编者按：资本市场正经历着不平凡的变革。金融以服务实体经济为天职，近年来，资本市场支持实体经济成效显著，有力畅通了科技、资本与实体经济的良性循环。

从创业板开市到设立科创板，从试点注册制再到创业板注册制改革，越来越多的优秀企业走向资本市场舞台。

(资料图)

随着招股书的披露，企业的财务状况首次呈现在世人面前。搜狐财经力求用专业的财经报道分析企业，帮投资者选优筛劣。

在这其中，谁将是资本市场的赢家？谁能圆梦IPO？搜狐财经《拆解IPO》栏目，聚焦计划在A股、港股、美股的上市的重点企业，从盈利能力、竞争态势、风险防范等多个角度，剖析企业价值。

本文为第120期。

出品｜搜狐财经

作者｜岳家琛

近日，泰丰文化控股有限公司向港交所主板递交上市申请，拟赴港IPO。

此番并非泰丰文化首次冲击资本市场。2017年其于新三板挂牌，2020年1月摘牌。

招股书显示，泰丰文化是中国知名当代国画的交易平台。根据弗若斯特沙利文报告，2021年，泰丰文化在中国所有艺术品平台的当代国画交易额中排名第一，市场份额为16%。

招股书显示，2020年、2021年及2022年前九个月，泰丰文化的营业收入分别1.34亿元、1.94亿元和2.01亿元；毛利则分别为0.93亿元、1.31亿元和1.39亿元；净利润分别为0.32亿元、0.68亿元、0.67亿元。

国画交易，缘何年入2亿？

平均每位艺术家支付71万佣金

通过泰丰文化官网看到，其艺术品商城中展示有超过1.1万幅画作。其中价格便宜的仅千余元元，而最贵的画作超过150万。

买一幅画，泰丰文化能赚多少钱？

招股书显示，泰丰文化的全部收入均来自画作代理。从盈利模式来看，泰丰文化的角色是代理人，配对当代国画卖家与买家的需求，其收入源自向当代国画卖家收取的佣金。

也就是说，泰丰文化的主要收入来自于创作者。根据招股书披露，该公司一般以82.4%至83.8%的平均佣金率向艺术家收费。

而对于二手售卖，泰丰文化同时通常以5.6%至8.7%的平均佣金率向收藏者收费。

2020年、2021年与2022年前九个月，泰丰文化来自艺术家的收入，分别为6816.2万、1.19亿、1.25亿元；来自收藏者的收入，分别为6556.7万、7504.8万、7636.1万元。

在这种代理服务下，泰丰文化拥有了极高的毛利率。2020年、2021年及2022年前9个月，泰丰文化毛利率分别为69.7%、67.4%及69.2%。

具体来看，泰丰文化的模式分为两种，通过向画作卖家采购画作再透过平台进行销售，或提供及委托销售画作服务。

招股书称，泰丰文化会向画作卖家预付委托保证金，完成销售后再将收到的付款交付，并收取佣金。2020年、2021年及2022年前三个月，泰丰文化支付的委托保证金总额分别为1.2亿元、1.05亿元及1.17亿元。

截至去年三季度末，委聘泰丰文化提供画作代理服务的艺术家总人数为175名，绝大部分艺术家为中国美术家协会会员。

按照去年前三季度来自艺术家的1.25亿元计算，平均每位委聘泰丰文化的艺术家，向泰丰文化支付的费用高达71.43万元。

截至去年三季度末，泰丰文化收藏者为3096名。而每一位收藏者的平均支付费用为2.47万元。

当代国画卖给谁？

当代国画交易是一个典型买方市场。泰丰文化将当代国画卖给谁？

2020年、2021年与2022年前九个月，分别有2142、3112及3329名买家通过泰丰文化购买当代国画。

销售途径来看，展览是泰丰文化非常重要的销售途径。

“展览能使潜在买家透过多种方式体验当代国画：视觉体验（观赏当代国画实物）、学习体验（听取经验丰富的艺术经理人现场进行讲解）及参与体验（与艺术家及其他参观者进行讨论及互动）。”泰丰文化在招股书中表示。

去年前9个月，泰丰文化共举办了347场线上或线下展览。

为了扩大业务的地域覆盖范围，泰丰文化还委聘外部销售人员或公司举办展览。外部销售人员收取的佣金，对应已售出国画交易总额的4%-6%的佣金率。

泰丰文化的主要业务开展区域为江浙区域。截至2022年9月30日，共有264名雇员，其中销售及营销团队有166人，140人位于江苏，26人位于浙江。

泰丰文化的主要成本费用有哪些？

招股书显示，销售与推广人员构成了泰丰文化最大的成本与开支。

2020年、2021年与2022年前九个月，泰丰文化的营业成本分别为4055万、6326.1万、6183.6万元，其中直接人力成本分别为3782.5万、5768.2万、5971.3万元。

费用方面，2020年、2021年与2022年前九个月，泰丰文化销售费用分别为1301.3万、1690.5万、1431.6万元。其研发费用分别为320万、300万与370万元。

泰丰文化的研发开支，主要包括泰丰艺术商城平台、泰丰艺术区块链、泰丰艺术指数及其相关软件系统的研发。

招股书称，泰丰文化还能够提供验证、估值、溯源、集中托管等增值服务，拥有区块链鉴证及溯源系统。

2020年、2021年及2022年前九个月，约5400幅、1万幅及1.34万幅画作及相关详情分别储存于泰丰文化的泰丰艺术区块链。

关键词： 资本市场 实体经济