背靠比亚迪，锂电池隔膜企业河北金力新能源科技股份有限公司（以下简称“金力股份”）闯关科创板IPO。

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长江商报记者注意到，金力股份与比亚迪关联甚深。2021年10月，比亚迪对金力股份增资8000万元成为其股东，同年金力股份开始向包括比亚迪等在内的锂电池头部企业大批量供货，由此顺利扭亏为盈。

也正是从2021年开始，金力股份对于比亚迪的依赖度明显提高。2020年至2022年上半年，金力股份来自比亚迪的销售收入占比分别为0.79%、50.53%、54.97%，比亚迪已向金力股份贡献过半收入。

尽管在比亚迪的支持下，金力股份已经具备盈利能力，但其毛利率表现极不稳定。2019年至2022年上半年，金力股份的综合毛利率分别为8.14%、-4.38%、34.47%、33.94%。其中，2022年上半年公司毛利率已低于同行业可比上市公司平均水平。

而随着收入规模的大幅提升，报告期内金力股份研发费用率分别为10.15%、8.43%、5.87%、4.54%，连续两年半下降。

比亚迪入股后估值一年增长4.32倍

资料显示，金力股份是一家专注于锂电池湿法隔膜研发、生产和销售的高新技术企业，也是锂离子电池隔膜相关国家标准和团体标准起草的重要参与单位之一。

尽管早在2010年就已成立，但由于锂电池隔膜产线投资较大，建设周期较长，金力股份2013年10月才正式投产，2014年股改时公司仍存在累计未弥补亏损。

长江商报记者注意到，直至2021年比亚迪的入股，金力股份才得以实现翻身。2021年10月，金力股份实施增资，比亚迪以8000万元认缴金力股份新增注册资本1230.7692万元，成为公司重要股东。包括本次增资在内，2019年至2022年上半年，金力股份共历经15次股权转让以及四次增资。

值得关注的是，比亚迪入股的价格为6.5元/注册资本，此时金力股份的整体估值为17.55亿元，与此前相比估值变化并不大。而在比亚迪入股之后，同年12月，金力股份再次实施增资，金石基金等25名股东以10元/注册资本的价格对金力股份增资13.95亿元，公司估值快速升至40.96亿元。

最近一次增资则是在2022年6月，金力股份估值进一步提升至68.66亿元，在同年12月的股权转让中，金力股份的最新估值已经达到93.38亿元，较比亚迪入股时增长4.32倍。

本次发行前，比亚迪仍直接持有金力股份2.24%股份，同时湖北小米、济南复星、招商局资本旗下旗昌投资、中小企业发展基金等均为金力股份背后股东，公司实际控制人袁海朝和袁秀英夫妇的持股比例为25.6772%。

估值的快速提升与金力股份经营业绩逆转不无关系。数据显示，2019年和2020年，金力股份分别实现营业收入1.85亿元、2.19亿元，归母净利润分别亏损1.29亿元、1.7亿元。比亚迪入股后，2021年金力股份实现营业收入6.95亿元，归母净利润1亿元，已经开始盈利。2022年上半年，公司营业收入和归母净利润分别为6.91亿元、1.31亿元，归母净利润已经超过上年全年水平。

也正是在2021年开始，比亚迪成为金力股份的核心客户，且金力股份对于比亚迪的依赖程度明显攀升。2020年至2022年上半年，金力股份来自比亚迪的销售收入占比分别为0.79%、50.53%、54.97%。

值得一提的是，国轩高科原本为金力股份的第一大客户，近年来的收入占比呈下降趋势。2019年至2022年上半年，金力股份来自国轩高科的销售收入占比分别为46.76%、22.08%、8.93%、8.87%。同期，公司来自前五大客户的销售收入占比分别为74.64%、58.93%、83.14%、91.24%。

毛利率波动大低于同行平均水平

在开始为比亚迪、宁德时代等锂电池头部企业大批量供货以来，金力股份盈利能力快速提升，但整体毛利率表现依旧不稳定。

招股书显示，2019年至2022年上半年，金力股份的综合毛利率分别为8.14%、-4.38%、34.47%、33.94%。其中，2020年公司毛利率显著下降主要受新产线调试和产线频繁切换生产产品型号等因素影响，次优品库存较多。公司为减缓库存压力和仓储费用，于2020年出售处置较多次优品，拉低整体毛利率。同时，为应对财政补贴退坡以及疫情冲击影响，公司主动降价也使得毛利率大幅下降。

此后随着下游新能源车销量大幅增长，金力股份的毛利率水平才明显回温。但2022年上半年，公司毛利率小幅回落，已低于同行业可比上市公司41.73%的毛利率平均水平。

长江商报记者还注意到，虽然2021年开始实现盈利，但金力股份的盈利质量却在退步。2019年至2022年上半年，金力股份经营活动产生的现金流量净额分别为-8059.51万元、10.08万元、-456.99万元、1.04亿元。

截至各报告期末，金力股份应收账款账面价值分别为2.45亿元、2.22亿元、2.94亿元、4.26亿元，占流动资产的比例分别为60.06%、49.3%、21.38%、24.12%。其中，2022年6月末，公司应收账款半年就增长1.32亿元，增幅约为44.9%。

同时，随着营收规模的快速增长，金力股份的研发费用率也在下降。各报告期内，金力股份研发费用金额分别为1879.98万元、1844.87万元、4082.57万元、3139.04万元，研发费用率分别为10.15%、8.43%、5.87%、4.54%，连降两年半，但高于同行业可比上市公司研发费用率平均值。

按照计划，此次金力股份拟公开发行新股不超过9693.23万股并在科创板上市，募集资金总额不超过13.1亿元，分别投入到湖北金力高性能电池隔膜项目及补充流动资金。（记者 蔡嘉）

关键词： 年上半年 销售收入