本报记者 周尚伃

3月15日，超36万人在线围观了一场券商股权争夺大战。

(资料图)

民生证券34.71亿股股权的起拍价为58.65亿元，原定于3月15日上午10时结束的拍卖，经过157次延时，162轮出价竞逐后，最终在12时59分被无锡市国联发展（集团）有限公司（国联证券控股股东，以下简称“国联集团”）以91.05亿元成交价拍下，加价32.4亿元。后续若经监管核准交易完成后，国联集团将成为民生证券第一大股东。

“这次民生证券的股权拍卖确实有一定吸引力，最重要的是58.65亿元的起拍价也足够便宜，估值有一定性价比，所以竞争异常激烈。”有业内人士向记者表示。

在拍卖前夜，浙商证券、东吴证券亮出“明牌”，相继公告将参与民生证券股权拍卖，目的均是为了提升公司整体规模、整合客户资源，进一步提高公司的行业影响力、市场竞争力及盈利能力。

民生证券股权之所以被拍卖，主要是因为2023年2月份，因执行人烟台山高弘灏投资中心(有限合伙)与被执行人泛海控股股份有限公司、沈阳泛海建设投资有限公司保证合同纠纷一案，山东省济南市中级人民法院作出的《执行裁定书》和《拍卖通知》，在京东司法拍卖平台拍卖被执行人泛海控股所持有的民生证券347066.67万股股权。根据评估报告显示，泛海控股持有的民生证券35亿股股权市场价值为59.25亿元，折合每股单价1.69元。

民生证券的估值方面，天风研究所非银联合首席分析师周颖婕表示，“按照起拍价58.65亿元计算，对应2022年上半年PB为1.26倍，接近当前券商板块整体估值（1.22倍）与可比券商平均估值，考虑到此为第一大股东股权转让，估值具备一定性价比。”

本次民生证券的股权拍卖中多位买家来自券商及券商股东，给当前证券行业的发展带来更多想象空间。业内人士告诉记者，“因为旗下已有国联证券，国联集团参与竞拍或是更看重民生证券优秀的投行业务线。”

根据中证协数据显示，2021年，民生证券的营收排名第31位、净利润排名第35位、投行业务收入排名第8位。从主营业务结构来看，2022年，民生证券的第一大收入来自其投行业务，营收占比高达63.89%，其投行业务保持较强市场竞争力，IPO主承销家数排名第7位；第二大收入来自财富管理业务。

近年来，国联证券的发展势头迅猛，今年2月份国联证券公告拟收购中融基金75.5%的股权。以2021年证券行业排名简单计算来看，若国联证券与民生证券未来能够合并，总资产排名将提升至第21位、营收排名将提升至22位、净利润排名将提升至24位、投行业务收入排名将提升至第7位。

近年来，证券行业整合分化进程提速，券商间通过并购重组实现规模扩张、实力提升。例如行业龙头中信证券，多年来通过数次并购一步步壮大，实现了总资产的跨越式增长，跃居行业龙头位置。

对于证券行业并购案例频现的主要原因，开源证券非银金融行业首席分析师高超表示，“一方面，佣金率明显下降和全面实行注册制的背景下，券商竞争转向专业化、综合化业务，头部券商综合业务优势带来市占率持续提升，行业集中度提升趋势进一步凸显。中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。另一方面，差异化监管思路下，头部券商在创新业务资质等方面具有明显先发优势。再有，监管层鼓励市场化并购。”

关键词：