2月17日，A股正式进入“全面注册制”时代。在中国国际金融股份有限公司党委书记、首席执行官黄朝晖看来，随着全面注册制落地，未来资本市场将出现更多“显性变化”。

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他表示，资本市场包容度将进一步提升，私募股权、创业投资基金（PE/VC）有望更加活跃，融资额将出现上升趋势。科创企业借助资本市场做大做强的意愿更强，将鼓励更多科技人员创办科技型企业，为国家科技创新贡献力量并形成榜样，激励更多年轻一代投身科研事业。

注册制有力畅通了“科技、产业和资本”高水平循环

自科创板开板及创业板注册制改革落地以来，A股市场共迎来超千家企业发行上市，合计融资规模近1.2万亿元。以科创板为例，截至2022年末，科创板上市公司集中在政策重点支持的新一代信息技术、生物医药、高端装备等六大产业领域。

黄朝晖认为，试点注册制期间，资本市场大幅拓宽了科创企业直接融资渠道，畅通了“科技、产业和资本”的高水平循环，并促进科研投入和科技成果价值的显性化，将科技成果转化与价值增长有效衔接，激发了科研人才的持续创新动力。

数据显示，近5年，A股IPO融资额年均复合增长率超过40%。2022年前三季度，科创板和创业板企业的研发投入金额分别达到超680亿元和超1100亿元，分别同比增长33%和26%，创新实力与国际竞争力稳步提升。

他表示，注册制改革强调把选择权交给市场，但前提是“以信息披露为核心”，最终选出市场认可的好公司。目前国内科创企业处于高速增长期，需要大量资金支撑自身发展，在资本市场上市后显著提高了融资效率。同时，资本市场让上市公司“广而告之”，通过健全的信息披露，让投资者充分认识到公司的情况、产品等，从而为企业赢得更多发展空间，支持上市公司全面提升竞争力。

预期资本市场将出现更多“显性变化”

2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制制度规则，标志着注册制的制度安排基本定型、注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，A股进入“全面注册制”时代。

黄朝晖表示，4年试点后，从科创板到创业板、北交所，再到全市场，注册制将在更广阔的空间发挥制度优势。可以预期，未来资本市场将出现更多“显性变化”，大幅增强服务实体经济和科技创新的能力。

他举例说，比如，资本市场包容度进一步提升，“PE/VC更加活跃了，有利于提升直接融资比重”；科创企业更愿意利用资本市场做大做强，“更多科技人员愿意创业了，有助于提高科技创新企业国际竞争力”；发行定价更加市场化后，资本市场资源配置功能将更好地发挥；发行效率提高后，企业对发行上市的预期也会显著增强。

在黄朝晖看来，PE/VC是支持科技创新的重要资金来源。“这类资金常常在市场还没完全‘看清楚’时，就‘下手买入’。随着全面注册制实施，更多风投资金愿意在科创企业早期阶段，投资科学家和相对处于早期的科研成果。资本使用效率也将显著提高，VC/PE投资额呈现上升趋势。”

他还提及，全面注册制从资本市场角度，提升了对科技创新的服务功能，将吸引更多科技人员创业，最终推动一批技术含量高、成长性好、创新能力强的优秀企业上市，并形成“榜样的力量”。

“当科技创新成为常态，‘工程师红利’‘科学家红利’将被市场更加重视。其中诞生的榜样，将激励更多中国年轻一代，投身科学研究事业，从而带动全社会处于更良好的创新氛围。”黄朝晖说。

投行“能做的更多，但要求也更高”

“对投行业务来讲，能做的事更多了，但要求也更高了。”黄朝晖感慨。

他认为，伴随全面注册制落地，A股融资家数及融资额有望再创新高，带动投行综合业务能力提升、实现竞争格局优化，投行业务处于重要战略机遇期；同时，全面注册制对投行的站位、项目甄别、定价及承销等能力均提出了更高的要求。

一方面，从“可批性”到“可投性”的转变，中介机构的业务方向“更多了”。黄朝晖表示，以科技创新公司为例，科学家更擅长研发，但投行能够帮助这类科学家挖掘公司的投资价值，协助制定发展战略，实现从科技到商业的转变；企业在资本市场上市后，投行能协助公司向市场充分介绍企业发展情况，让投资者听明白，为企业争取更大的发展空间，这些工作非常重要且充满价值。

“专业的事要交给专业的人做。科学家关注创新研发，投行聚焦投融资专业能力建设，并挑选优秀公司登陆资本市场，最终投资者享受到科技创新带来的红利，并形成良性循环。”他表示。

另一方面，全面注册制对券商等中介机构提出更高要求。“原来大家把精力放在‘可批性’上，现在需要理解行业、理解高科技公司等，这些能力是投行脱颖而出的关键能力。”黄朝晖说。

他表示，券商应进一步打造适应全面注册制的核心能力，挖掘、推荐更多优质企业上市，把好资本市场入口关，在发行定价、引导长期资金入市等方面发挥积极作用，不断提升专业服务能力，更好地服务国家战略、支持产业转型升级。

关键词： 资本市场 科技创新