虽然上周上会企业数大幅减少，但仍有多家公司未能如愿登陆A股。具体来看，天南电力向证监会申请撤回申报材料，发审委决定取消对该公司发行申报文件的审核，雨中情首发则遭到发审委会议的暂缓表决。最终，上周上会的8家公司有6家过会，过会率为75%，呈持续回落趋势。

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金融投资报记者注意到，本周上会企业数小幅增加至10家，其中常州时创能源股份有限公司（简称：时创能源）、江苏华阳智能装备股份有限公司（简称：华阳智能）成为业内较为关注的公司。

（时创能源报告期主要财务数据）

时创能源：业绩剧烈波动

时创能源相继推出了光伏湿制程辅助品、光伏设备及光伏电池三大类主要产品，主要从事相关产品的研发、生产和销售业务。

在行业景气度持续上升背景下，公司营业收入保持喜人增长，但净利润则差强人意，波动十分明显。

招股书显示，2019年-2021年，时创能源实现营业收入分别为3.45亿元、4.38亿元、7.12亿元，其中2020年、2021年同比增长分别为27%、62%；同期实现净利润分别为10604万元、14150万元、9075万元，其中2020年、2021年同比增长分别为33%、-36%。不难看出，虽然2021年公司营业收入出现加速增长态势，但净利润却出现了近四成的下滑。2022年，公司预计营业收入、净利润或将出现超两倍增长。业绩剧烈波动的情况是否还将持续，只有待时间验证。但有分析认为，公司业绩预期出现爆发性增长，但在基数大幅增加背景下，这样高速的增长或难持续。

本次时创能源IPO欲将近11亿元投入5个项目，其中补充流动资金成为使用募集资金最大的项目，达到5亿元，占募集资金总额接近五成，过高的补充流动资金则遭到业内普遍诟病。此外，时创能源“新材料扩产及自动化升级项目”建设必要性同样备受质疑。

从招股书来看，时创能源表示，“新材料扩产及自动化升级项目”扩大业务规模，满足下游不断增长的市场需求，同时优化业务结构，进一步提升竞争优势。项目达产后，将增加制绒辅助品产能1800万升、抛光辅助品产能1200万升。

值得一提的是，公司截至2022年上半年抛光辅助品产能为480万升，2021年为510万升，此次募投项目将大幅增加该产品产能。但从产能利用率来看，该产品产能利用率在连续增长数年后，2021年达到61.83%，2022年上半年则大幅下滑至35.52%。从抛光辅助品产能来看，存在巨大的闲置空间。

在时创能源产能利用率严重不饱和前提下，公司大幅扩产遭到市场热议。有市场人士质疑指出，时创能源报告期内产能利用率严重不饱和。

就目前来看，应对市场需求公司完全可以先通过提高产能利用率来达成，并没有大幅扩产必要。同时，公司大幅扩产背后，如何实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在巨大的风险。如果募投项目使得闲置产能进一步增加，将给公司业绩带来更多的拖累。

华阳智能：抗风险能力弱

华阳智能主营业务为微特电机及应用产品的研发、生产和销售。但公司产品过于单一，抵御市场风险的能力较弱，一旦市场有所变动，成长性将受到打击。

成立超过20年的华阳智能，产业规模已较成立之初出现巨大增长。而在规模快速增长背后，公司偿债压力不小。截至2022年上半年，公司合并资产负债率达43.91%，虽然较2021年46.13%的水平小幅降低，但依旧保持高位。同时，流动比率、速动比率均低于行业平均水平。

从同行业可比上市公司相关指标来看，偿债压力偏大并非行业通病。就华阳智能列举的3家同行业可比上市公司来看，2019年-2022年上半年，资产负债率分别为24.82%、28.37%、30.34%、27.68%；公司同期资产负债率则分别达到45.21%、42.63%、46.13%、43.91%。

简单对比来看，公司和同行可比上市公司在资产负债率方面常年存在超过10个百分点的差异。

再从流动比率、速动比率来看，2019年-2022年上半年，华阳智能流动比率分别为1.75、1.82、1.5、1.52。同行可比上市公司同期流动比率平均值则分别为3.39、2.83、2.86、3.48；速动比率方面，公司2019年-2022年上半年分别为1.33、1.42、1.08、1.1，同行可比上市公司平均值则分别为2.7、2.21、2.2、2.79。

就流动比率来看，公司同样和行业平均水平存在差距。多个指标显示，华阳智能偿债能力要明显低于同行业平均水平。

从财务数据来看，华阳智能2021年实现营业收入、净利润分别为49853万元、6513万元，其中净利润同比增长8%，较2020年30%的同比增幅大幅下滑。而2022年上半年，公司实现营业收入、净利润分别为25219万元、3199万元，分别占2021年全年的50.58%、49.11%。有分析人士指出，公司在招股书中表示收入没有显著的季节性，如2022年下半年业绩不能加速释放，2022年全年业绩或将继续降速，甚至出现负增长的可能。

金融投资报记者注意到，业绩增速放缓或与华阳智能产品单一有一定关系。招股书显示，2019年-2022年上半年，华阳智能微特电机及组件和精密给药装置，合计占主营业务收入比例分别为96.49%、93.81%、94.28%、96.76%，为主营业务的核心板块。其中微特电机及组件便分别占到营业收入比重的85.93%、87.17%、85.78%、84.34%，是公司绝对的收入来源。

关键词： 年上半年 营业收入