“6年过去，天风证券研究所已完成1.0阶段的建设，目前正打造了一个引领行业变革的、以深度研究与科学数据化实证研究为核心的‘四位一体’体系。”近日，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光在接受包括澎湃新闻在内的媒体群访时表示。

在连续7年获得新财富电子行业分析师第一名、揽获“新财富白金分析师”荣誉后，赵晓光于2016年加入天风证券研究所任所长。从2016年天风证券决定组建自己的研究团队，到天风证券研究所连续五届蝉联新财富评选“本土最佳研究团队”前五名，赵晓光见证了天风研究所的一路成长。

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据赵晓光介绍，信创板块是天风证券从行业到策略较早在相对底部持续推荐的，也是“政策+专家圈+调研问卷+数据科技”四位一体研究体系的成功实践。“未来我们会把信创、智能汽车，包括元宇宙、物联网、机器人等的研究复制下去，进一步扩展到消费、金融、房地产产业链、大宗商品、制造业等中去。”

展望后市，赵晓光认为，明年消费电子还是有非常不错的机会。当然，消费电子重回景气周期还需要一些必要条件：一方面，行业要有一些手机的创新变化。另一方面，产业也要练好内功。

中国的卖方研究经历了两个十年

“中国的卖方研究，我觉得大概经历了两个十年。”赵晓光认为，从2002年起步，卖方研究大致可分为两个阶段：在第一阶段，卖方研究明确了服务对象、研究模型、定价方法。尤其在2004年到2009年，整体经济以宏观经济为核心，更看重自上而下的研究。第二阶段大概自十年前后开始，一些新兴产业开始发展起来，在此过程中专家智库也开始发展起来。

“经历了一个完整的研究所周期，我们也进入一个新的阶段。”赵晓光表示，天风证券研究所2.0时代主要体现在几个方面：一是“政策+专家圈+调研问卷+数据科技”四位一体研究体系；二是研究所佣金取得新成绩，大量中生代开始崛起；三是随着经济发展模式、产业模式进入新的阶段，也对研究提出了新的要求。

据赵晓光介绍，天风研究在核心客户的派点占比稳居前列。今年前三季度，天风研究佣金规模和占比预计整体排名行业前三，且在大多数机构客户中稳居前五名。“作为一家中小券商，我们的券商分仓佣金中销售占比是非常低的，几乎全部都是研究佣金。”

人员方面，赵晓光透露，天风研究所目前有300多人，在评选、派点中排名前20的分析师已经有一大批是90后。“最近我们也在把行业中优秀的分析师，特别年轻人和中生代全部梳理一遍，会有一批年轻人继续加入我们，进入一个成熟稳定的研究平台。”

在赵晓光看来，分析师的流动性是正常的，但是研究所组织持续健康发展要有三个不变，“第一，一个稳定的激励机制；第二，要拥有第一梯队的平台能够为分析师的客户影响力、研究能力赋能；第三，要及时发现、培养、引入优秀人才。”

对于未来的研究，赵晓光认为有四点需要加强：一是对政策的体系化、逻辑化跟踪，以及把政策研究融入到宏观、中观、产业和企业价值判断中。二是对波动要以供需结构看问题，而不是只是盯着现在。三是把专家体系升级成2.0，打造高端专家圈。四是变逆向研究为正向研究，通过对全产业链上下游无死角跟踪，形成正向的、系统化的研究结果。

“以产业链研究为抓手，不断提升研究领域的广度、深度，打造国家级的高端产业智库，通过研究，高质量服务产业、服务国家发展战略、进一步发挥研究的社会价值，成为天风证券研究所发展的下一个五年目标。”赵晓光表示。

明年消费电子还有非常不错的机会

“9月份开始，A股表现非常好的一个行业是信创行业，就是行业的信息化、产业的数字化。”以信创行业为例，赵晓光透露了天风研究所较早推荐该行业的经验。

据赵晓光介绍，天风研究所在对约104家企业的CIO进行了问卷调研后发现，受访者今年整体IT支出同比增幅21%左右。另外，结合政策指引、专家判断、IT招标数据，以及考虑到行业处于长期底部，天风研究所较早成功推荐信创板块。“可能7、8月份刚出来的时候，资本市场还没那么重视，到9月份的时候大家开始重视了，这个行业的趋势或已经形成。”

扩展到TMT行业，赵晓光认为整体处在低估状态。在估值低之外，其中不管是计算机、传媒、电子、互联网还是游戏、通讯，供给端都已经出清了。“TMT整体属于这个特征，我当时有判断，先是信创涨，信创涨完之后带动软件，然后是工业物联网涨。”

同样，赵晓光指出，基于联合发起的“芯智库”组织汽车专家沙龙、挖掘判断产业上下游的机会，以及对二百余位智能汽车专家、七百余位消费者进行问卷调研，形成对智能汽车行业的立体化研究，并对汽车及其供应链进行了较为成功的推荐。

“未来我们会把信创、智能汽车，包括元宇宙、物联网、机器人等的研究复制下去，进一步扩展到消费、金融、房地产产业链、大宗商品、制造业等中去。”赵晓光表示。

对于消费电子行业，赵晓光分享了自己的判断：一方面，该行业进入了需求端的周期底部。另一方面，从应用层面，苹果的AR领域会带动很多新的应用，很多新的应用还会被复制到手机上。“我觉得，现在基本上这个行业已经进入供给很健康、需求在底部、估值也是在底部的阶段。所以我个人认为，明年消费电子还是有非常不错的机会。”

赵晓光指出，消费电子重回景气周期还需要一些必要条件：一方面，行业要有一些手机的创新变化。另一方面，产业也要提高设备与材料的垂直整合能力，拓展元宇宙、汽车以及未来工业物联网、机器人等新的领域，围绕大客户未来的变化找新的机会、拓展产品。

（文章来源：澎湃新闻）

关键词： 天风证券 消费电子