中新经纬1月19日电 (杨京川)19日，被称为“艺人管理第一股”的乐华娱乐登陆港交所，高开37.25%，盘中一度涨超50%。

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这家公司啥来头？

“一人养一家公司”

乐华娱乐成立于2009年，是中国内地集艺人经纪、艺人培训、音乐制作等多项内容于一体的艺人管理公司。

在2019年至2021年，乐华娱乐分别实现营收6.3亿元、9.2亿元、12.9亿元，年利润分别为1.2亿元、2.9亿元和3.4亿元。主要包括三大业务线，其中包括艺人管理、音乐IP制作及运营以及泛娱乐业务。

根据弗若斯特沙利文统计，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐在中国艺人管理公司中排名第一，市场份额为1.9%，其主要营收也来自于艺人运营。

在艺人方面，乐华娱乐共有包括韩庚、王一博、孟美岐签约艺人69名，以及59名参加其训练生计划的训练生，但其营收严重依赖头部艺人王一博。

图片来源：乐华娱乐官网

具体来看，招股书显示，2019年至2021年，乐华娱乐前十名艺人应占收入分别占同期总收入的74.8%、83%、85.6%。其中，排名第一艺人(王一博)应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%。而在2022年前三季度乐华娱乐7.53亿元营收中，王一博所占比例升至58.8%。

乐华娱乐对此表示，“具有高知名度的艺人为其合作的艺人管理公司贡献绝大部分收入属行业惯例。”而在2年内5次冲击IPO的风华秋实此前也多次表示，鹿晗产生的收入是公司的重要收入来源之一。

图片来源：微博

在微博上，有网友戏称乐华娱乐为“王一博概念股”。还有的网友表示，“(王一博)一个人养了一家公司”。

募资金额缩水

数据显示，进入2021年，艺人管理行业逐渐从疫情恢复，市场规模在2021年扩大至约612亿元，预计将于2026年达至约1117亿元，2021至2026年的复合年增长率为12.8%。

在梳理乐华娱乐上市整个过程，中新经纬发现，2015年9月22日，乐华有限公司在新三板挂牌，但在2018年3月22日，乐华有限公司通过自愿申请退市的方式从新三板退市。

此后，乐华有限公司转而寻求A股上市，开始探索在上海证券交易所主板上市的方案，但未提交正式的上市申请。

直到2022年3月，乐华娱乐首次向港交所递交上市申请，并于8月7日通过上市聆讯。但在去年9月初，原定于2022年9月7日正式登陆港交所的乐华娱乐决定延迟全球发售，暂缓港股IPO计划。

对此，乐华娱乐称暂缓IPO的原因是，“面对国际地缘政治，全球性通货膨胀反噬经济及疫情多发散发等因素影响，资本市场持续低迷，加之恒指持续下挫、新股大量破发。”

据乐华娱乐透露，该公司全球发行1.2006亿股，其中香港发售3601.8万股，国际发售8404.2万股，发售价则确定为每股发售股份4.08港元，全球发售所得款项净额估计约为3.913亿港元。

图片来源：乐华娱乐公告

乐华娱乐还表示，本次发售所得款项约60%用于投资公司艺人运营；约15%用于扩大公司音乐IP库；约15%用于扩展泛娱乐业务；约5%用于海外扩展；约5%用于补充营运资金。

不过，中新经纬对比去年9月和本次乐华娱乐招股书发现，其募资金额较上次缩水明显。

具体来看，2022年9月乐华娱乐欲在港交所上市时，计划全球发售股份1.3256亿股，发行价6.80-8.50港元，按此计算，募资金额约为9亿-11.27亿港元，而此次发行募资则不到4亿港元，较前者缩水超一半。

而在股东方面，华人文化通过离岸联属公司CMC Sports Investment Limited持有公司14.25%的股份；阿里巴巴通过离岸联署公司Interform Construction Supplies Limited持有公司14.25%的股份；量子跃动通过离岸联属公司Afflatus Limited持有公司4.74%的股份。

靠王一博能走多远？

中新经纬注意到，在上市当日直播中，王一博也首次被介绍为乐华娱乐的股东。王一博还发布了一条微博视频称，“与乐华娱乐一起展望未来”。

此前王一博与乐华的合约到期，当时有网友猜测称，如果乐华娱乐想要留住王一博，大概率会给其股份，毕竟王一博对于乐华娱乐的重要性实在非同一般。

图片来源：乐华娱乐公告

招股书也显示，王一博与乐华娱乐的合约已续期至2026年10月。对此，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅曾对媒体表示，此举有助于乐华娱乐上市，王一博是乐华娱乐未来若干年业绩增长的定心丸。

不过，过分依赖单一明星所贡献的业绩增长，也并非都是好事。严重依赖艺人管理收入，意味着艺人将成为乐华娱乐的“软肋”，公司不得不面对艺人带来的各种风险。

“任何一家文娱类公司，如果依赖的是单一明星或者单一渠道的话，其实是风险很大的一件事情。”盘古智库高级研究员江瀚在接受中新经纬采访时指出，一旦这个人“过气”，或者与公司解约，将出现巨大问题。

江瀚进一步表示，公司能否有持续不断的塑造，或者是否能在某种程度上去推出去打造新的艺人的能力，这可能才最为关键。

数字文创产业智库研究员李杰也认为，明星的星光本身是一把双刃剑，既能给相关公司带来利好，在出现问题时的负面影响也会加倍，对公司的经营业绩会产生重大不利影响。

对此，乐华娱乐坦言，其业务十分依赖签约艺人的声誉及公众对其品牌的认知。同时，由于乐华娱乐大部分收入来自艺人管理业务，若其未能维持与艺人及训练生的关系或扩大签约的艺人及训练生的数目，其业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。

此外，近年来有关部门对于流量艺人及“饭圈”的监督管理不断加强。2021年，网信办的“清朗”系列专项行动把整治重点对准了“饭圈”不良现象；2022年1月，全国广播电视工作会议上指出，全面叫停偶像养成类网综。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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