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事件:公司发布2023年一季报2023年一季度实现营业收入5.48亿元,同比增长-5.4％;实现归母净利润0.82亿元,同比增长-实现扣非归母净利润0.78亿元,同比增长-9.1％。

2023年一季度受生物质发电业务拖累,公司业绩同比略有下降。分业务来看,1)工业节能(含工商业屋顶光伏+工业高效能源站):在“能耗双控“和分时电价下,工商业用户节能需求进一步增加,,2023年一季度实现工业节能收入2.69亿元,同比增长工商业屋顶光伏:一季度新增决策通过的工商业屋顶光伏项目0.14GW投资总额6.12亿元。2022年新增决策的工商业屋顶光伏为0.92GW在运工商业屋顶光伏项目1.36GW,主要涉及的客户是汽车制造、家电、烟草、造船、机械重工、生物制药、食品加工、仓储物流等行业。2)建筑节能2023年一季度实现建筑节能收入1.77亿元,同比增长25.4％。公司建筑节能主要深耕医院、学校、通信、轨道交通等领域。3综合资源利用:生物质综合利用业务受生物质燃料价格上涨、可再生能源补贴支付滞后等影响,导致公司综合资源利用板块实现营业收入6997.85万元,同比增长-52.7％,受此影响公司一季度业绩同比略有下降。

工商业屋顶光伏+工商业储能是企业应对电荒、获得峰谷套利的有效手段1)行业变化一新型电力系统下工商业企业被拉闸限电现象频发,工商业屋顶光伏+工商业储能一方面可以给工商业企业提供电价折扣,一方面也能为电荒情形下提供稳定电源;2)行业变化二:峰谷价差拉大,工商业储能从0到1,已具备经济性,产业化趋势加快形成,我国电价机制下电化学储能或在工商业储能侧率先实现产业化3)行业变化三:电力市场节奏加快,我们预计今年各地虚拟电厂板块将出现成熟的盈利模式,为屋顶光伏+工商业储能增加新的盈利模式。4)行业变化四:负荷侧综合能源服务是新型电力系统转型的重要参与者。综合能源服务与互联网的结合即为虚拟电厂最重要的可控负荷,公司聚焦建筑节能+工业节能,在多领域积累了深厚的综合能源服务经验,综合能源服务与互联网的结合将重塑节能服务行业生态,也是电网从“源随荷变“转向“荷源协调“的必经之路。

盈利预测与投资评级:我们看好“能耗双控“和分时电价下工商业节能服务需求潜力我们维持2023-2025归母净利润预测为7.47、10.76、14.70亿元,对应PE为36、25、18倍,维持“买入“评级。

风险提示:我国分布式光伏发展不及预期的风险;可再生能源补贴过长时间无法收回的风险;毛利率超预期下滑的风险等

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