因两年前的一次违规发债，北京东方园林环境股份有限公司（下称东方园林，002310.SZ）收到了北京证监局下发的函警示。

东方园林日前公告称，公司于近日收到北京证监局出具的《警示函》，函件显示，东方园林2020年12月18日发行公司债券“20东林G1”募集说明书时，存在部分债务违约情形，公司及相关负责人遭到证监局警示，并记入资本市场诚信档案。对此，东方园林方面表示，“公司高度重视，今后将吸取经验教训，提升治理和规范运作意识。”

(资料图片仅供参考)

值得关注的是，因发债问题再度被推到大众眼前的东方园林，目前在经营上已陷入困局。从业绩来看，东方园林预计2022年亏损46亿元至58亿元，这意味着该公司将进入连续亏损的第三年，且亏损额同比大幅扩大。债务方面，该公司同样承压严重，截至2022年三季度末，其负债总额已达330.96亿元，而同期货币资金不足10亿元。

近年来，东方园林似乎有意将发展重心向环保业转移，时至2022年上半年，环保业务已超过工程建设，成为该公司收入第一来源，其当期收入占比达66.28%。需要注意的是，受疫情影响，大部分行业目前尚处于下行态势，环保业也不例外。不过，亦有多家环保企业仍保持增长，如格林美（002340.SZ）、德创环保（603177.SH）等。

分析认为，疫情对环保行业造成的冲击不容小视，但传统环保市场日趋饱和或才是该行业所面临的真正危机。试图通过布局环保业打破困局的东方园林，未来出路又在哪？对此，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问东方园林相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

高光后陷困局 股价业绩双走低

梳理近年数据，《投资时报》研究员注意到，在陷入经营困局前，东方园林曾有过一段高光时期。

2016年至2018年三年里，东方园林累计实现归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）超过50亿元。其间，该公司主要通过PPP模式开展业务，即与政府共同设立项目公司，持续发掘业内优秀标的。据统计，2016年至2018年东方园林中标的PPP订单投资总额分别为380.10亿元、715.71亿元和408.05亿元，体量庞大。

然而要注意的是，PPP项目具有前期需垫付大量资金，而投入产出周期长的特点。在东方园林屡屡拿下项目背后，存在订单落地速度慢，工程跨越周期长以及应收账款回收难等风险。

2019年，在全球经济增长乏力背景下，东方园林经营颓势渐显，全年归母净利润同比骤降96.75%至亿元以下，债务压力也不断攀升，同年负债总额增至300亿元以上，资产负债率超70%，而货币资金不足20亿元。

此后，该颓势进一步持续。进入2020年，东方园林由盈转亏，陷入连年亏损态势，加上2022年预亏额，该公司这三年累亏额将达60亿元至70亿元左右。

为了走出困局，东方园林近几年付出了诸多努力。比如重点部署PPP项目收尾和结算工作，加强项目结算力度、应收账款催收力度等。同时，通过多种途径盘活资产，加速回笼资金。甚至，为排解债务压力，该公司还曾频发债券融资。

遗憾的是，一系列举措几乎未对东方园林处境带来较大改善，反而曾因发债不顺利——原计划发布10亿元公司债，实则只融到5000万元——公司市值出现大幅缩水。近期，该公司再因发债违规问题收到证监局警示函。

数据显示，截至2022年三季度末，该公司应收账款为56.73亿元，虽然同比有所减少，但与2016年同期数值相比，仍高超10亿元。同期，该公司负债总额增至330.96亿元，其中，短期借款为15.32亿元，而货币资金则降至10亿元以下，仅有9.58亿元。

处于困局中的东方园林，也失去了资本市场青睐。截至3月6日收盘，该公司每股报收于2.14元，相较于曾触及的22.80元/股（按前复权计算）高点，股价跌幅超九成。

东方园林近年来业绩亏损情况

数据来源：公司财报

转移发展重心 迎来新挑战

业绩承压背后，在经营方向上，东方园林则做出一定调整。目前，该公司主要深耕生态、环保和循环经济三大业务板块，其中，生态建设业务与环保业务均为该公司业绩重要支撑，合计收入占比在九成以上。

《投资时报》研究员注意到，在2020年之前，东方园林长期依赖于生态建设业务，该业务收入占比徘徊在八至九成左右。而自2020年以来，该公司似乎有意调整发展重心，逐渐由生态建设业务转移至环保业务领域。时至2022年上半年，东方园林环保业务超过生态建设，成为该公司第一收入来源，当期收入占比达66.28%。

具体来看，东方园林的环保业务主要为该公司通过无害化处理、资源化利用和驻场服务等模式，为产废企业提供工业危废综合处置服务。在半年报中，东方园林曾坦言，“受大环境影响，生态工程类业务量呈收缩态势，但该业务作为公司传统优势业务，仍在有力支撑着公司整体业绩。”至于环保，“则为公司新形成的优势业务，未来公司将做大做强危废处置业务。”

发展至今，在危废处置方面，东方园林已具备在全国范围内实施综合处理的能力，其研究院同国内多所著名高校、科研院所联合研发的技术，也在行业内处于领先水平。

如此布局，最终能否助力东方园林走出经营泥潭？

《投资时报》研究员深入行业了解到，在疫情反复影响下，环保业内大部分企业尚未摆脱低迷态势。据不完全统计，在已披露2022年业绩预告的环保上市企业中，半数以上企业净利润均预计出现下滑。

不可否认，疫情对各行各业均造成较大冲击，但有业内人士分析认为，抛开疫情，传统环保领域市场日趋饱和或才是环保企业所要面临的真正危机，企业也都在持续寻找未来的出路，如“开采城市矿山”的格林美早早搭上新能源发展列车，“治理大气、固废危废”的德创环保多年来深耕海外市场，专注于重金属污染防治领域的赛恩斯，凭核心技术快速开拓市场。

随着传统领域市场日渐饱和，环保行业“内卷”加剧，东方园林若想通过重点布局环保领域来扭转当前困境，仅转移公司发展重心远远不够，如何开拓新市场、形成自身独特竞争优势，或才是该公司亟需思考的关键问题之一。（研究员 吕贡）

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