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美国商务部经济分析局数据显示，在经历了两个季度的负增长后，美国2022年第三季度实际 GDP同比增长2.6%，预期为2.4%，前值为负0.6%。这反映了出口、消费支出、非住宅固定投资、联邦政府支出以及州和地方政府支出的增长，这些增长被住宅固定投资和私人库存投资的下降部分抵消了。作为 " 拖后腿 " 数据，进口量有所下降。随即总统拜登表示美国经济复苏进程正在继续推进，美国财长耶伦此前坚持经济并未衰退的表态也基本确定并没有“被打脸”。预计美国经济增长韧性将舒缓美联储加息后顾之忧，短期联储持续加息预期可能依旧是市场投资相对谨慎参数，但中长期而言，美国经济高质量稳定发展将是美元敢于贬值，以及美债与美股价格上涨的持久动力。

通常情况下，美国官方和市场对美国经济负面渲染偏多，居安思危是其避免风险扩大或应对风险措手不及的常态心理，而当下市场渲染的美国经济不确定性主要是通胀顽固性和需求减少的严峻性。尤其是在民众可支配收入与储蓄降低情况下，通胀对需求的抑制效果可能更加难以预料。数据显示，美国消费者信心已从 9 月的 107.8 跌至目前的 102.5，远低于经济学家们此前预测的 106.5；同时消费者预期指数也从上个月的 79.5 下跌至目前的 78.1。

但市场炒作需求不稳具有一定迷惑性，这种结果并非因供给端不振导致，反而正是美联储政策调节主观调节的意愿，毕竟通过抑制需求降低通胀是其当下首要任务，这也意味着美联储有能力在通胀达到政策目标后刺激需求快速恢复。虽然当前市场仍有较多机构认为美国明年将无法避免经济温和衰退，但美国实体经济的质量、效率和结构并不会因短期需求而受到冲击破坏，相较于海外主要发达国家经济增长压力，美国应对经济风险仍然游刃有余。

从美国上市公司第三季度财报表现可见，当前科技、金融等引领经济发展的核心企业业绩维持较高的增长水平，而这些企业恰恰是市场投资的主要标的，这也意味着这些企业在未来仍将是美股投资回暖，涨势回归的领头羊。从现实来看，美股剔除这些高流动性板块波动后的资本流动性并不活跃，传统经济板块无论是疫情期间上涨周期，还是当下后疫情时代的下跌周期的波动都不太显著，这是美国新经济主导下的股市特色，也是股市能够长期繁荣的关键。预计这些企业在未来仍将是经济增长的核心动力，市场对其创新能力和发展潜力的乐观评估将支撑这些板块重启涨势。

尤为重要的是，在美联储及主要经济体收紧货币和财政政策的环境下，资本流向美元市场比较清晰，市场持币观望情绪突出，比较之下，美元资产与海外资产利差是资本流向美国刺激因素。包括当前美国和德国10年期国债利差已扩大至193个基点，为5月来最高，这可能意味着未来美债海外投资情绪将随之逐步回归，这也将为美国财政债务安全提供一定保障。同时，在美元强势或不断升值的环境下，美国持有的海外美元计价资产价值有所提高，而非美元资产贬值明显，这意味着美国通过“便宜”的美元收购更多海外资产，而这些资产的优质性则反向支持美元资产整体价值与价格的稳定，美元霸权得以强化。

综上所述，市场应该对美国经济短期、中期和长期的经济增长特色、特征与质量有明确认识，区别对待短期不良与长期风险。美国实体经济相较主要发达国家依旧具有发展优势，而市场过度渲染不良氛围可能偏离现实，也一定干扰投资信心与预期。未来美国利用外资支持经济与金融发展是弥补央行收紧货币供给后的必然，美股与美债价格修正上涨也将配合美元贬值战略策略。

作者：中国外汇投资研究院研究总监 李钢

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