投资要点

(资料图)

行业：快递价格降5.28%，业务量新高带动收入增速超10%

5月快递收入增长12.62%，东部地区收入占比持续提升：5月全行业实现规模以上快递收入982.3亿元，同比增长12.62%。东、中、西部地区快递收入占比分别为77.22%、13.64%和9.14%，同比增幅分别为12.89%、12.49%和10.72%。

5月快递业务量增长18.90%，中部地区增长26.45%领跑：5月，全行业快递业务完成量109.9亿件，单月业务量为2022年1月以来新高，同比增长18.90%。东、中、西部地区业务量同比增速分别为17.57%、26.45%和16.71%。

5月单票价格下跌5.28%，中部地区领跌：行业平均单票价格8.94元，同比增长为-5.28%。其中东部、中部和西部地区单票价格同比分别下降3.98%，11.04%和5.13%，中部地区价格下跌最为明显。

上市快递公司：收入均实现正增长，申通市占率增长明显

5月收入增速均实现同比正增长：5月，顺丰、韵达、圆通、申通快递收入分别为151.67亿元（+8.82%）、37.58亿元（+1.43%）、41.53亿元（+6.43%）、33.18亿元（+29.96%）。

5月快递业务量同比增速放缓，申通以49.85%继续领跑：5月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量分别为9.83、15.39、17.90和15.03亿件，同比分别增长8.98%、3.64%、15.19%和49.85%。

价格承压差异显现，顺丰韵达环比回升，圆通申通持续降价：5月顺丰、韵达、圆通和申通单票业务价格分别为15.43元、2.44元、2.32元和2.21元，同比增长为-0.13%、-1.93%、-7.57%和-13.43%，申通圆通价格降幅超过行业平均，判断对加盟商让利。

仅申通市占率提升，增长2.8个百分点：5月顺丰、韵达、圆通和申通业务量口径的市占率分别为8.9%、14.0%、16.3%和13.7%。仅申通市占率同比提升，增长2.8个百分点。

华金交运快递观点：

市场持续悲观带来左侧机会：2023年1月-5月，快递行业累计业务收入和业务量分别同比增长12.27%和17.43%，各快递上市公司23Q1归母净利润均录得正增长。但从2023年1月以来，快递股是交运中下跌幅度最大板块，截至6月21日，快递（中信）指数下跌19.27%。股价与业绩趋势背离或带来左侧机会。

三层因素被市场低估：我们判断快递行业的增长潜力、国际快递的第二曲线带来的蓝海市场以及快递行业价格竞争温和度可能被市场低估。

风险提示：旺季电商消费增长低于预期；阶段性价格竞争较为激烈

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