新京报贝壳财经讯（记者 张晓翀）11月27日国家统计局公布数据显示，1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%。市场分析人士指出，10月工业企业利润恢复出现较大波动，利润增速放缓压力犹存，但利润结构持续改善。

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国家统计局工业司高级统计师朱虹指出，1-10月份规模以上工业企业营收保持较快增长，利润同比下降。装备制造业利润明显回升，电热气水业利润增长加快，外资和中小企业利润有所改善。总体看，工业企业利润下降，结构继续改善，部分中下游行业利润回升明显。但近期国内疫情散发多发，世界经济衰退风险加剧，工业企业效益恢复面临较大压力。

下一步，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，确保产业链供应链稳定畅通，加快释放消费需求，落实落细惠企纾困政策，推动工业经济持续稳定恢复。

多因素共同拖累工业利润

财信研究院宏观团队指出，从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，受疫情新发多发、国内外需求放缓等因素的影响，工业生产量减、工业生产者出厂价格（PPI）同比由涨转降和每百元营收中的成本仍处高位，共同拖累工业利润累计和当月利润降幅均扩大。此外，去年同期高基数也不利于工业利润增速回升。

量的方面，受疫情新发多发、有效需求不足和基数抬升等因素的影响，10月份规模以上工业增加值增速较上月回落1.3个百分点至5.0%，对工业利润形成一定拖累。价格方面，受翘尾因素大幅回落的影响，10月份PPI和生产资料价格指数分别增长-1.3%和-2.5%，双双由正转负，较9月份分别大幅回落2.2和3.1个百分点，对工业利润的拖累显著。

成本方面，助企纾困等政策效果持续显现，但原材料价格仍在相对高位，加之需求恢复偏弱、疫情散发导致企业生产经营局部受阻，企业单位成本依旧高企，也不利于利润改善。此外，基数抬升也是利润降幅扩大的重要原因。如2021年10月，规模以上工业利润两年平均增速为26.4%，较上月大幅提高13个百分点以上，明显不利于今年10月份利润增速的提高。

植信投资研究院宏观高级研究员罗奂劼指出，在工业企业恢复过程中，仍呈现出一些积极特点，包括重点行业利润修复进程不断加快。前10个月，汽车行业由降转升至增长0.8%；装备制造业增速较前三季度加快2.6个百分点至3.2%，连续6个月回升，且其中全部8个大类行业利润均出现好转。此外，行业结构不断优化，1至10月，装备制造业利润占规模以上工业的比重接近三分之一。

另外，外资和中小企业利润有所改善。其中，外资企业降幅收窄较三季度1.7个百分点；中小企业利润继续保持增长，表明近期针对外企和中小企业纾困政策的实施效果正在显现。

财信研究院宏观团队分析称，分行业看，绿色转型需求支撑装备制造业利润持续回升，上游采矿业和原材料制造业利润占比连续6个月回落，利润结构继续改善。从利润占比看，上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重连续6个月回落，1-10月份中游装备制造业利润占比较年初提高7.1个百分点，下游消费品制造业利润占比仍处低位。

从利润增速看，受产品价格回落、地产等需求恢复偏慢和高基数等的影响，上游采矿业和原材料制造业利润增速继续大幅回落；受益于光伏、新能源汽车等新能源产业需求旺盛和去年同期基数下降，中游装备制造业利润较1-9月提高2.6个百分点，连续6个月回升；受疫情多发导致消费恢复放缓的拖累，下游消费品制造业利润增速多数回落。

罗奂劼认为，近期全国经济稳步恢复的态势并未发生变化。我国工业生产抗风险和自我修复能力较强，随着疫情防控措施不断优化和稳经济政策的持续发力，工业企业的经营状况也将在年内筑底企稳，并在明年初稳步回升。

工业企业新一轮去库存周期仍在途中

数据显示，10月末规上工业企业资产负债率为56.8%，环比连续四个月持平，同比提高0.2个百分点。从资产和负债增速看，两者均较上月回落0.5个百分点，分别降至9.0%和9.4%，但资产增速低于负债较多，导致资产负债率同比提高。

分企业类型看，私企大概率为被动加杠杆主力。10月末国企、私企和外企资产负债率分别为57.4%、58.8%和53.2%，分别较去年同期提高0.3、提高0.5和降低0.2个百分点，私企负债率同比提高最多。

财信研究院宏观团队指出，10月工业企业资产和负债增速均继续放缓，但资产增速低于负债增速较多，导致工业企业资产负债率同比继续被动提高0.2个百分点，企业主动加杠杆意愿仍不足。库存方面，10月末，工业企业产成品存货同比增长12.6%，增速较上月回落1.2个百分点，连续六个月回落，回落幅度较上月扩大，去库存速度有所加快。

工业企业产成品存货同比增速连续六个月回落主要原因有三个：一是国内需求恢复偏慢、出口增速由正转负和企业利润率维持低位，共同导致企业补库存意愿不足；二是当前工业企业库存增速仍处于历史偏高位置，企业主动去库存需求依旧较强；三是去年同期基数大幅抬升，也是产成品库存增速加快回落的重要原因。

展望未来，国内高库存、弱需求与价格回落，预计工业企业将延续去库存周期。根据历史经验，PPI增速与工业企业库存增速高度相关，一般前者略领先后者，未来PPI增速大概率继续回落，将推动企业延续去库存周期。分行业看，当前上、中、下游制造业库存增速仍处于历史高位区间，未来回落压力均较大。随着稳地产、稳基建等逆周期政策进一步发力显效，国内需求逐步恢复也有利于消化前期积压的库存。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 岳彩周 

校对 刘军

关键词： 原材料制造业 利润增速 消费品制造业