出品丨搜狐财经

作者丨张佳宇李文贤

4月27日晚间，华谊兄弟公布了2021年财报：去年营收同比下降6.37%至13.99亿元；归母净利润亏损2.46亿元，亏损同比收窄76.50%；而扣除非经常性损益后，净亏10.73亿元，亏损较上年同期扩大5.73%。

虽然去年净亏有所收窄，但华谊兄弟在今年一季度的业绩仍然惨淡：营收同比减少66.69%至1.32亿元；归母净利润录得-1.32亿元，由盈转亏，同比下降156.19%；扣除非经常性损益后净亏1.13亿元，亏损同比扩大58.93%。

财报公布的第二天，华谊兄弟股价低开低走；截至4月28日收盘，华谊兄弟股价报2.44元/股，跌超8%。

而股价一路下跌的背后，是华谊兄弟业绩的持续亏损。

深陷亏损泥潭的华谊兄弟正通过各种渠道纾解“缺钱”之困。2021年财报显示，华谊兄弟去年的负债压力有所缩减。

净利四年累亏64亿，多元扩张带来“债台高筑”

2021年，华谊兄弟的净利润亏损为2.46亿元，较上年同期亏损收窄76.50%。

华谊兄弟在2017年实现营收39.46亿元历史巅峰后，从此营收、净利一路下滑。

根据年报，华谊兄弟营业收入由2018年的38.14亿元缩减至2021年的13.99亿元。

营收未能保持增长的同时，华谊兄弟的净利润也陷入持续亏损的困境。

数据显示，2018年至2021年，华谊兄弟四年累计亏损64.41亿元；其中，2019年录得最高亏损39.78亿元；此后两年亏损有所收窄，2020、2021年分别亏损10.48亿元和2.46亿元。

单从2021年的数据来看，华谊兄弟的偿债压力有所缓解。

2021年财报数据显示，华谊兄弟的短期借款为5.26亿元，货币资金为6.21亿元；流动负债和流动资产分别为29.01亿元、20.76亿元。

华谊兄弟身陷资金危机，不仅因疫情影响导致影视寒冬，也和其多元化扩张和一系列高溢价并购有关。其资金捉襟见肘的同时，经营问题也愈发显现。

2021年财报中，华谊兄弟将目前的产业描述为“影视+实景”的轻资产商业模式，而“轻资产商业模式”的提出正是2014年。

据媒体报道，在2014年华谊兄弟成立20年庆典上，或许基于对即将上市的“万达院线”的竞争担忧，王忠磊提出华谊兄弟今后要打造“去电影单一化”的战略方向；王忠军也认为，如果专注于电影业务，华谊兄弟很可能在变幻莫测的市场中陷入被动状态。

于是2014年起，华谊兄弟开始大刀阔斧进行并购，在“去电影单一化”的路上全面布局，并逐渐形成以“影视娱乐”+“品牌授权及实景娱乐”+“互联网娱乐”+“产业投资”为主的“泛娱乐生态圈”。

同年，冯小刚和华谊兄弟一同打造的“观澜湖·华谊兄弟·冯小刚电影公社”正式运营，华谊兄弟斥资55亿，这也是华谊兄弟投资的第一家实景娱乐项目。

华谊兄弟热衷于并购，也热衷于多以现金的方式收购明星持股的公司。

2013年，华谊兄弟以6.72亿元收购手游公司“银汉科技”50.88%的股权；同年，又以约36倍的溢价、斥资2.52亿元收购“浙江常升”（前法人代表为张国立）。

而这两次收购，分别给华谊兄弟分别带来5.36亿元和2.45亿元的商誉。

2015年，华谊兄弟以7.56亿元和10.5亿元的价格，收购刚成立不久的“东阳浩瀚”和“美拉传媒”70%股权；而“美拉传媒”原实控人为冯小刚，“东阳浩瀚”的前股东们则为李晨、郑凯、冯绍峰等明星。

同样，这两家收购给华谊兄弟带来了17.96亿的巨额商誉；其中，东阳美拉10.47亿元，东阳浩瀚7.49亿元。

此后，华谊兄弟陆续投资了华谊兄弟电影世界（苏州）、华谊兄弟电影小镇（长沙）、建业·华谊兄弟电影小镇和华谊兄弟（济南）电影小镇等项目。

而这样大举收购、投资带来的，自然是公司“债台高筑”的后遗症。

根据华谊兄弟财报，2018年，华谊兄弟的流动负债合计为72.57亿元，而同期公司账上的货币资金为26.41亿元，流动负债近乎货币资金的3倍。

2019至2020年，华谊兄弟短期借款分别为20.92亿元、19.15亿元，货币资金分别为5.54亿元、6.44亿元，不足以覆盖其短期借款；同期，华谊兄弟一年内到期的流动负债分别为48.77亿元、42.31亿元。

去年投资收益约13亿，两兄弟两年减持套现7亿

在影视凌冽寒冬和债台高筑的形势下，华谊兄弟不得不走上了变卖资产的道路。

去年一年，华谊兄弟依靠股权转让实现的投资收益近13亿元。

2021年1月22日，华谊兄弟全资子公司“华谊兄弟国际有限公司”将其持有的“华谊兄弟腾讯娱乐”13.17%的股权转让给GreatHarmonyLimited和PineCoralLimited，产生投资收益1.24亿元；

2021年4月，华谊兄弟控股子公司“华谊兄弟(天津)实景娱乐有限公司”将其持有的“河南建业华谊兄弟文化旅游产业有限公司”10%的股权转让给“建业住宅集团(中国)有限公司”，上述股权转让完成后获得投资收益5000万元。

2021年8月，华谊兄弟将持有的控股子公司“华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司”15%的股权转让给“西藏景源企业管理有限公司”，转让价款为2.25亿元。上述股权转让完成后，华谊兄弟持有“华谊兄弟（天津）实景娱乐有限公司”39%的股份。

2021年9月，华谊兄弟将持有参股公司“英雄互娱科技股份有限公司”15%股权约2.15亿股转让给陈琛，转让对价约为8.8亿元；交易后，华谊兄弟持有“英雄互娱科技”5.17%的股份。

2021年11月，华谊兄弟控股子公司“华谊兄弟文化经纪”将其持有的“启明东方暖文化”15%的股权转让马克，股权转让完成后，“文化经纪”持有“启明东方暖文化”43%的股份。

然而,冰冻三尺非一日之寒，持续亏损不可能依靠甩卖资产盈利。为缓解债务压力，就连实控人王忠军和王忠磊两兄弟也不得不依靠频繁减持和售卖个人资产来纾解困局。

搜狐财经不完全统计，自2020年9月以来，华谊兄弟兄弟共披露了5次实控人减持公告，累计预减持股份约1.8亿股，累计套现7亿元。

为了偿还债务，王忠军、王忠磊开启了“卖、卖、卖”的模式。不仅是频繁出售个人股份，二人还曾变卖藏品、房产等资产。

时隔一年再添“执行案件”，“兄弟”二人此前被深交所通报批评

4月28日，据中国执行信息公开网显示，华谊兄弟兄弟(天津)投资有限公司、王忠军、王忠磊、王晓蓉等近日新增一条被执行人信息，执行标的1.85亿元，执行法院为北京市第三中级人民法院。

而这是自去年5月以来，王忠军、王忠磊两兄弟被第二次列为“被执行人”。

去年5月10日，据中国执行信息公开网显示，王忠军、王忠磊及其控制的华谊兄弟（天津）投资有限公司被北京市第二中级人民法院列为被执行人，执行标的为3.04亿元。

而该案件目前已结案，由王忠军、王忠磊、华谊兄弟（天津）投资有限公司按双方约定的还款计划向中国民生信托有限公司支付款项。

4月22日，深交所下发关于《对王忠军、王忠磊给予通报批评处分的决定》。

深交所指出，2009年10月30日至2021年12月20日，王忠军、王忠磊持有华谊兄弟的权益比例由34.41%下降至23.74%，变动比例为10.67%；其中，王忠军、王忠磊在权益变动比例达到5%后，主动增减持导致的累计权益变动比例为3.13%，因华谊兄弟新增股份上市、回购注销股份等导致的被动权益变动比例累计为2.54%。

因王忠军、王忠磊在权益变动比例达到5%时，未按照《证券法》《上市公司收购管理办法》等规定停止买卖华谊兄弟股份并及时履行报告、公告义务，深交所决定对王忠军、王忠磊给予通报批评的处分。

关键词： 华谊兄弟 有限公司