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招商策略指出，11月社融信贷数据整体偏弱，债市调整导致企业债券同比明显少增，居民部门信贷是重要拖累。企业部门的信贷结构仍在改善，中长期融资需求继续恢复。本月央行超预期续作MLF，释放维稳信号，并助力信贷投放。往后去看，中央经济工作会议对明年政策定调为“精准有力”，稳增长政策将继续发力推进宽信用；另外疫情防控政策优化后改善市场对未来经济预期，也有利于融资需求的恢复，明年一季度有望看到社融改善。国内方面，A股二级市场可跟踪资金净流出，微观流动性偏弱。

关键词： 融资需求 信贷投放 资金净流出