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作者：中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授、博士生导师黄运成

上市公司市值是围绕其自身内在价值不断波动的，从长时间来看，市值的均值一定会回归于其内在价值。如果上市公司市值长期处于比较低的水平，反映其自身必然存在诸多问题。截至2022年10月31日，A股中小市值(100亿市值以下)上市公司数量达3539家，占全部A股数量比例已超七成。因此，本文以中小市值上市公司存在问题为研究导向，探索提升中小市值上市公司市值的路径和思路。

中小市值上市公司存在的主要问题是：

①内控较差，公司治理水平较低。2022年中小市值上市公司受到行政处罚、立案调查和公开谴责等重大违规事件次数为109次，占A股市场比例为85%。

②根据沪深交易所2021年年披露的上市公司信息披露考核结果来看，中小市值上市公司信息披露考核优秀率、合格率分别为9.42%、95.24%，远低于市值100亿以上上市公司的38.13%、98.00%。公司重大违规和信息披露考核结果不仅反映上市公司内部治理水平存在的问题，也在很大程度上影响了上市公司的日常经营，对本来现金流压力较大的中小市值上市公司而言影响更大。

③中小市值上市公司商誉占比高，投资风险较大。从A股市场整体来看，市值100亿元以下的上市公司的商誉占净利润的比例较高。市值区间在0-30亿、30-50亿、50-100亿和100亿以下合计的上市公司商誉占比分别为-126.70%(此区间净利润为负)、244.30%、84.48%和355.36%，而市值100亿元以上的上市公司的商誉占比为28.92%。由于中小市值上市公司商誉占净利润比例较高，一旦商誉发生减值，则对净利润冲击较大，风险较大。

④中小市值上市公司被市场关注度较低，鲜有专业机构为其发声。A股市场有1199家中小市值上市公司连续5年没有被研报覆盖，有1556家中小市值上市公司连续3年没有被研报覆盖，而100亿以上的上市公司这两个数据只有43家和82家。在覆盖数量上，2022年中小市值上市公司被研报覆盖的平均数量为4份，覆盖的研究所平均数量为2家，远低于100亿以上上市公司的30份和11家。

综上所述，中小市值上市公司面临治理水平低、商誉占比高等困境。中小市值上市公司实现价值提升的破局之道，首先是需要加强内部调整，改善公司治理，提升公司经营能力；其次是在外部寻求更多的资源组合，通过增强与市场机构间的信息沟通，改善与投资者之间的关系，增强市场关注度；第三是合理运用资本运作工具，助力公司主业发展。

（文章来源：新华财经）

关键词： 中小市值 同济大学