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国泰君安证券：站在新一轮复苏的起点！白酒有望实现量价齐升

站在新一轮复苏的起点，我们认为多层次政策从居民收入、消费信心、场景打造等全方位促进消费恢复。同时地产融资端放松，将带动产业链崛起，制造业及投资端持续发力，经济复苏可期。压抑消费需求释放后，经济有望接力驱动消费复苏。

白酒至暗时刻已过，春节动销良好。白酒与宏观经济及消费场景均具有较强关联性，将充分受益于政策拉动和经济复苏。受宏观经济影响，以及长期疫情对消费场景冲击，白酒艰难度过三年调整期，随着经济逐步回升以及消费场景恢复，白酒有望实现量价齐升。从酒企层面看对2023年定调良性发展和高质量增长，行业保持理性姿态迈过调整期，为回升奠定基础；从动销层面看，春节动销显著加快，高端和地产酒表现优异，未来次高端复苏可期。

东吴证券：2023全年复苏主线清晰 对白酒行业持乐观态度

全年复苏主线清晰，我们对全年持乐观态度。白酒行业长期消费升级趋势不变，2023年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，复苏主线清晰，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现，我们对2023年保持乐观态度。我们认为在全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，价格从优重于择时，推荐：1)经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖；2)宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3)受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业。4)全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。

东北证券：超高端白酒龙头依然有不错的上行空间

站到当前时间点，从宏观层面看，外资将持续流入，消费成为拉动经济的中坚力量，我们预计消费政策将持续发力，同时防疫政策放松，消费场景复苏，随着第二第三波感染比例越来越低，食饮板块重点公司经营业绩边际改善确定。目前疫情高峰已过的区域中，消费情况复苏明显，叠加春节期间全国终端消费情况显著改善，近期地产酒动销超预期，同时超高端白酒龙头依然有不错的上行空间。

对于白酒板块，防疫政策放开后，走亲访友和聚饮场景明显增加，叠加返乡潮带动，白酒消费整体表现好于原先预期，其中四川、河南、广东、江苏和安徽春节短周期维度表现优于同期。高端白酒和地产酒大众价格带需求旺盛，符合年前较好预期，高端中五粮液春节期间动销呈现个位数增长，江苏和安徽地产龙头动销实现正增长。经销商对于节后宴席回补和展望较为积极，相较年初信心更加充足，部分反馈春节期间库存消化明显，节后淡季有望呈现淡季不淡。次高端有望较快恢复，后续可加大次高端板块的配置比例，宴席回补和经济活动逐步活跃有望带来次高端板块全面复苏。当下优先推荐高端和地产酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份。

对于啤酒板块，春节期间餐饮消费复苏超预期有望加速啤酒高端化。受原材料压力影响，行业掀起新一轮淡季提价潮，预计青啤和华润等厂商部分产品有望提价。建议重点关注消费持续复苏和提价带来的盈利改善。重点推荐青岛啤酒和华润啤酒，关注重庆啤酒的边际改善。

安信证券：消费重回“烟火气”！关注白酒及大众品龙头

通过草根调研七省市情况，我们发现疫情阴霾逐步退散，消费重回“烟火气”，商超客流量出现反弹，白酒及大众品动销快速恢复，部分产品出现缺货现象，货龄较去年也有所缩短。另外，礼赠、宴席等相关产品表现亮眼，旺季旺销得到验证，我们继续推荐白酒及大众品龙头。重点推荐：(1)白酒，板块投资、相对估值，当下重点推荐今世缘、五粮液等低估值标的，重点看好千元价格带竞争格局优化及复苏红利，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，业绩扎实标的继续推荐，如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的，如舍得酒业等，关注改善型标的如老白干、伊力特等。(2)啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；(3)旺季动销改善明显，大众品困境反转逻辑确立，其中竞争力强的龙头表现强于行业，继续推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。

中银国际证券：2023年白酒仍是食品饮料行业的主赛道 择机布局优质品种

2023年行业需求将持续复苏，投资机会较多。(1)我们在此前年度策略中提到，2023年行业复苏分为两个阶段，第一阶段是消费场景恢复，第二阶段是消费能力的恢复，预计未来几个季度业绩将呈现出逐步提速的迹象。虽然近期股价反弹，估值有明显的回升，从历史上食品饮料股价表现来看，趋势比估值更重要。在趋势持续向好的背景下，市场对估值的容忍度较高。

(2)白酒，2023年仍是食品饮料行业的主赛道，择机布局优质品种。经历了12月的低谷之后，1月上旬白酒需求有所恢复，预计春节期间将接近正常水平。1 月上旬需求环比明显改善，渠道信心开始恢复，随着第一轮疫情高峰期过去，再叠加返乡人数大增，预计春节期间需求可接近正常水平。重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台。

(3)大众品，短期关注消费场景正常化的机会，包括软饮料、乳制品、休闲卤制品，长期看好速冻食品和低温白奶的成长空间。春节期间走亲访友的活动增多，植物蛋白饮料礼赠占比较高，需求有望明显反弹，如承德露露。另外，2023年春节乳制品的礼赠需求也有望明显复苏。休闲卤制品，疫情加速了行业洗牌，龙头市占率进一步提升，能逆势扩张的龙头企业将充分享受行业复苏之后的业绩弹性。

华安证券：伴随着后续商务走访、宴请活动恢复 预计次高端白酒将迎来弹性改善

春节期间各项消费数据表现亮眼，旅游酒店、餐饮出行、商圈票房等活动热度持续不减。疫情影响明显退坡之下，白酒行业整体反馈超节前预期，在“放开首年返乡客群增加+低线城市红白宴席集中+聚饮、走亲访友场景快速修复+旅游出行贡献餐饮用酒增量”的叠加之下，带来白酒消费需求的整体回暖，总量上看行业向上趋势较去年底更为明显，预计同比2022 年春节持平或微跌。结构上两头旺中间平，品牌、价格带分化凸显。春节期间高端及大众酒表现最为亮眼。去库去化明显，以价换量拉动周转。我们认为行业上，春节旺季无疑给市场带来了“暖春”的信号，批价、库存信号转好的同时，经销商信心不断增强。未来白酒向上空间充足(基本面继续修复+下阶段估值提升)，向下安全垫有保障(业绩渡过最差时期+估值不贵)，即使最悲观预期下仍旧可看震荡市。建议短期继续按图索骥，优先选择基本面不断好转、业绩确定性强的五茅汾古泸，同时后续伴随商务走访、宴请活动恢复，预计次高端将迎来弹性改善，建议关注：舍得酒业。

平安证券：看好整个白酒板块的复苏机会 关注三条主线

随着春节期间返乡人流增加，走亲访友等白酒消费场景恢复，叠加前期受疫情压制的宴席需求回补，白酒动销得到明显改善。分价格带来看，高端白酒和大众白酒恢复最快，高端白酒春节期间送礼需求坚挺，大众白酒受益于返乡人口增加，走亲访友聚饮场景下使用频繁。春节作为传统白酒销售旺季，有力消化了经销商库存，渠道库存趋于合理。我们持续看好整个板块的复苏机会，建议长线布局。推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。

东亚前海证券：春节后消费刺激政策有望加码 利好食饮各板块业绩修复

春节后消费刺激政策有望加码，利好食饮各板块业绩修复。2023 年国内宏观政策定调稳增长、扩内需，将稳增长放在首位，恢复扩大消费摆在优先位置，并提出多渠道增加城乡居民收入等支持措施，春节后消费刺激政策有望升级加码，利好食品饮料各细分板块业绩修复。分板块看，白酒预计受益宏观经济企稳向好，线下消费场景恢复，消费升级下结构性行情推动龙头业绩高弹性释放；啤酒现饮渠道回归，存量竞争下高端化逻辑持续演绎；调味品下游餐饮端回暖修复，叠加成本端趋势下行，企业盈利能力有望提升；乳制品需求提振预期较强，企业盈利有望边际改善，中长期高端化与多元化趋势不改；卤制品线下门店客流逐步恢复，单店及整体业绩均有望回升，行业集中度或进一步提高；速冻品方面预制菜赛道持续火热，消费需求高端化、多元化预计推动行业加速发展。消费复苏大趋势下，食饮细分行业龙头有望率先受益，引领板块景气回升。

投资建议来看，板块配置方面，白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

（文章来源：东方财富研究中心）

关键词： 食品饮料行业