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每经记者 杜恒峰

每经评论员 杜恒峰

近日，众兴菌业（SZ002772，股价8.18元，市值33.33亿元）公告，2021年5月6日公司认购了1亿“善缘金206号”私募产品，截至2022年末，该产品的净资产为6556.25万元，公允价值变动损失3443.75万元。为此，众兴菌业计划将产品管理人从深圳善缘变更为天津仙童，这意味着公司仍寄望于该产品能实现翻盘。结合此前公告来看，笔者认为，众兴菌业这笔私募投资有两个需要关注的地方。

第一，产品管理人的选择是否审慎。工商资料显示，深圳善缘注册资本只有1000万元，人员规模只有5人，参保人数仅3人，这样的人员配备能否支撑其投研体系，确保产品按既定目标运行？如果工商资料并不代表深圳善缘的实际情况，那众兴菌业当时的决策过程又是怎样的？是基于什么信息？是否经过严格、规范的遴选流程？

私募产品通常会设置风险条款，一旦净值下跌到某个阈值会触发相应的风控手段，即便如但斌等头部私募也不例外。“善缘金206号”的风控措施是如何设置的？为何到亏损34%才开始更换管理人？在更换管理人之后，这一系列问题是否得到了妥善安排？值得注意的是，在此前的公告中，“善缘金206号”的存续日期是1年，1年期满后却并未有续期的公告仍在继续运作，内部流程是否合规？

第二，名为理财但实为炒股。上市公司理财通常采用间接方式，即购买金融机构的产品，这是专业分工的必要，上市公司需要聚焦主业而不是被金融账户上的资产余额变动分心。在产品选择上，上市公司需要控制风险，通常投资于银行存款/理财、公募基金等标准化产品，信托、私募等非标产品并非主流。但是，“善缘金206号”是私募机构对众兴菌业的“定制产品”，整个产品只有众兴菌业一个投资人，这种产品结构决定了众兴菌业对产品有极强的话语权，其中就包括更换管理人。

在众兴菌业股东大会的授权内容中，对理财的要求是“风险可控的投资理财或者购买金融机构理财产品”“选取安全性高、流动性好的投资产品”。众所周知，私募产品并不是“风险可控”“安全性高”的产品。“善缘金206号”还存在持股高度集中的问题，比如截至2022年三季报，其持有红豆股份2096万股，当时市值就高达1.12亿元，超过众兴菌业的本金，但在那之后红豆股份股价累计下跌超过17%，进而导致后续较大损失。

因此，对于金额较大的理财，股东大会、董事会授权经营层执行的要求不能过于笼统，尤其应当提前设置“红灯”，避免私募、券商定向理财计划、信托等机构发行的产品异化为上市公司炒股的通道。

部分上市公司“勇于理财、怯于分红”一直为市场诟病。IPO以来，包括首发、定增、可转债在内，众兴菌业累计股权融资高达25.3亿元；同期公司净利润累计9.58亿元，但现金分红只有2.34亿元。对净利润长期维持在1亿元上下的众兴菌业来说，做小分母做大股东回报率，无论是股份回购，还是加大分红，都是应当认真考虑的选项。

关键词： 众兴菌业 上市公司