屡屡计提资产减值，华谊兄弟业绩是否已经见底？面对疫情放开后逐步回暖的电影市场，该公司目前面临的资金压力和经营困局会否触底反弹？

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《投资时报》研究员殷玉佳

今年春节档，电影大片扎推上映，点燃了久违的火爆春节档。灯塔票房数据显示，今年初一到初七的春节档，回到了近五年的相对高位，票房总收入达60.40亿元。然而相比2021年春节档的78.43亿元的票房收入，今年的春节档票房总收入同比下滑23%。

作为国内大片理念的先行者和践行者，华谊兄弟传媒股份有限公司（300027.SZ，下称华谊兄弟）在今年的春节档不再是耀眼的存在。尽管该公司仍然是电影《流浪地球2》的三十五位联合出品方之一，但显然不是上述电影的主投方。1月30日，公司公告称，截至2023年1月29日24时，电影《流浪地球2》在中国大陆地区上映8天，累计票房收入约为25.69亿元，该公司来源于该影片的营业收入区间约为484.22万元至628.93万元。

而这跟该公司这几年来主营收入连连亏损、进而导致整体收缩的战略不无关系。据华谊兄弟2022年度业绩预告显示，该公司归母净利润预亏损为-8.75亿元至-13.04亿元。

2月1日，深交所就华谊兄弟发布的最新业绩预告下发了关注函，要求华谊兄弟进一步说明亏损主因的资产减值计提的具体情况，以及2022年整体上映影片的具体营收情况。

华谊兄弟屡屡计提资产减值，业绩是否已经见底？面对疫情放开后逐步回暖的电影市场，该公司目前面临的资金压力和经营困局会否触底反弹？

继续大幅计提资产减值

在深交所的关注函中，重点关注的第一大方面是华谊兄弟主营业务的亏损情况。其中导致归母净利润亏损扩大的主要原因是该公司的大幅计提资产减值准备。

业绩预告显示，该公司预计2022年度归母净利润亏损幅度为8.75亿元至13.04亿元，上年同期亏损2.46亿元；扣非归母净利润亏损9.96亿元至14.85亿元；上年同期亏损10.73亿元。而该公司2022年前三季度归母净利润为-2.60亿元，这也意味着公司在资产减值准备的幅度大概率不会低于2021年。

在回复中，华谊兄弟详细阐释了2022年度计提资产减值损失的资产类别及拟计提的减值准备金额。其中，长期股权投资的拟减值准备金额是最高的，达1.4亿元至3.64亿元。在上述基础上，加上商誉减值和存货减值，资产拟计提减值准备金额总计为3.05亿元至6.08亿元，相较2022年资产原值的51.69亿元，减值幅度为5.90%-11.77%。对比2021年的资产减值情况，2021年的资产原值为52.80亿元，减值幅度为5.27%。不难看出，2022年的拟资产减值幅度是进一步加大的。

该公司还列明了在长期股权投资和商誉两项上，拟计提减值的具体公司。据回复公告显示，华谊兄弟拟对北京剧角映画文化传媒股份有限公司、浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司等公司的长期股权投资计提减值准备1.4亿元—3.64亿元；逆对影视浙江东阳美拉传媒有限公司、北京华谊兄弟音乐有限公司等公司的商誉计提减值准备0.91亿元—1.49亿元。上述这些涉及拟计提减值的相关公司，不乏此前华谊兄弟旗下金光闪闪的招牌，如东阳美拉是此前华谊兄弟和著名导演冯小刚对赌的标的公司。

华谊兄弟2022年度拟计提资产减值情况

数据来源：公司公告

收缩战线的2022

关注函关注的另一重点是华谊兄弟2022年上映影视作品的情况，要求该公司说明影视娱乐板块的收入及毛利率同比是否发生重大变化，以及公司为改善整体经营情况采取的措施。

该公司也在回复公告中披露了去年上映的四部电影的票房，其中票房最好的一部《反贪风暴5》票房收入6.29亿元，最差的一部是《猫狗武林》，票房收入仅367万元。华谊兄弟在影视娱乐业务版块的收入下滑可见一斑。该公司在回复中也坦陈，2022年影视娱乐板块的收入和毛利率与2021年相比降幅较大，其中收入下降了50%-70%，毛利率同比下滑了50%-60%。该公司称，主要原因是主动转换影视业务策略，暂缓新项目拍摄来减少资金沉淀、延后重点项目档期以期能够取得市场表现。

在过去的一年中，华谊兄弟的影院业务同样表现不佳，收入下降了40%-45%，毛利率同比下滑了15%-18%，主要原因是受疫情影响，开业时间大为受限，除了先后几轮影院大面积的停业外，全年放映市场有超过一半的时间未能发挥最大放映能力的50%。

《投资时报》研究员留意到，从该公司的电影项目储备情况来看，随着疫情防控在2022年底进入新阶段，该公司各项业务已呈现逐步恢复的态势。在回复中，该公司称，所有影视项目的开发制作进程都已进入加速状态。其中，孔大山导演的《宇宙探索编辑部》已定档4月1日，陈正道、许肇任导演的《爱很美味》已制作完成并计划于2023年上半年上映，管虎导演的《狗阵》、陆川导演的《749局》、周星驰导演的《美人鱼2》均进入了后期制作阶段。华谊兄弟偏向于与名导演绑定合作的模式没有改变。而与名导演绑定的模式，也意味着在前期会付出更多的资金进行利益捆绑，华谊兄弟坚持控股或者参股多家名导演的公司，也为日后的资产减值埋下了伏笔。

股票质押回血与减持

梳理回顾近几年来华谊兄弟的整体财务表现，《投资时报》研究员发现，伴随着整体影视行业自2018年末开始的寒冬，该公司营收表现也开始呈现下滑趋势。疫情三年，影视行业的整体情况更是雪上加霜。

2018年至2021年，是华谊兄弟营收下滑，归母净利润持续亏损的四年。该公司的营收分别为38.14亿元、22.44亿元、15.00亿元及13.99亿元，同比下滑3.34%、41.18%、33.14%及6.73%；归母净利润分别亏损11.69亿元、39.78亿元、10.48亿元及2.46亿元。据该公司2022年的最新数据，前三季度营收为3.66亿元，同比下滑61.66%，归母净利润亏损2.6亿元，同比骤降144.66%。

从行业公司横向对比来看，尽管叠加疫情影响，影视行业公司同受冲击较大，2018年至2021年四年间，营收和净利润持续下滑只有华谊兄弟。同期间内，博纳影业没有发生亏损，光线传媒仅在2021年发生亏损，万达电影在2021年也小幅扭亏为盈。

2018年，不仅仅是影视行业寒冬的开始，也是华谊兄弟控股股东王忠军开始密集地进行股票质押的一年。截至今年2月3日，王忠军、王忠磊作为一致行动人及公司的控股股东、实控人，累计质押4.53亿股，占其所持有股份的比例高达98.18%，占公司总股本比例为16.32%。在公司实控人已质押的所有股份中，限售和冻结的股份数量为3.56亿股，占已质押股份比例为78.71%。

而在未来的半年到一年中，该公司实控人因股票质押到期面临的资金压力将会进一步加剧。据最新质押信息的公告显示，王忠军、王忠磊未来半年内到期的质押股份累计数量为4.23亿股，占其所持股份的91.67%，占公司总股本的15.24%，对应融资余额为6.16亿元；未来一年内到期（包含前述未来半年内到期）的质押股份累计数量为4.53亿股，占其所持股份的98.18%，占公司总股本的16.32%，对应融资余额为6.16亿元。

而从2020年起，王忠军、王忠磊持续减持公司股票。2020年9月23日，该公司发布了实控人计划减持公司股份的提示性公告。彼时，王忠军、王忠磊合计持有公司股份7.46亿股（占公司总股本比例26.76%），拟通过减持部分股份的方式获得资金，主要用于偿还股票质押融资。此后，用于偿还股票质押融资的减持一直在继续。截至今年2月3日，王忠军、王忠磊合计共持有公司股份4.61亿股，占公司总股本的16.62%。

一方面是减持用以偿还股票质押融资，另一方面是持续质押公司股票，华谊兄弟实控人所面对的资金面的压力仍在持续。无论是通过出售之前持有的子公司长期股权回血，还是全面收缩业务战线，该公司面临的资金面的压力至今没有真正缓解。华谊兄弟的脱困之路仍在继续。

华谊兄弟实控人质押股份情况（截至2023年2月3日）

数据来源：公司公告

关键词： 华谊兄弟 股票质押