国泰君安证券中期策略:底部看成长,切换在秋季|世界聚焦
2023-06-28 15:34:32    金融界


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【本报告导读】:

底部看成长,切换在秋季

指数底部初探明,震荡行情徐徐图防守反击成长先,风格切换待秋季成长轮动高切低,国企重估在整并弱势总量强主题,产业趋势看落地

摘要

大势研判:指数底部初探明,震荡行情徐徐起。经过2023H1的调整,总量经济相关资产的风险溢价处于历史极值水平,一致悲观的预期隐含了指数进一步深度调整的空间并不高。但是,与共识普遍期待经济刺激不同,我们认为在大国博弈、经济转型与高债务约束下,总量政策有望在底线思维下发力但不宜过高期待,传统经验上的库存周期、价格周期、盈利周期和风险偏好需要更长时间的修复,眼下市场将更多的表现结构性机会。预计Q3指数以震荡为主,待秋天(9-10月)临近中国现代化产业体系与房地产新发展模式明晰,宏观不确定性下降,指数或将迎来新一轮攻势。

投资风格:防守反击成长先,风格切换待秋季。当前基于周期反转的宏观交易能见度不够,成长性(新产业趋势)与确定性(高股息)显得稀缺。市场整体下行空间有限,政策预期升温,防守反击股票策略建议“科技成长股优先,破发次新股为辅,调整防守高股息”。现在还没有到风格切换的时候,顺经济周期类股票底部震荡,反弹关键看估值性价比,系统性的风格切换需要待发展模式的确立与宏观不确定的降低。

行业比较:成长轮动高切低,国企重估在整并。2023H2股票投资既要成长性,也要确定性。推荐三条配置主线:1)主线一:低估成长。股价调整充分、盈利预期见底、中期周期复苏与国产替代的板块:半导体/自动化设备/创新药。2)主线二:AI及数字经济产业成长向硬件与材料扩散。技术创新突破和资本开支扩张带来上游基础设施端的确定性高成长,积极布局需求放量且有国产替代预期的算力(光芯片/连接器/交换机/液冷/散热/陶瓷外壳/存储/PCB等)及中下游硬件和应用协同发展(传媒/游戏/服务器/信创软硬件等)。3)主线三:国改新三年行动计划与中国特色资本市场体系建设,“中特估+高股息+产业整合”攻守兼备:装备制造/能源/交运。待到秋季,风格切换看地产链+后周期。

主题策略:弱势总量强主题,产业趋势看落地。从高风险特征成长切换到低风险特征成长,主题选择从事件催化型主题转向更具持续性的产业驱动型主题,由科技创新和商业化所驱动的产业型主题具备较强持续性。看好底层技术重大突破,商业化和产业化进程获得重要进展的投资主题:人工智能/空间计算/数据要素/自主可控。

风险提示:国内稳增长政策不及预期;全球地缘政治的不确定性

本文源自:券商研报精选

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