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作者|岳家琛

3月3日，华尔街做空机构灰熊发布报告称，中通快递或存在财务欺诈等多项问题。

(资料图)

该做空报告的名称为《中通快递：中国“一流”物流企业实为“作秀”；我们认为其财务数据是假的，内部人士在从公司偷窃》。而随着做空报告的发布，中通快递有关关联交易的问题亦浮出水面。

对此，中通方面称该报告并无依据，包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。

做空报告发布后，中通快递股价并无明显变化，截至3月8日，中通快递每股25.42美元，较3月3日开盘价24美元上涨5.92%。

隐瞒关联关系虚实

在做空报告中，做空机构灰熊称，中通快递存在多个未披露的关联方。不过，有关关联关系的质疑，并未出现在灰熊做空报告的显要位置。

做空报告称，A股上市公司中科微至科技股份有限公司很可能是中通快递未披露的关联方。

财报显示，中科微至主要从事中国和国际物流快递行业智能物流分拣系统的研发、设计、制造以及销售。

根据财报，2018年来，中通一直是中科微至最大的客户。其中2020年，来自中通的收入为7.78亿元，占该公司总营收比重达64.86%。

而与中科微至的其他客户相比，中通快递出手可谓大方。

2017年和2019年，中科微至分别向中通的子公司借款2000万元和4000万元；其中，4000万元的贷款没有利息偿还。

从中通对中科微至的采购来看，在签订合同后，中通支付60%到70%的预付费。而相较之下，中科微至第二大客户百世快递，只预付了合同金额的30%。

是什么使得中通快递在对中科微至的商业行为中，出手如此大方？

根据目前的材料，并无直接证据指向中科微至及其实控人为中通快递的关联方。不过，中科微至的创始人李功燕与中通董事长赖梅松亲属确有大量资金往来。

根据三年前一份问询函中的信息，中通实际控制人赖梅松亲属赖玉凤、赖建法、赖建昌，朋友戴英琴、余仙桃及中通主要股东王吉雷曾向中科微至实际控制人李功燕提供个人借款。

此外，在中科微至2019年的五大客户中，除了中通外，还有一家名为湖州众乐速递有限公司的企业亦值得关注。

搜狐财经通过天眼查发现，赖连生和吴玉琴分别持有湖州众乐60%和40%股权。赖连生是湖州众乐的执行董事、总经理和法定代表人。

从目前的公开信息看，湖州众乐与中通快递亦无直接关联关系。不过，赖连生的另一家企业却串起了与中通快递的层层关系。这家公司名为湖州吉通电子商务有限公司，赖连生是其法定代表人。

搜狐财经查询天眼查历史信息显示，赖连生曾持有这家公司60%股权。2016年4月，赖连生将其在湖州吉通所持的股份转让给上海中通吉网络技术有限公司。上海中通吉是中通的全资子公司。

成为中通旗下公司后，赖连生继续在湖州吉通担任执行董事、总经理和法定代表人。此外，根据官网信息，赖连生还是中通湖州办事处的主要联系人。

据此，做空机构灰熊质疑前述湖州众乐速递有限公司同样为中通未披露的关联方。

三季度净利润增61%，大摩评级增持

除涉及隐瞒关联关系外，做空报告还质疑中通通过收购虚假的加盟商来使内部人士获益；通过少报员工数量以降低成本等。

在报告中，灰熊还表示，中通快递在中国的公开文件与其向美国证券交易委员会提交的文件有很大不同。

灰熊称，中国工商局的文件显示，中通的利润率实际上与其同行相当，文件显示其在2019年至2021年间的净利润率为6.3%-10.6%，但该公司在其SEC财务报表中报告的净利润率为15.5%-25.7%。

据此，灰熊认为中通可能通过财务报表造假，伪造了高利润率。不过对此，中通快递予以驳斥。

最新财报显示，2022年第三季度，中通快递营业收入89.45亿元，增长21%；调整后净利润18.72亿元，增长63.1%。

前三季度，中通毛利率、净利率分别达到了24.57%和17.76%，在“三通一达”中排名第一。

2022年前三季度，中通快递包裹量达64亿件，同比增长11.7%，超行业增速6.5个百分点，快递市占率扩大至22.1%。

而2021年，中通快递全年包裹量同比大增21.1%达到223亿件，全球第一，并成为全球首家年业务量破200亿件快递企业。

2022年11月，胡润研究院发布了2022年中国百富榜，赖梅松以420亿元排名第116位，比2022年提升了28位，在快递行业中仅次于顺丰王卫，高于圆通喻渭蛟家族的345亿，韵达聂腾云、陈立英夫妇的335亿，以及申通陈德军的90亿。

2016年10月27日，中通快递成功登陆美国纽约证券交易所，在当年创下“继2014年阿里巴巴赴美上市后规模最大的美股IPO”的记录，同时也是当时中国唯一一家成功赴美上市的快递企业。

2018年5月，阿里巴巴及菜鸟投资中通快递13.8亿美元，持股比例达到10%。目前，阿里巴巴对中通快递持股8.9%，是其第二大股东。

2020年9月29日，中通快递在香港实现二次上市，成为首家同时在美国、中国香港两地上市的快递企业。

做空报告发布后，摩根士丹利发表了技术意见报告，摩根士丹利表示，相信中通快递股价60日内将上升，估计发生机率70%至80%，评级增持。

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