新浪科技 杨雪梅

在纽交所上市一年后，知乎完成了回港上市。

今日上午，知乎正式在香港联合交易所挂牌上市，股票代码“2390”，成为首家以双重主要上市方式回港的中概互联网公司。

港股开盘，知乎股价跌超22%。截至发稿，知乎港股股价报25.9港元，总市值84.45亿元，跌幅达18%。

上市后，知乎 001 号员工、知乎创始人周源在知乎发帖总结了美股这一年的感受：一年下来，要说符合预期，我们确实交付了超预期的全年财报；要说不符合预期，也真没预料到，这一年里环境会发生如此大的变化。

周源坦言：我们确实不如自己想象般强大，双重主要上市，为我们搭建了更稳定的平台。“今天来看，我们做得还远远不够。北极星在前方，路还很长。”

回港双重主要上市，是大势所趋

“知乎选择回港双重主要上市，这是大势所趋。当下的世界，复杂多变，内容社区的未来还存在无限可能。”周源致辞时表示。

与其他中概股不同的是，知乎此次在港交所上市形式采取双重主要上市，这与二次上市的区别在于，采取双重主要上市的公司会同时拥有在两个上市地的同等上市地位，如在其中一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市地位。

从上市流程来看，双重主要上市回港流程是完整的香港上市申请，而二次上市流程会简化很多，很多香港上市规则都被豁免。如果公司从二次上市升级为双重主要上市，还须经历复杂的申请和批准流程，存在相当变数。

虽然经历了繁琐的流程，但知乎在一定程度上从SEC的压力中喘了一口气——在上市之前，知乎与理想汽车、贝壳等公司被美国证劵交易委员会（SEC）加入“预摘牌”名单，知乎表示，已完成双重上市，该事件对知乎影响有限。

此次上市，知乎发行价定为每股32.06港元，共发售来自早期投资者的2600万股公司A类普通股，售股股东将收到全球发售的全部所得款项净额近8亿港币。与此同时知乎不增发新股，这也意味着知乎此次回港并无募集资金的目的。

不过，港股上市后的知乎仍然面临较大的盈利压力。去年3月，知乎在中文互联网内容赛道上完成了关键一跃，以中国最大的问答式在线社区、中国前五大综合在线内容社区之一的身份进入资本市场。

但一年时间，知乎美股股价跌至1.66美元（截至4月22日），距美股股价高点13.5美元及其美股发行价9.5美元均下跌超80%。

根据其2021年第四季度及全年财报，2021 年Q4知乎营收10.192亿元，同比增长 96.1%；净亏损为3.833亿元，而去年同期为9010万元。

亮眼的营收增长背后，知乎的亏损幅度和收入成本也在持续扩大。其中，收入成本增加的主要原因之一，是知乎的广告服务执行成本和内容相关成本增加。

港股上市之后，知乎需要在穿越周期过程中找到自己的解答。

不追求效率 生态第一是今年的战略

完成敲钟仪式后，周源在自己知乎账号中，用三点回答了“知乎如何健康增长，如何扩大规模和养活自己”的问题——

把生态第一定为公司今年的战略，将重点关注四大问题：创作者体验、内容获得感、良好的社区氛围、匹配社区发展节奏的商业化增速；

效率不是互联网的终极目的，知乎追求的应该是对社会的价值。；

保持理性乐观。

具体提到，互联网公司给人的印象往往是效率为先，随之而来的竞争既迅速又激烈。从社交到电商，从团购到共享经济，不管初期有多少竞争者，往往不出几年就快进到了赢家通吃的格局。

“我认为，效率不是互联网的终极目的，我们追求的应该是对社会的价值。尤其是在今天，互联网行业需要找准自己的定位，更好地满足社会需求，才能实现企业永续经营。”周源表示。

相比较大多数高速增长甚至激进扩张的互联网公司，在美股上市之前，创业十年的知乎，常被看成是一家“慢”公司。实际上，知乎商业化开启得很晚，最早只靠广告变现，2019年广告营收占比达到86.1%。也是在这一年，知乎推出了直播功能和盐选会员体系。2020年初，知乎推出内容商业化解决方案。自2020年以来，不断扩展旗下的以内容为中心的变现渠道，包括提供职业培训和电子商务活动。

对比去年上市之时知乎的营收结构，在线广告收入已经由62.4%下降为Q4的37%，内容营销解决方案从10%提升至36%，付费会员从23.7%下降至20.5%，其他收入占比则由3.9%上升至6.5%。

其他收入主要来自职业培训和电子商务服务，过去一年增长尚可，但还不能成为新的业务与增长点。而过去几年大力投入的视频业务还没有给知乎带来商业化的可能，且近期正传进行人员优化。

相较于快手和B站靠具有强劲赚钱能力的直播、电商来解决商业化问题，知识型产品在商业化上显然要慢很多，也相对更艰难一点。未来，知乎还需要战略性地寻找扩大收入来源的机会，以及在外部环境复杂多变的情况下优化成本，以顶住资本市场和外部变化的考验。

关键词： 互联网公司 电子商务