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截至11月3日收盘，Wind白酒指数近五日涨幅4.8%、月涨幅8.76%。机构人士表示，虽然10月以来白酒板块波动较大，市场情绪面偏弱，但综合三季报及销售市场表现看，行业基本面没有发生本质变化，消费结构升级逻辑不变。经历多轮周期波动，仍看好白酒的投资价值。

综合白酒企业三季报看，行业整体表现韧性十足。在行业阶段性承压背景下，龙头酒企表现出强劲的增长韧性。前三季度部分企业收入利润维持两位数以上增长，行业的头部集中趋势愈加明显。业内人士表示，过去五年行业份额向头部企业集中的趋势一直在延续，未来这一趋势大概率仍将延续甚至加速。华安证券数据显示，上市白酒企业整体收入同比增长16.3%，其中高端、次高端、苏徽酒、其他区域酒实现收入增速分别为15.3%、24.6%、18.4%、-0.9%；利润端整体也同比增长21.3%，环比改善明显。“从基本面角度来看，白酒板块并未发生显著变化，一是财报同比改善符合预期，甚至不少龙头酒企利润端超预期；二是名酒渠道反馈仍旧波动式推进，当前板块调整仍然基于情绪面。我们认为此时不宜过度悲观，应当积极寻找情绪催化下的错杀标的，积极布局明年。”

消息面上，中国酒业协会近日联合贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等六大白酒龙头发表文章《中国白酒产业是充分市场化的长周期产业》。文章称，近段时间以来，在资本市场上，白酒板块出现了较大波动，呼吁广大投资者及消费者，可以站在更长时间轴上，以历史的眼光和产业发展长周期思维，理性看待资本市场变化，客观分析产业发展态势，合理调整基本投资策略，共同塑造良好产业生态。中国酒业协会理事长宋书玉表示，站在历史的时间轴上看中国白酒，增长是长期趋势，调整是阶段性形态，过去高速发展，未来依然可期。投资白酒板块，必须符合白酒的产业规律，白酒板块是资本市场中的长线板块。市场层面，11月前两个交易日白酒板块迎来反弹，贵州茅台一度累计涨幅超9%、泸州老窖涨超11%、山西汾酒涨超10%、五粮液涨超7%。

作为市场重要的机构参与者，公募基金对于白酒的偏爱依旧延续。安信证券数据显示，截至9月底，基金持仓比例最高前20位中食品饮料股占六席，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司，与二季度保持一致。其中，贵州茅台持仓环比上升，全市场持仓保持第一位。此外，个股持有基金数来看，三季度持有基金数量排名前10位中白酒股占七席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘。“我们认为，短期外部因素的扰动只会影响升级的速率，三季度我国消费市场总体稳定恢复，随着居民收入的持续增长、人民对美好生活的持续向往，长期升级的方向仍是大概率的。”工银瑞信方面认为，从消费升级的角度来看，过去五年白酒行业量复合增速1.2%，价格复合增速10.3%。在中国白酒消费结构中，我国约90%的白酒消费量仍集中在偏中低端的价格带，未来高端尤其是次高端白酒依然具有广阔的扩容潜力，长期的增长空间依然较为清晰。

“酒企三季度整体实现较高质量增长，再次体现龙头酒企抗风险能力。”中金公司强调，自7月以来白酒需求已环比改善，白酒消费呈弱复苏趋势。从现金流看，9月底大部分上市酒企基本完成全年回款任务，现金流环比改善明显，也体现出龙头酒企的渠道韧性。长期看，行业价位升级和集中分化逻辑不变，当前龙头酒企布局价值高。

关键词： 贵州茅台 泸州老窖