昨日，央行公开市场业务交易公告显示，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。这是央行自2020年4月之后首次下调政策利率，距离2021年12月降准仅仅一个月。由于MLF利率是LPR的报价基础和风向标，业内人士预计本月LPR利率大概率进一步下调，1年期和5年期LPR报价都可能同步下降10个基点。

略超市场预期央行动作政策信号强

去年12月中央经济工作会议定调今年经济工作稳字当头、稳中求进，要求各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，货币政策也于去年四季度开始发力支持稳增长，相关政策比较密集出台实施。已经落地的政策包括：降准、降低支农支小再贷款利率、推出碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等，并引导12月1年期LPR报价下降5个基点。

“在去年12月1年期LPR报价下降5个基点之后，虽然市场对降低政策利率的呼声仍然较高，但今日超额续做MLF和逆回购，并降息10个基点仍略超市场预期。”民生银行首席研究员温彬称。

温彬指出，本月实施降息，是货币政策支持稳增长的系列举措之一。本次降息可看作是央行货币政策工具箱中，另一项重要的支持稳增长的工具，其政策信号和实际影响将比上月的1年期LPR报价下降更强。

东方金诚认为，央行本次下调MLF利率之前，市场对降息已有预期。但此前市场普遍预计降息幅度为5个基点，本次央行降息幅度达到10个基点，超出市场预期，将带动市场利率短线下探。

引导LPR下降货币政策落实发力靠前

温彬认为，在本月进行降息，体现了政策发力适当靠前、跨周期和逆周期政策有机结合的要求。从过去看，在1年期LPR下降后的次月，再进行降息继续引导LPR下降的情况并不多见，即使在2020年疫情之中，两次LPR下降之间也至少存在1个月的时间间隔。对于本次降息，一方面由于我国经济下行压力仍然较大，政策需求较为急迫，在年初的1月份即降息体现了货币政策落实发力靠前的要求;另一方面，本次降息10个基点，与疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加大逆周期调节的体现。

华泰证券也认为，当前降息存在必要性，一是经济增速已低于潜在水平，二是降息有助于企业降成本，缓解微观主体负担，三是稳增长任重道远，疫情和地产下行决定了政策仍需要适度加码，四是PPI见顶回落，降息制约因素缓解。

全球通胀高企本次降息时间窗口选得好

“此外，本次降息较好运用了时间窗口。”温彬指出，从全球来看，主要经济体通货膨胀高企，货币政策收紧预期逐渐强化，美联储加息和缩表预期提前，按照当前进度计划，其QE将于3月份退出，加息可能紧随其后，因此美联储加息前的这段时间不失为较好的时间窗口，货币政策掣肘相对有限。

东方金诚认为，美联储议息会议纪要显示，在高通胀压力下，今年美联储将加快政策收紧步伐为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。另一方面，1月MLF加量续作，旨在平滑春节流动性。

提振企业预期运用多种工具保持流动性合理充裕

温彬预计，由于1年期MLF利率已经下降10个基点，预计本月20日1年期和5年期LPR报价大概率同步下降10个基点，有助于促进实体经济融资成本稳中有降。下一阶段，已经出台的政策有望持续发挥效果，预计央行将继续运用逆回购、MLF等常规性操作保持流动性合理充裕，同时更多以结构性政策为主，精准支持实体经济重要领域和薄弱环节，并应对好美联储货币政策转向等各种内外部因素。

东方金诚指出，在当前经济下行压力仍大、尤其是房地产市场下行趋势未止的情况下，难言本轮货币宽松将止于此次降息，后续货币政策走向仍需密切观测经济基本面和房地产市场边际变化。预计在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速;与此同时，综合考虑财政政策和产业政策也在积极推出有利于稳增长的政策措施，预计2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上。

招商证券表示，鉴于降息具有强烈的信号指示意义，央行选择年前调降MLF利率，可能多从提振企业预期、稳定就业来考虑。近期央行可能还会推出降准、调降7天逆回购利率等多项政策措施，集中火力扭转市场预期，“春季躁动”行情依然可期。(本组文/本报记者程婕

统筹/余美英)

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