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赵子强

港股“丐版”IPO，引起业界关注。据同花顺数据统计，2022年初至2023年4月17日，香港市场共有109家IPO公司，其中43家的发行股份占总股本比例低于10%。更有缩量发行到极致的，如艾美疫苗发行股份占总股本比例为0.80%，粉笔为0.95%，北森控股为1.12%等，被投资者戏称为IPO中的“丐中丐”。

对于这一现象，有投行人士认为，香港股票市场活跃度大幅度下降，企业缩量发行，有利于提升估值水平，从而便于投资机构顺利退出。还有人认为，缩量发行是一种“饥饿营销”手段，企业上市后可以再大比例增发。笔者以为，这些分析更多地体现了机构投资者利益，而忽略了上市公司、普通投资者甚至整个市场的利益平衡。

首先，企业选择在香港市场缩量发行，是企业为确保其核心业务得以稳健发展、权衡风险管理和长期发展得失的结果。

其次，企业在香港市场缩量发行，为包括港股通投资者在内的各路投资者提供了多元化的选择。较低比例的新股发行，客观上有助于提高上市公司的估值。例如，巨子生物自2022年11月4日上市至2023年4月17日收盘（下同），股价涨幅已接近70%；艾美疫苗自2022年10月6日上市以来股价累计涨幅超过170%。

第三，“丐版”IPO是市场化选择的结果。在市场活跃度不理想的情况下，这一方式有助于维护市场稳定，同时满足企业融资需求。守得云开见月明，只要市场能够持续循环，终将迎来重新活跃的时刻。

当然，“丐版”IPO的潜在风险也显而易见。对企业来说，这种筹资方式导致企业筹集到的资金相对有限，难以支持其在短期内的快速扩张和业务发展。特别是那些需要大量资金进行研发和市场拓展的高科技企业，就更加苦恼。对投资者来说，部分“丐版”IPO公司可能存在流动性不足、股价波动大等潜在风险。公司在上市后，如果通过增发或其他方式进行再融资，对股东的权益也会造成一定程度的稀释。

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