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作者｜岳家琛

4月19日，圆心科技向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。招股书介绍称，圆心科技是一家提供全周期医疗健康服务的公司。

事实上，这已是圆心科技第二次递表。早在2021年10月15日，圆心科技就曾向港交所递交过招股书。

招股书显示，2021年度，圆心科技净亏损7.57亿元，近三年累计亏损超13亿元。

持续“烧钱”的圆心科技，二次递表能否获得资本市场认可？

毛利率仅9%远低于同行

2019年至2021年，圆心科技的总收入分别为23.52亿元、36.29亿元和59.38亿元，对应的净亏损额度分别为2.01亿元、3.63亿元和7.57亿元，近三年累计亏损超13亿元。

圆心科技为何持续亏损？

造成亏损的主要原因一是毛利率低，二是销售费用高。2019年至2021年，圆心科技的毛利率分别为10.6%、9.2%、9%。可见圆心科技毛利润持续降低。

相比同行，京东健康2021年的毛利率为23.5%，叮当健康2021年毛利率为31.6%，均远高于圆心科技。

具体来看，占总收入比重达94.6%的院外综合患者服务业务，毛利率仅为6.9%，大幅拉低了整体毛利率。

2021年，院外综合患者服务收入为56亿，但商品成本就达到51.94亿，再加上运送包装成本，毛利仅不到4亿元。

对此，圆心科技在招股书中表示，该部分毛利率近三年逐步下降主要由于药品成本相对较高，且医药供应商的生产能力受疫情影响所致。

费用方面，2019年、2020年及2021年，圆心科技所产生的研发费用分别为0.22亿元、0.46亿元及1.13亿元。同期的销售及市场推广开支则为3.25亿元、4.95亿元和8.19亿元，占比分别为13.8%、13.7%和13.8%。

对此，圆心科技表示，销售及市场推广开支增加主要由于销售推广人员工资增加、公司在主要网络平台加大营销力度以及业务扩张所致。该公司表示，未来将扩大线下药房及实施新的业务举措，因此预计销售费用会维持增长。

亏损扩大的另一面是供给端赋能服务、创新医疗健康服务板块业务规模的扩大。

根据招股书显示，圆心科技2021年末供给端赋能服务覆盖的医院超过360家，较去年同比增长620%；创新医疗健康服务覆盖的医院超过150家，较去年同比增长167%。

此外过去一年，圆心科技线下门店大幅扩张，这也导致成本增长。招股书显示，截至2021年12月31日，圆心药房品牌旗下拥有264家药房，较上年度的199家增长32.67%。

根据招股书，圆心科技未来打算继续开设300家门店左右。

现金方面，截至去年末，圆心科技手中还有25.45亿元的现金。招股书表示，现有资金至少可以支持未来12个月的发展。

85%零售额来自于处方药销售

圆心科技作为一家医疗科技企业，目前的主要收入来源却依旧是卖药。

目前，圆心科技旗下有妙手医生、圆心药房、圆心惠保等业务平台。

根据招股书，圆心科技业务来源的三大支柱分别是院外综合患者服务、供给端赋能服务、创新医疗健康服务。其中，院外综合患者服务是圆心科技的核心业务，近三年收入占比均高于90%。

具体来看，这部分业务是主要包括院外药房服务、院外医疗服务及药品批发服务等，通过线下药房及在线销售平台向患者提供药品，包括处方药及非处方药、医疗健康产品及医疗器械。

截至2021年底，圆心科技在线及线下药房平台提供药品种类56800个，约85%的零售额来自处方药销售。近三年，圆心科技的商品成本占院外综合患者服务销售成本均在96%以上，最高达到98.5%。

招股书中称，按2020年收入计，圆心科技是中国第一大专注于处方药的综合医疗交付平台。

此外，供给端赋能服务是协助医院建立其在线医院管理系统并开发一套基础设施及管理解决方案，创新医疗健康服务则主要包括向保险公司提供保险产品市场推广服务及第三方管理服务、为第三方互联网平台制作医疗健康相关内容及向医药公司提供创新营销服务。

过去两年，圆心科技的创新医疗健康服务的收入占比逐年上升，从2019年的1.8%上升至2021年的4.6%。相比之下，2021年供给端赋能服务的收入占比仅0.8%。

值得注意的是，创新医疗健康服务原本被看作是高毛利业务，但近几年，该业务毛利率大幅下降，从2019年的72.1%骤降至2021年的43.1%。

对于创新医疗健康服务毛利率下降的原因，圆心科技在招股书中解释称，主要由于采购技术服务及推广成本增加所致。

累计融资百亿，去年8月完成F轮融资

圆心科技成立于2015年。创始人为何涛。成立以来，圆心科技累计完成了11轮近、百亿元规模的融资。

根据弗若斯特沙利文数据，新冠疫情爆发以来，人们开始越来越多地使用在线医疗咨询服务及在线药房平台。2019年至2020年，国家卫生健康委员会管理的在线医院平台在线诊疗咨询量增长17倍，第三方在线医疗健康平台增长20多倍。

早在2015年，腾讯就投资了圆心科技数千万人民币。

随后，圆心科技得到了红杉、启明创投、星界资本、鲲翎资本、中信证券、奥博资本等多家知名机构的投资。

2021年8月上旬圆心科技完成了上市前最后一轮F轮的融资，金额为15亿元。2021年全年，圆心科技共获得了合计45亿元的巨额融资。

上市前，何涛、何伟庄持股29.82%，何涛通过股份奖励计划平台圆妙人控制7.19%的投票权，二人合计持有圆心科技已发行股本37.01%的权益。

其中，何伟庄为该公司执行董事兼高级副总裁。

招股书显示，腾讯是圆心科技的第二大股东，持股比例19.55%。此外，红杉资本持股16.21%，启明创投持股7.12%。

圆心科技此次IPO募集资金将用于进一步发展院外综合患者服务、加强为医院患者提供数字化服务及智能一体化医院工作场所；此外还用于扩大医院服务网络的覆盖范围、扩大供给端赋能服务有关的服务能力等。

此前，互联网医疗企业已经迎来一股“上市潮”。京东健康、阿里健康、平安好医生、医脉通等先后登陆港交所。

不过，去年上市的医脉通，股价已暴跌80%，而微医赴港上市的申请已经失效，叮当健康近日也二度递交了上市申请。

关键词： 同比增长