随着2022年基金中报披露完毕，券商基金分仓佣金收入也随之浮出水面。Wind数据显示，上半年，基金分仓佣金总规模为93.79亿元，同比微降1.5%。

头部效应凸显中小券商“黑马”频现

市场竞争激烈的环境下，不少券商深耕公募市场，头部效应凸显。上半年，“券商一哥”中信证券以6.7亿元的基金分仓佣金收入拔得头筹，同比增长1.59%，佣金席位占比7.14%。中信建投紧随其后，实现基金分仓佣金收入5.01亿元，同比增长16%，佣金席位占比5.34%。

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与2021年上半年相比，中信建投超越广发证券、长江证券位列第二。同时，中信建投、长江证券、广发证券这3家券商的佣金席位占比也均超5%。并且，前20名券商的基金分仓佣金收入合计达64.62亿元，占比高达69%。前20强中，申万宏源证券表现出色，实现基金分仓佣金收入3.43亿元，同比增长322%。

同比增速方面，上半年，共有12家券商基金分仓佣金收入增幅均超过100%。不少中小券商持续呈现爆发式增长。其中，德邦证券实现基金分仓佣金收入0.79亿元，同比增长超1300%；国融证券、东亚前海证券紧随其后，基金分仓佣金收入同比增幅分别为1137%、564%。

近年来，基金分仓佣金收入对券商业绩贡献度也在持续提升。上半年，基金分仓佣金占券商代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）比例为16%，2019年时佣金收入占比为10%。费率方面，Wind数据显示，上半年，券商估算的平均分仓佣金费率为0.078%，其中约有45家券商的估算佣金率低于行业平均水平。

“需要注意的是，基金分仓佣金收入仅能反映券商的公募机构销售、交易业务情况，实际机构业务客户维度还包括社保委外、基金专户、保险公司、外资机构等，业务维度还涵盖机构两融、PB、衍生品业务等。”中金公司非银及金融科技团队表示，当前，基金分仓佣金来自投研服务、关联基金贡献（券商参控股基金）、渠道代销返佣等。未来影响基金分仓规模及格局的变量还包括三方面，一是佣金监管的潜在收紧；二是券结模式发展下，头部券商份额及整体分仓集中度潜在提升；三是券商资管获公募基金牌照，为母公司贡献佣金。

传统研究业务竞争激烈券商积极求变

当前，在证券行业转型的大背景下，券商传统研究业务竞争激烈，加之上半年多变的市场环境，面对公募基金发行遇冷及成交量下降，券商研究业务探索多元化的经营模式，持续完善研究体系，加快研究队伍建设、提升对业务发展的研究服务能力。

梳理上市券商中报可以发现券商研究业务的具体布局及打法。一方面，持续推动业务协同，广发证券为进一步推动研究驱动的经营模式，加强研究对公司核心业务的推动和支持及国内外的专业交流，公司设立一级部门产业研究院，赋能公司全业务链发展。兴业证券强化研究销售协同，进一步优化协同质效；深化ESG及绿色金融研究，着力推动ESG评价体系应用落地。

另一方面，券商持续扩充分析师团队，对优秀人才求贤若渴。截至目前，国内券商分析师总数已增至3727人。其中，有10家券商的分析师人数均突破100人，中金公司、中信证券、广发证券旗下分析师人数位居行业前三。

上半年，方正证券研究服务完善行业布局，坚持市场化考核和薪酬激励机制，引进人才，强化平台建设与精细化管理，规范展业行为，建立高效全面的管理与运营体系，加强业务协同，发挥对集团内各业务的智库作用。国金证券继续充实研究团队力量，优化人才培养体系；随着团队扩张和工作效率优化，对外客户服务产能全面提升。

同时，多家券商也在积极拓展非公募客户。长江证券上半年非公募业务收入大幅增长，同时组建外资机构客户服务团队，推进研究业务国际化。东方证券增加客户覆盖，积极开拓非公募客户。中银证券也在拓宽机构客户覆盖范围，通过挖掘各类客户需求，实现收入来源多元化，推动交叉销售业务开展，研究销售向综合销售转型。

对于下半年的业务布局，中信证券表示，研究业务继续专注于提供客户驱动型和业务驱动型的研究服务，扩大研究影响力，提升公司声誉和价值。服务方面，公司全力服务二级市场重点机构客户的同时也将客户服务拓展到一级市场。业务协同方面，推出各类专项业务的主题会议并广泛辐射各业务区域。保持对外提供高质量的智力支持及研究服务。

本报记者 周尚伃

关键词： 基金分仓 佣金收入