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记者王宁

作为市场风险管理工具的有效补充，上证50股指期权运行首日便获得资金积极配置，总体运行平稳。《证券日报》记者从中金所处获悉，12月19日，上证50股指期权全天运行平稳，期现价格紧密联动，成交与持仓规模适度；截至收盘，合计成交量达2.17万手，权利金成交额为1.02亿元。

方正中期期货期权研究员冯世佃向《证券日报》记者表示，与其他金融期权品种相比，上证50股指期权首日成交主要集中在近月合约方面。对于认购合约，轻度虚值成交量最高，而对于认沽合约来说，平值成交量更高。“虽然现货市场（股票市场）整体保持宽幅震荡态势，但未引起投资者恐慌情绪，这反映了投资者对后市仍持积极态度。同时，在波动率方面，各执行价合约定价合理，波动率曲面较为平滑，无明显套利机会，符合市场预期。”

中衍期货投资咨询部研究员李琦告诉记者，上证50股指期权首日，资金积极入场配置近月合约，但隐含波动率均在正常范围内。上证50股指期货与现货指数呈现出罕见升水状态，也说明资金风险偏好在逐步提升。

上证50股指期货12月19日整体呈现出弱势盘整格局，其中主力2301合约盘终报收于2655.6点，下跌37.2点，跌幅达1.38%，成交4.8万手，持仓6.7万手，日增仓2381手。

“上证50指数周一走低导致相应的股指看跌期权大幅上涨。看涨期权收盘价均较挂牌价有所下滑，而看跌期权收盘价均较挂牌价上涨，显示出短期下跌行情中，出于避险需求，资金相应推动了看跌期权价格。”金信期货股指研究员王志萍表示，虽然全天成交多集中于近月合约，但看涨期权的成交和持仓占比略高，反映了投资者对于后市仍持乐观态度。

从上证50股指期权各合约溢价来看，认购认沽期权波动率相比沪深300指数期权、中证1000指数期权波动率价差略高。在分析人士看来，主要原因是近期代表大盘价值股的上证50指数维持高位横盘整理，上证50股指期货波动率仍处于历史偏高水平，而同期沪深300指数及中证1000指数历史波动率相比而言较低，因此，首日上证50股指期权波动率溢价相对合理。

“上证50股指期权指数相较于上证50指数略有升水。”冯世佃表示，但升水幅度与上证50股指期货相比差距不大，这表明投资者运用衍生品工具时持积极理性态度，也反映了上证50股指期权定价合理、运行高效。短期来看，上证50指数下方空间有限，投资者可运用衍生品积极做多，逢低分批次卖出看跌期权；同时，相关衍生品工具的规模还会进一步增长。

李琦表示，上证50股指期权此时推出，更多是为了给各类资金充足的入市信心，稳定金融环境。各类资金应按照实际需求合理运用期权工具。

当前，国内进入稳增长、扩内需的关键时期，但海外流动性收紧预期或将对国内风险偏好有所压制，市场扰动因素或增加。王志萍认为，预计短期市场将青睐组合策略和卖出看跌期权策略，而上证50股指期权波动率上升的阶段下，市场将青睐跨式策略。建议将上证50股指期权与上证50股指期货、上证50ETF期权组合起来，充分利用丰富的风险管理工具。

关键词： 股指期权 股指期货