《投资者网》张斯文

编辑 胡珊

2022年11月22日，投资机构高盛发布研究报告重申了达利食品集团有限公司（以下简称“达利食品”，03799.HK）“中性”评级。

(相关资料图)

这家机构表示：“基于较低的饮料销售部分被销售、一般及行政开支减少抵销的预测，下调达利食品2022年—2024年每股盈利预测5%至6%，集团今年收入及净利润或将分别跌3%及13%，2023—2024年则增长6%—7%及8%—10%，目标价由4.2港元下调9.5%至3.8港元。”

同样，在今年8月底，摩根士丹利也下调了达利食品的评级：将达利食品2022年及2023年的净利润预测下调3%及5%。目标价从4.8港元下调17%至4港元；评级从“增持”下调至“与大市同步”。

大摩给出的理由是，达利集团的家庭消费领域的增长被休闲食品、即饮饮料类别的下滑所抵消。

押注豆奶效果一般

作为一家休闲食品及饮料龙头公司，达利食品从1989年创立至今，历经30多年的发展，建立了达利园、好吃点、可比克、乐虎、和其正、豆本豆、美焙辰七子品牌。

中报显示，今年上半年，达利食品实现营收103亿元，同比下降9%；实现毛利36亿元，同比下降16%。

从营收结构来看，包括“美焙辰、豆本豆”品牌在内的家庭消费分部创收17亿元，同比增长3%。

具体来看，以“达利园糕点、可比克薯片、好吃点”品牌为主的休闲食品分部的收入下滑7%，为45亿元。

而以功能性饮料“乐虎”、凉茶“和其正”为主的即饮饮料分部下滑最多，收入同比下降20%，为30亿元。

而业绩全面下滑，使得董事长的4个百亿品牌计划愈发遥远。

董事长许世辉曾表示：到2025年，我们会有4个品牌超百亿，分别是达利园、豆本豆、美焙辰和乐虎。

过于乐观或许来自对市场的“错误估计”，“四大品牌”之一的“豆本豆”已面临增长困境。

2017年底，达利园发布了豆奶产品“豆本豆”，上市之初请到了孙俪作为形象代言人。这款产品一经问世取得了还不错的效果，推出第一年就为集团带来了超10亿元的销售额。

随后，达利食品加大了对这一产品的投入，在三年里广告费用达到了25亿元，在邀请孙俪成为明星代言人后，还分别冠名了《做家务的男人》《奔跑吧》《谁是宝藏歌手》等综艺节目，并在《三生三世十里桃花》《人民的名义》等影视作品中以广告、特约支持等形式出现。

不仅如此，公司还在暑期在北、上、广等各大城市高铁枢纽站进行全覆盖式的联动投放，辐射十余省（市）以及长三角、珠三角等热门城市群。

然而，巨大的投入下，豆本豆的爆红宛如昙花一现，2022年上半年销售额不足11亿元，同比仅增长0.1%。

豆本豆的诞生或多或少有些“生不逢时”，对于豆奶还是植物蛋白饮料行业，在经过2013年至2016年的高速增长后，到2018年就进入了“行业寂静期”，核心原因是产品同质化太高，缺乏创新导致消费审美疲劳。

这时豆本豆才刚刚上市不久，在新鲜感过后，产品销量滞涨也变得顺理成章。

而且，这样的困局在专家看来并不容易突破。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，豆奶这类产品基本上已经没有太大的核心竞争力，除非往功能性、个性化方向去发展，否则很容易触碰到“天花板”。

对于豆奶行业未来空间，研究机构还是表示看好。

据产业研究院发布的《2020—2025年中国植物蛋白饮料行业市场需求与投资规划分析报告》显示，植物蛋白奶在我国有着广阔的市场前景，未来几年植物奶行业的年均增速有望保持在20%以上，预计2025年植物奶市场规模将超3000亿元。

据产业研究院发布的《2020—2025年中国植物蛋白饮料行业市场需求与投资规划分析报告》显示，植物蛋白奶在我国有着广阔的市场前景，未来几年植物奶行业的年均增速有望保持在20%以上，预计2025年植物奶市场规模将超3000亿元。

作为头部品牌企业，无疑将是这部分市场最大的受益者。

另一方面，有关达利食品豆本豆质量问题也困扰着消费者。

黑猫投诉平台上，搜索豆本豆，近期频率最高的投诉就是质量问题。消费者大多表示“产品未过期，却变质”，有的消费者在饮用后出现肚子疼等问题。

而后续达利集团的客户表示自己无法处理，并且微信拉黑了这位消费者。

由此可见，在豆奶领域未来如何能够分得更多的“蛋糕”，达利食品要做得更多。

经销商积压严重

而在另一大品牌功能饮料“乐虎”，上半年实现销售收入18亿元，同比下降8%；同时以和其正为代表的凉茶产品的销售收入7亿元，同比下降35%，这意味着，饮料是达利食品披露的下降最严重的细分品类。

这也是两家大型投资机构纷纷下调乐虎评级的主要原因。

而乐虎饮料积压情况之严重，在有的经销商手中还有一年前的存货。

据《时代周报》报道，已经与达利集团合作四年的广州地区一位经销商，面临着和其正与乐虎的销量堪忧的问题。尤其是乐虎，2021年12月份进货的，快一年了还没卖完，还压着。

达利集团也曾经想出过一些办法刺激销量，也取得了短暂的成功。

一名达利食品武汉经销商表示：乐虎在刚推出兑奖活动的那段时间，也曾畅销一时，但随着“中奖容易兑奖难”现象频频发生，乐虎现在也“起不来了”。

这样的情况并不是个例。

2022年11月20日，黑猫投诉平台上，一位消费者表示，因有1元享乐虎活动，买了1瓶乐虎，结果中奖了超市告知不能兑换，说供应商已通知这个活动停了。他认为这就是“虚假宣传，欺骗消费者”。

类似的问题早在7月份就已经出现，时隔近半年，依然没有杜绝。（思维财经出品）■

关键词： 同比下降 达利集团