每经记者王海慜每经编辑赵云

近期北交所迎来了一轮打新高峰，随之而来的却是大面积的首日破发。据统计，截至12月14日在12月内北交所总共上市了12只新股，其中有10只在首日破发。

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尽管破发比例高，但由于没有强制跟投机制且暂时没有包销之虞，这些新股背后的保荐机构，理论上可以凭借收取承销保荐费就能实现旱劳保收。在一些业内人士看来，北交所新股频频破发基本上不损害保荐机构的利益。

不过在实际操作中，各保荐机构还是存在着差异，有些保荐机构会选择以参与战略配售的方式进行“变相跟投”，还有一些保荐机构则干脆“一毛不拔”。

近期北交所新股破发率高

近期北交所迎来了一轮新股破发潮。据统计，截至12月14日，12月内北交所总共上市了12只新股，其中有10只在首日破发，破发率达83%。今日上市的两只新股N汉维、N柏星龙均开盘即破发，并持续至收盘。

从11月以来来看，北交所总共上市了21只新股，其中有14只在首日破发，破发率达66.7%。

此外，近期上市首日破发的新股，在上市后的一段时间内，通常也难以重新回到发行价上方。

与此同时，不少投资者都感受到近期北交所新股发行节奏较之前有所加快。开源证券近日发布研报指出，历史上新股密集期北交所新股表现短期或承压。

2021年11月为北交所单月上市新股最高月份，此后2022年5月至7月和9月至11月分别为新股二轮提速发行阶段。随着发行速度的上升，新股短期破发率也有上升，5月至7月首日破发率分别为25.00%/28.57%/33.33%；9-11月首日破发率为37.50%/28.57%/44.44%，新股短期表现承压。

此外，近期北交所市场整体表现低迷也拖累了新股的表现。申万宏源日前指出，12月北交所进入密集发行期，对自身资金面产生分流影响，叠加A股市场风格走向价值股，对北交所冲击较大。

不少投资者分析认为，现在在北交所打新，如果想获得一定收益的话，需要寻找符合“低市盈率、低流通盘、低发行价、高成长性”这样“三低一高”特征的新股。

而这里的成长性与今年以来北交所新股的业绩表现有较大的关联。董秘一家人创始人崔彦军向记者表示，新股的发行市盈率是2021年的静态市盈率，一些新股的发行市盈率看起来比较低，但如果今年业绩下滑的话，动态市盈率就不低了。总体来看，今年来业绩下滑的新股破发的概率是比较高的。

部分保荐机构“一毛不拔”

由于新股破发的概率较高，所以近期参与北交所打新，对普通投资者来说不失为一种“磨炼”。即使是一些热门的新股，在上市后亦有可能出现“爆冷”。

例如，今年12月12日在北交所上市的欧普泰，基于其新能源赛道和近年来体现出的良好业绩成长性，在新股申购时曾受到打新族的追捧，其网上发行中签率为0.53%，在北交所新股中属于较低水平。不过上市首日欧普泰却破发近9%，让一些中签者感到失望。

然而，鉴于北交所没有保荐机构强制跟投机制、且现金申购的制度让保荐机构还暂时没有包销之虞，破发新股背后的保荐机构却可以凭借收取承销保荐费就能实现旱劳保收。

据Choice数据统计，上述10只12月以来首日破发的北交所新股的保荐机构合计收取了承销保荐费用合计1.63亿元，而这10家公司的募集资金为21.76亿元，平均承销保荐费率为7.5%。

相比之下，最近上市的10只科创板新股、创业板新股的平均承销保荐费率分别为6.57%、6.27%。

值得一提的是，在上述10只新股中，N柏星龙、特瑞斯、绿亨科技、倍益康、N汉维背后的保荐机构国金证券、中信建投、国泰君安、东莞证券均以参与战略配售的方式进行了“变相跟投”。

不过投入的金额却有较大的差异。其中国金证券、东莞证券在战略配售上投入的资金分别为2434万元、1928.7万元（倍益康、N汉维合计），占项目承销保荐费收入的比例分别为159%、59%。中信建投、国泰君安在战略配售上投入的金额占承销保荐费收入的比例则相对要低一些。

从上市后股价表现来看，保荐机构对上述5只新股的战略配售目前都处于浮亏状态，其中特瑞斯、绿亨科技、倍益康的浮亏比例都在15%左右，这些战略配售股份需要锁定半年。

崔彦军认为，根据规定，北交所新股发行可以向战略投资者配售股票，发行规模5000万股以下时要求战略配售的比例不得超过20%，5000万股以上的原则上不超过30%。保荐机构大比例参与北交所新股的战略配售，有的是保荐券商看好企业长线投资价值，个别也可能与在发行时寻找战略配售对象有一定困难有关。但对于保荐机构而言，这也不失为是与投资者共担风险的一种方式。

相形之下，部分保荐机构对于参与战略配售却持较谨慎的态度。例如，今年11月下旬以来，有3只北交所新股云里物里、雷特科技、欧康医药背后的保荐机构为申万宏源承销保荐。

另据Choice数据统计，以配售结果公告日计算，今年下半年以来，申万宏源承销保荐未参加其他任何一家北交所新股的战略配售。

事实上，即使近期北交所新股表现不佳，仍然有不少券商会积极参与北交所新股的战略配售。例如，最近发行的春光药装、康普化学、国航远洋背后都有券商参与战略配售，其中春光药装的战略配售吸引了中山证券、华鑫证券、国金证券3家券商的参与。

开源证券近日发布研报指出，从战略配售的角度来看，新股密集期往往是机构逢低参与的好时机。战略配售要按照发行价锁定6个月，更考验参与机构对长期股价的判断。从北交所开市以来上市新股中私募基金、公募基金、券商、保险类资管、实体企业等机构共进行463次战略配售投资来看，其中私募基金无疑是最主要力量共计287次，也是盈利最大机构。究其原因，尽管券商自营和公募基金参与战配次数排在第二和第三名，但盈利情况却大不如私募机构群体，这与私募在低迷时期持续配置，取得低估值参与机会大幅高于其他群体有关。

关键词： 新股破发 申万宏源