——不管是季节性资金流还是经济基本面，都指向未来数周，人民币面临贬值压力。

【资料图】

人民币又成为了交易员们绕不开的话题。

今天写这篇文章，最重要的目的是提前预警——人民币在未来1-2周可能面临一轮调整，我们独家编制的“恐惧与贪婪指数”发出了信号。预测可能稍微有点超前，不做任何交易性质的参考。

1、两周升值3.6%，单从数字看，这样迅猛的涨幅面临回调风险。1月通常是人民币涨幅最大的月份（离岸人民币1月平均涨幅为0.64%，在岸人民币为0.54%），但即便如此，这样的涨幅也超过了季节性区间。

2、人民币近期大涨有三方面因素，但均面临一定的变数：

- 春节季节性结汇需求——出口商通常在农历新年第一天（今年在1月22日）前三周左右开始兑换，前一周左右完成，到本周末兑换资金流应该就会逐渐减少。

- “中国重启”交易主题——市场已经消化了大半，未来需要实际经济数据的支撑。

- 美元指数大跌——美联储官员仍在坚持释放鹰派信号。此外，美元是全球最主要的货币，但其主导地位缺乏明显的挑战，市场迄今为止对欧元等资产的兴趣有限，因此完全有可能走出新的行情。

3、中美货币政策继续分化，中国有降息的可能，而美联储仍旧在持续加息，一季度中后期人民币可能会再度测试7.0水平。

4、展望未来，短期内升值空间已经有限：

- 上涨基础缺乏：人民币正利差、美元流动性充裕这些关键因素缺位，令人民币难有进一步大涨的基础。

- 升值面临变数：出国游增加、进口增加，可能会令经常项目顺差大幅减少，进而缓解升值的压力（人民币必须应对经常项目在中期内恶化的局面）。此外，春节起出境游相关的购汇需求可能会增加，供求面可能出现较大转变。

- 观察下跌信号：中国股市一旦出现止盈，那么人民币的相对吸引力也会减弱（所以股市也是一个重要观察信号）。

- 等待数据验证：2月即将公布的经济数据，将显示市场对“中国重启”交易主题是否超前。

5、尤其值得警惕的是，人民币此轮升值，并没有华尔街投行跟进唱多，缺乏了一个上涨的必要条件。

- 美国银行在研报中写道，中国国际收支恶化对人民币走强构成中期风险，预计美元兑人民币汇率2023年底在7附近。

- 法国巴黎银行称，经济依然脆弱之时，靠市场情绪改善推动的人民币涨势可能根基不牢。

所以，我们对当前一波升值的可持续性存疑。

没有只涨不跌的市场，这是市场规律使然，也请大家不要过度解读。

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