上市酒企发布年报，喜忧参半。

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数据显示，2022年金徽酒股份有限公司（下称金徽酒，603919.SH）营收突破20亿元，同比增长12.49%；归属母公司股东的净利润实现2.80亿元，同比下滑13.73%。对比2021年业绩表现，该酒企利润再度承压。

金徽酒利润下滑，或与公司从区域化向泛全国化发展、加大品宣投放力度等有关。报告期内，公司销售费用再创新高至4.20亿元、销售费用率也增至20.89%，后者同比提高逾5个百分点。但目前来看，该公司“区域属性”仍较为明显，2022年甘肃省内贡献收入比仍在七成以上，全国化布局任重道远。

另外，公司继续聚焦资源将金徽28打造为西北高端白酒代表，2022年高档酒收入增长一成多、占比略增，但产销率不如上一年。截至期末，公司成品酒的库存4424.14千升，其中高档酒库存量同比增长九成至逾2200千升。且为了避免同业竞争，2022年11月，豫园股份（600655.SH）及其一致行动人受让股份、持股比例降至25%。

针对盈利、动销、华东及北方等市场如何突破等，《投资时报》研究员向金徽酒相关部门寻求沟通。该公司相关负责人表示，2023年金徽酒将围绕“科创引领、精益管理、挖潜降耗、提质增效”的基本思路，力争实现销售收入25亿元，净利润4亿元。

公司主要工作将在产品、品牌、市场、用户和管理五方面展开。在产品方面，公司将在制曲、酿酒生产方面加强与科研院所合作，大力开展科研攻关，不断提升原酒品质；品牌方面，通过“广宣投放+事件营销+消费者互动+影响力客户工程”打造品牌势能，提升品牌影响力；在市场方面，公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，夯实根据地，同时在更多地区实现突破；用户方面，系统开展影响力客户工程，做好消费者培育转化工作；管理方面，加强生产基地与营销系统的深度融合，不断完善内部市场化和绩效激励机制，优化人才培养体系和后备力量建设，通过组织转型打造共创共享生态。

销售费用增加影响利润

年报数据显示，2022年金徽酒营收达20.12亿元，同比增长12.49%；归属母公司股东的净利润为2.80亿元，同比下滑13.73%；剔除非经常性损益影响，扣非后归母净利润则为2.71亿元，降幅也超一成。

值得注意的是，2022年12月初，该公司曾发布调整业绩目标及奖惩方案公告，将2022年营收目标调降至21亿元、扣非后归母净利润调降至3.8亿元。即便按调降来看，金徽酒也未完成业绩目标。

对于净利润减少，公司方面认为有三方面原因：一是新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育互动等销售费用增加；二是生产及业务拓展导致人员增加、薪资及激励机制调整等带来的人工成本上升；三是包装材料及粮食等原材料成本上升。

《投资时报》研究员注意到，2022年金徽酒销售费用再创新高达到4.20亿元，同比增幅超五成。这其中业务推广费比上年多花费近7000万元，同比增幅近3倍；广告宣传以及工资薪酬及社保同比增幅也达到三成。

从费用率来看，公司2022年销售费用率为20.89%，同比上升逾5个百分点，且已连续两年上升。销售费用率的提升，也拉高了公司期间费用率至33.57%，创下新高。

多家券商认为，费用投放加大背景下，公司盈利能力暂时承压，后续有望恢复或反弹；但也有券商认为，公司仍处市场拓展阶段，意味品宣投入力度较大。

金徽酒近五年归母净利润及同比增速情况（亿元、%）

数据来源：wind

高档酒产销率下降

从产品端来看，金徽酒的产品按照出厂价百元以上、30—100元、30元以下（规格均为500ml）分为高档、中档、低档产品。高档产品主要有金徽28、金徽18、世纪金徽五星、柔和金徽系列和能量金徽系列等；中档产品主要有世纪金徽三星、世纪金徽四星等；低档产品则有世纪金徽二星、金徽陈酿等。

报告期内，该公司持续优化产品结构，加大金徽28、金徽18以及柔和金徽系列等的销售，百元以上高档酒贡献营收12.67亿元，同比增幅一成多，占酒制造业务收入比为63.93%，占比微增。中档酒则贡献收入6.81亿元，占比三成多、略有下降。

而2022年，该公司高、中档酒的产销率分别为85.33%、91.09%，上年依次为106.0%、95.12%，显示出中档酒的产销率变动不太大，但高档酒下滑明显。截至2022年末，公司成品酒库存4424.14千升，其中高、中档酒库存量分别逾2200千升、逾1500千升，库存量同比提升超八成。

对于动销情况，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表示，2022年疫情零星散发、消费场景受限、居民收入减少等状况，对销售工作造成冲击。2023年随着疫情放开，消费场景优化，白酒行业动销呈现持续上涨趋势。

其进一步表示，白酒行业存量竞争特点决定了库存对于长期发展的要求。目前公司的库存显示，2022年高档产品产量实现7139.46千升，同比增长42.00%，销量实现6092.01千升同比增长14.31%，库存量实现2210.77千升，同比增长90.04%，与公司持续优化产品结构和白酒产业消费升级的趋势完全相符。

此外，公司2020年提出拓展江浙沪等华东市场；2022年进一步提出布局全国、深耕西北发展战略。报告期内，公司不仅依托甘肃区位优势，滚动发展环甘肃西北市场，还组建华东销售公司、北方品牌公司等。但从推进效果来看，目前公司区域属性仍较明显。

金徽酒的线上营销占比也有待提升，仅销售各档次产品约2568万元。需一提的是，年报披露同日，该公司发布聘任郑飞为副总经理公告。郑飞自2021年9月以来担任公司首席数字官，且此前拥有多年信息科技从业经验。对他的聘任，是否意味线上渠道将是今年重点发力之一？

对此，前述负责人表示，作为一家传统酒企，线下渠道始终是主要销售方式。疫情爆发，对消费方式产生较大影响，线上消费需求不断加大。公司顺应市场发展，快速实现线下市场突破，同时积极布局线上。2022年的线上销售同比增幅172.62%，实现突破性增量。

今年，公司将采取“线下+线上”相互协同、相互促进模式，坚持“聚焦资源、精准营销、深度运营”策略，深入推进营销转型，C端置顶，以质量促发展，以客户为中心，用极致的产品和服务体验塑造金徽品牌形象。

控股权回归亚特集团

另需注意的是，公司控股股东再次变动。

2022年11月，豫园股份及其一致行动人海南豫珠（即海南豫珠企业管理有限公司）已将合计持有的金徽酒6594.38万股（占公司总股本13%）转让给亚特集团（即甘肃亚特投资集团有限公司）、陇南科立特（即陇南科立特投资管理中心（有限合伙））。

此次权益变动后，豫园股份持股降至25%；金徽酒控股股东“重归”亚特集团及其一致行动人陇南科立特。

作为复星国际（0656.HK）的孙公司，豫园股份转让股份是为了避免同业竞争。2021年，豫园股份间接控股舍得酒业（600702.SH）；而此前豫园股份及海南豫珠分别以协议转让、要约收购，合计持有金徽酒38%股份时间为2020年。

2021年，金徽酒曾在年报中提出“深度融入复星生态，联合南京钢铁、复地产发等公司产业协同打造复星生态销售”，但在2022年报中这一提法再未出现。且豫园股份年报显示，“计划未来6个月内继续减持5%以上金徽酒股票”。

豫园股份受让股份，是否影响公司“东进”战略步伐？对此，金徽酒相关负责人向《投资时报》研究员表示，在复星控股期间，公司学习了许多先进的管理理念，也打开了江苏、河南、山东等华东市场。此次控股股东变更，对公司的生产经营不会产生影响，未来公司将继续做好酿酒生产，按照“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径做市场开拓，在做好甘肃省内市场深耕的同时，在西北市场、华东市场、北方市场、互联网市场按照既有的营销策略进行开拓。

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