本文来源：时代周报 作者：霍东阳

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1月31日，森马服饰（002563.SZ）发布了2022年年度业绩预告。

公告称，公司预计2022年归母净利润为6亿至7亿，同比下降52.91%至59.64%；预计2022年扣非归母净利润为4.5亿到5.5亿，同比下降59.37%至66.79%。

对于业绩变动原因，森马服饰表示在报告期内，受疫情影响，公司销售收入同比下滑；受销售下滑影响，存货增加，存货跌价损失相应增加；同时，供应链原材料价格上涨导致公司采购成本上升，使得毛利率下降。

1月31日，时代周报记者向森马服饰投资者关系部发去了采访邮件，截至发稿前未收到回复。

存货与存活

服饰企业的2022年并不好过。2022年纺织服装（中信）行业指数下跌8.55%，其中品牌服饰子行业下跌更甚，达到了11.3%，纺织制造子行业下跌5.53%。

东方证券分析师认为，2022年大部分时间在疫情的冲击下，品牌服饰板块表现低迷，但是随着疫情防控措施的放松，板块迎来一波明显的修复。

根据财报，森马在2022年前三季度共实现营业总收入89.43亿元，同比下降10.76%；归母净利润2.71亿元，同比下降71.21%。较半年报中营业收入同比下降13.43%，归母净利润下降84.31%的经营情况，森马服饰的亏损有所缓和。

自森马服饰发布2022年第三季度财报，国金证券、华西证券、信达证券、浙商证券、中银证券、东方证券、光大证券、开源证券、中泰证券、东吴证券、国信证券多家证券公司给出了“增持”的等级。

但值得注意的是各大证券公司也纷纷强调了森马服饰的“老大难”——库存。

根据2022年11月1日披露的机构调研纪要，截至9月30日，森马服饰的存货达到46.70亿元，较上年末的40.24亿元增加6.47亿元，较2022上半年末的39.90亿元增加6.80亿元。

森马服饰曾回应称，高库存形成主要包含2021年秋冬季的一部分库存以及2022年上半年疫情影响下滞留的春夏季库存，而这两部分刚好构成了一个完整的库存周期。

激增的库存也带来了森马服饰的存货周转天数的增加。2022年第三季度财报显示，森马服饰的存货周转天数为220天，同比增加66天。而根据国盛证券研报，服饰企业加盟/直营模式的报表存货周转天数理想状况下为60-90天/120-150天，森马服饰的存货周转天数远远高于这一标准。

反映在销售终端上，森马服饰在线下渠道也在缩水。就门店数目而言，截至2022年9月30日，森马服饰的店铺总数8285家，其中直营门店755家，加盟门店7530家，较2021年分别减少12、71家。就营业收入来看，第三季度期内，森马服饰的线下直营门店共实现收入8.32亿元，线下加盟门店收入为37.49亿元，分别占据总营收的9%、42%，较2021年同期下降了11%、21%左右。线上渠道的销售额同比录得约4%的增长达到39.89亿元，约占比45%。

开源证券分析师认为，尽管在去年第三季度中，森马服饰在零售端承压，但在电商渠道仍具韧性。不过，在2022年双十一，森马服饰的休闲服饰和童装两条主力赛道在天猫上的销售情况都不甚乐观。

根据魔镜市场情报提供的数据，就销量而言，森马服饰的休闲服饰（男装、女装）较2021年双11降低了近35%，童装品牌巴拉巴拉的销量降低了超43%；就销售额而言，森马服饰的休闲服饰（男装、女装）较同期降低了近37%，其中女装销售额的缩水尤甚，超过了40%，巴拉巴拉的销量降低了近45%。

No Agency时尚独立分析师唐小唐向时代周报记者表示，全球经济下行的情况下，消费意愿下降，同时在通货膨胀的影响下服饰企业的成本还在上升，“虽然疫情的阴影正在淡去，但对服饰企业来说挑战还在继续”。

董事长多次转让减持

值得注意的是，森马服饰董事长邱光和自2020年以来进行了多次的转让减持。

2023年1月5日，森马服饰控股股东邱光和以大宗交易方式向公司副总经理钟德达、张宏亮各自转让公司股票269.41万股，分别占公司股本的0.10%。而在2022年2月15日，邱光和同样向钟德达、张宏亮转让过一次同样数额的股票。值得注意的是，钟德达和张宏亮在2021年底才成为森马的高管。

2022年11月16日，邱光和以大宗交易方式分别向公司总经理徐波、副总经理邵飞春转让所持公司股票537.12万股、268.56万股，分别占公司总股本0.1994%和0.0997%。2020年11月，邱光和向徐波和邵飞春转让805.68万股。

对此，森马服饰曾表示这是源于高管对公司未来发展前景的信心及对目前股票价值的合理判断，决定购买和长期持有公司股票。为支持公司健康发展，鼓励和满足公司董事及高管购买和长期持有公司股票的意愿，控股股东邱光和向高管们转让了股份。

有业内人士向时代周报记者表示，一般情况而言，高管决意增持会首选从二级市场集中竞价的方式，控股股东如此频繁地向高管转让在A股市场并不常见。

IPG中国首席经济学家柏文喜向时代周报的记者表示，一方面可能是实际控制人的一个持股安排而已，另一方面也不排除股权激励的考量。这种情况下进行增持的森马服饰高管们，如果是出于第二种原因，则确实可以称他们对公司发展的前景有信心，但是还要看股权转让的方案、具体条件，以及减持的约束条件等才能下判断。

2月1日，森马服饰的股价高开低走，最终以单日下跌0.54%报收5.50元，市值不足150亿元。

关键词： 归母净利润