1、医药板块自去年10月中旬以来，强势上涨超过一个季度。近期有点低迷，春节过后，医药行情能否延续呢？

香港上市生物科技指数未来表现值得期待。主要有几个原因：

(资料图片仅供参考)

美联储加息临近尾声，将有利于全球市场风险偏好的回升。港股作为全球重要资本市场，在美联储加息周期即将结束之际，有望迎来全球资本的追逐。因为香港市场的很多公司，目前处于港股市场低估值、中国经济基本面修复的双重有利因素。在市场风险偏好开始回归后，香港市场中的高成长性资产，会受到市场的追捧。生物科技公司就是典型的高成长性资产，因此将大概率受益市场风险偏好提升。

估值处于合理偏低水平。虽然本轮上涨幅度巨大，但是相比前妻高点，生物科技指数的跌幅已经接近50%。目前无论是从市盈率还是市净率来看，均处于该指数上市以来相对较低水平。

生物科技指数成长性良好，且具备稀缺性。从该指数的成分股来看，很多都处于高成长阶段。而从业务来看，相比A股上市的生物科技公司，有较强稀缺性，因此也容易受到南下资金的关注。

2、市场普遍认为“经济复苏”是2023年的主线，近期大消费板块强势崛起，轮番上演春季行情！在典型的消费领域代表食品饮料、社会服务之外，医药板块在全面放开之后同样迎来了强势行情，在申万一级31个行业中，医药生物涨幅领先。本轮行情中，各个板块的催化剂是什么，有哪些相同和不同之处？

年初这轮行情上涨，虽然程度不同，仍属普涨行情。明显收益的这几个板块，其实都有一个共同的催化剂，就是疫情管控政策的重大调整。这对于消费构成了非常实质性的利好。比如今年春节假期，全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。这就是疫情防控政策调整后非常直观的变化。

不同点：

食品饮料：有春节消费高峰的短期因素刺激；中长期因素是需求修复，22年社零复合增速2.4%，19年8.1%，消费力会逐渐修复，目前消费意愿处于近5年的低点；此外，行业格局优化。中小企业出清，行业集中度提高，龙头受益。

社会服务：主要是困境反转逻辑，像旅游、酒店、教育等，受影响政策放开影响是最受益的板块，因此对于疫情政策变化的反馈也非常积极。

医药生物：领涨的是两个原因。一个是这个行业前期跌的多，估值处于历史底部区域，安全边际高；第二是这个行业的长期成长性，人口老龄化背景下这样一个巨大的行业，不乏优质公司。低估值叠加高成长，市场情绪回暖时就容易受到市场的追捧。

3、疫情期间，防疫概念走出了较好的行情，随着全面放开，各项政策持续推进，这些相关领域的标的后续能否继续有一个逻辑支撑？或者说您认为后市比较硬核的逻辑和热点是什么？

防疫概念缺乏业绩支持逻辑，因为防疫政策已经发生了巨大变化。可以关注两个方向：

一是创新药。随着新版医保目录正式公布，创新药板块关注度持续提升，板块热点聚焦主流发展方向。春节假期全国疫情形势基本平稳，预计本轮疫情影响接近尾声，医药医疗服务消费将加快恢复到常态化运转。

二是医疗服务疫后修复。医疗服务需求刚性、市场稳健增长，疫情导致诊疗需求滞后，目前已经在恢复正常诊疗的过程中。

4、近年来，医药成为市场中投资的热门赛道，但大部分投资者主要还是关注A股市场的标的，恒生医药ETF和A股医药有何异同之处？

因为上市制度的差异，港股医药和A股医药在生态方面存在差异。香港交易所2018年推出上市新规，允许还没有收入的生物科技公司、采用不同投票权架构的新经济公司及合资格的海外上市公司来港第二上市。2018年的上市制度改革带来的不仅仅是上市规则的变化，同时也是促使香港市场蜕变的催化剂。香港作为亚洲最大且最国际化的资本市场，汇聚了来自全球的发行人和投资者。这些改革不但为这些香港市场的参与者提供了更多的选择、更充沛的流动性，以及更加便利的投资渠道，也让香港由一个以传统经济为主导的市场蜕变为更加多元化的资本生态圈。

从比较微观的角度来看，港股医药板块和A股医药板块也有一些差异：(1)A股医药公司普遍比H股“贵”，不同的细分赛道，A/H股溢价率不同，比如：CXO赛道A股未显著贵于H股，制药赛道A股比H股贵很多，这主要也是由于投资者结构不同造成的，港股投资者结构更近似于美股，大多是专业的金融机构，更倾向于市场化判断。

展望后市

在资金面上，港股是跟全球资金面紧密相关的，受美联储货币政策影响的影响比较大。在通胀与就业数据双双下降的背景下，市场对于美联储放缓加息脚步的预期持续上升，美债利率下行，紧跟全球市场流动性的港股也有望迎来外部宽松；美国1月一年期通胀率预期值3.9%，创2021年4月以来新低，尽管距离美联储2%的通胀率目标还有一定距离，但是总体而言，美联储加息政策已经取得初步成效，通胀已经回落至可以接受的程度，美债紧张的财务状况叠加市场对美国2023年经济可能陷入衰退的悲观预期，美国放缓加息速度的可能性越来越大。2月2日利率决议，美联储如期加息25bp，幅度符合市场预期。目前看，美国70年代持续大通胀不会重现，美联储内心深处都是认为本轮通胀就是暂时性的，只要通胀数据方向向下，即使短时间回不到目标位置，加息就会趋缓，预计加息一季度可能就告一段落了。

当下，港股最重要还是高度跟随中国经济的基本面的，中国全面放开后疫后修复是主线，经济复苏背景下前期超跌的港股有望迎来进一步的估值修复；疫后复苏背景下，扩大内需是政策主线，房地产和消费端如可获得政策强力支撑，企业盈利端有望获得大幅改善。

（文章来源：华夏基金）

关键词： 医药板块 美联储加息