券商价格战的战线正不断拉长，从经纪业务打到了信用业务。

证券时报记者统计上市券商2022年年报数据发现，去年行业两融利率平均值已下滑至6.5%左右，上市券商最低的两融平均利率甚至下探至5.5%，相比2019~2021年的6.9%~7.1%均明显下降。

(相关资料图)

两年前，“两融利率跌破6%”在业内还是个新鲜话题，现如今券商“破6”揽客已是见怪不怪。

两融利率集体下滑

最低下探至5.5%

以“两融利率=两融利息收入/2022年期初及各个季度融出资金平均值”为口径，证券时报记者的统计数据显示，上市券商2022年的两融利率平均值在6.5%左右，而这一数值在2019~2021年则稳定在6.9%~7.1%的水平。

事实上，根据上述计算口径，上市券商的两融利率在2022年已出现过集体下滑，仅天风证券(601162)一家逆势小幅上升。不过，天风证券在2020年、2021年的两融利率也已低至6%左右，2022年则相较前两年小幅回升。

上市券商中，2022年两融利率相比上一年下降幅度较大的有华泰证券(601688)、中信建投(601066)、国信证券(002736)、长城证券(002939)、申万宏源(000166)、银河证券等，下降幅度在0.7个百分点以上；随后是中信证券(600030)、海通证券(600837)、东北证券(000686)、东方财富(300059)证券、光大证券(601788)等，两融利率也相比2021年下降0.5个百分点以上。

证券时报记者还注意到，已有少数上市券商的2022年两融平均利率跌至6%以下，占比约一成，有的券商甚至低探5.5%。就整个行业来看，长城证券、东方证券(600958)、第一创业(002797)等券商的两融利率处于较低水平。

券商角逐机构业务

两融价格战加剧

证券时报记者了解到，2022年以来两融利率下降的背后，藏有多重因素。

一方面，是近年来券商综合融资成本有所下滑；另一方面，随着2022年以来市场有所降温，存量竞争下各券商开始大力度地以降低佣金率、两融费率的方式引流拉客。此外，近年来机构客户的重要性快速提升，议价权也相比零售客户更大。

“首先，市场整体利率下行，导致券商融资成本有所降低；其次，两融客户结构已从零售个人客户逐步转向专业机构，各家券商纷纷以市场化、优惠利率的方式吸引策略丰富的专业机构。在大机构业务全链条综合服务发展模式下，针对头部专业客户的争夺是当前行业竞争加剧的重要体现。”上海某头部券商的一家营业部负责人告诉证券时报记者。

据上述人士介绍，展业中以大机构综合服务为基础，结合研究所投研服务及基金评估服务，在必要的情况下也会适当地在两融费率上对客户有所优惠。另外，在券商的融资成本端，近年来随着最低备付金缴纳比例、转融通保证金比例等降低，券商的综合融资成本也有所下降。

一家中型券商的财富管理人士告诉证券时报记者，目前全市场的两融利率都普遍存在存量客户高、新客更低的现象，“不光是机构客户，大一点的客户都有较强的议价权，因为其他券商也在盯紧着营销。”

上海某中型券商一家营业部的经理告诉证券时报记者，各家券商都向业务人员下发了融资融券业务的考核指标，目前市场增量不是特别大，存量竞争下优化价格是很好的获客手段。他还举例称，客户需要融资5000万元，利率相差1%就是50万元，对于不少客户而言，这也是重要的考虑因素。

华创证券非银徐康团队认为，当下全行业的两融竞争或均有一定提升——行业资产规模明显提升，而行业自营业务收益率为 1.5%~4%，总体明显低于两融业务收益率。为提升资金利用效率，行业可能开始重点发力两融业务。此外，证券行业为争夺头部机构客户，开始降低该类客户的两融利率来吸引客户开户，从而获取围绕机构客户的全链条业务收入。

两融规模有所下降

融券业务成发力重点

Wind数据显示，截至2022年末，全市场融资融券余额为15403.92亿元、较2021年末减少15.9%。其中，融资余额14445.11亿元，较2021年末减少15.6%；融券余额958.81亿元，较2021年末减少20.2%。

证券时报记者注意到，上市券商的融资融券规模也均有所下降。比如，华泰证券截至2022年末融资融券余额规模为1123.47亿元，同比下降约18.4%，市场份额为7.29%；同期国泰君安(601211)融资融券余额规模为871.39亿元，同比减少16.2%，市场份额为5.66%。

值得一提的是，从券商年报来看，2022年各头部券商普遍积极发力融券业务，尤其是在券源上下功夫。

华泰证券2022年年报显示，该公司有效整合内外部资源，持续完善融券业务运营管理体系，不断丰富与持牌金融机构的合作模式，积极挖掘机构客户的出借潜力，夯实券源开发基础，拓展券池规模。同时，通过平台建设引领数字化转型，持续完善证券借贷平台及生态圈，切实提升客户服务体验。

国泰君安也表示，该公司在2022年深耕企业客户和机构客户，推动机构融资融券业务发展，优化券源结构，融券份额稳步增长。

证券时报记者了解到，相比融资业务，融券业务更加考验券商的整体能力，尤其是经纪业务代销、投行等综合能力，而对于部分中小券商而言，拿到一些优质的券源则相对困难。

另外，全面注册制推出后，有望加速券商融券业务的发展。中信证券金工团队近期发布的研报认为，全面注册制的实施将有利于两融市场规模进一步提升，两融相关政策也配合全面注册制的实施进一步放松。中证金融降低转融券费率差、拓宽融券标的和下调证券公司保证金比例等政策，将从成本端和业务端激发融券参与者的积极性。

关键词：