙鱼在财报中提到，报告期内，因原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本高于去年同期。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少。

据悉，金龙鱼曾在2020年底和2021年3-4月份调整了不同油种价格，不同油种涨价幅度不同，整体涨价幅度约为10%-15%。

此外，金龙鱼表示，市场竞争叠加消费疲软的因素，公司的中高端零售产品销量受到较大影响，以上因素共同导致公司厨房食品的销量、收入增长，但是利润有所下降。

根据年报披露的营收构成，厨房食品占到金龙鱼总营收的62.76%，金额为1419.79亿元，同比增长17.14%，但厨房食品的营业成本在2021年上涨21.38%至1301.94亿元。

金龙鱼“厨房食品”业务的营收增长未能覆盖营业成本的增长，而该项业务的毛利率在2021年也随之下滑4.7%。

2021年金龙鱼的成本究竟增长了哪些？作为金龙鱼油的主要原材料，根据公开数据，2021年全年原材料大豆价格持续上涨，且上涨幅度较大。以国家统计局公布的全国黄豆市场价计算，2021年平均价格较2020年上涨14.5%。

金龙鱼在财报中也表示，报告期内，大豆及加工品采购价格同比增幅超过30%，主要由于价格和结构影响导致。一方面受大宗商品价格持续上涨 、影响，采购价格同比上升；另一方面，该品类下豆油采购占比上升，从而使该品类采购价格同比增幅较大。

期货套保产生超30亿公允价值损失，券商调低预期

在2021年年报中，金龙鱼还披露称，“因大豆及棕榈油等商品期货合约出现的公允价值变动损失达到了31.54亿元。”

年报显示，2021年金龙鱼的归母净利润下滑31.15%至41.32亿元，而扣除非经常性损益后，净利润为49.96亿元。

其中，部分由商品价格和外汇风险的衍生工具产生的损失，因未完全满足套期会计要求，按照非经常性损益项目计入的金额达9.23亿元。

披露的相关套期工具显示，金龙鱼主要分为商品公允价值套期和外汇公允价值套期。

商品公允价值套期的具体项目包括进口大豆、国产大豆、豆粕、棕榈油，以及去年新增的豆油和菜油期货合约。

但上述套期项目已连续两年产生公允价值损失，其中，2020年的损益为15.56亿元，2021年的年报显示，金龙鱼商品期货合约出现的公允价值变动损失达到了31.54亿元。

金龙鱼在财报中也表示，为了有效减小公司原材料价格和汇率波动等因素对公司经营业绩带来的不利影响，公司使用期货、远期外汇合约等金融衍生工具进行套期保值。

虽然套期保值可以帮助公司转移和规避价格风险，但公司在开展套期保值业务的同时，会面对套期保值交易本身所带来的各种风险，如基差风险、期货交易保证金不足的财务风险、偏离套期保值宗旨的期货交易风险等。

面临套期保值业务风险的，并不止金龙鱼一家。去年1月，粮油企业道道全曾在2020年业绩预告中披露，因对原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，造成约2.07亿元的套期保值产生平仓亏损。

在金龙鱼披露的前十大流通股东中，百亿私募林园投资旗下的产品均不见踪影。

在2021年三季度末时，林园还通过“林园投资166号”、“林园投资158号”、“林园投资24号”、“林园投资130号”合计持有金龙鱼446.89万股，而在2020年末时，林园仅通过“林园投资158号”和“林园投资12号”，持有金龙鱼252.23万股。

不过，按2021年第三季度金龙鱼股价最低值65.50元/股估算，林园四只基金持有的金龙鱼股份市值至今已跌去20%。

此外，面对金龙鱼下滑的净利润，多家券商仍给出“增持”建议，不过调低了未来盈利预期。

民生证券发布研报称，维持金龙鱼推荐评级。评级理由主要包括，但也提示金龙鱼面临的行业竞争加剧风险，以及成本上升超预期，食品安全等问题。

光大证券也表示，考虑21年原材料上涨幅度超出预期，公司四季度业绩低于预期，且未来消费恢复趋势仍具有不确定性。

关键词： 套期保值 林园投资