剥离地产业务，深耕白酒市场，是顺鑫农业走出业绩困境的关键

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文｜张建锋

编辑 | 杨秀红

百亿元营收体量上市白酒公司顺鑫农业（000860.SZ）发布了2022年成绩单：公司营业收入同比下滑21.46%至116.78亿元，亏损6.73亿元，这是公司上市以来首次年度亏损。

此前，营收超百亿的白酒公司中，贵州茅台（600519.SH）、山西汾酒 （600809.SH）发布业绩预告，公司营业收入、净利润均实现预增。

白酒、猪肉销售是顺鑫农业两大主业。公司此次亏损的最大源头，并非来自这两大主业，而是来自房地产业务。近年来，房地产业务成为公司业绩拖油瓶。2022年，公司子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（下称“顺鑫佳宇”）亏损超8亿元，为公司年度亏损埋下伏笔。

受疫情等因素影响，顺鑫农业收入主力白酒业务2022年营收同比减少20.7%至81.09亿元。同期，虽然公司中档酒收入稍有增长，但难抵挡高档酒、低档酒的低迷。

“近几年，在酱香酒、清香酒崛起后，二锅头之类的品类遭遇较大的挑战。而越来越多的光瓶酒出现，对二锅头市场的蚕食也比较明显。”中国食品产业分析师朱丹蓬向《财经》记者表示，以顺鑫农业的品牌和综合实力来看，公司在高端酒板块存在一定短板，公司产品在北京有一定粉丝，但从全国范围来看，没有明显的优势。

“伴随着人均饮酒频次、人均饮酒量、适龄饮酒人口的下滑，倒逼产品进行消费升级，低端酒市场面临下滑，从而影响了牛栏山低档酒的销售。”酒水行业研究者欧阳千里告诉《财经》记者，2023年，伴随着经济复苏，牛栏山会迎来新一轮增长。

作为顺鑫农业另一大业务，公司猪肉业务在2022年表现也不理想。

未来，顺鑫农业如何破局？

白酒提价销量下滑

根据国家统计局数据，2022年中国白酒产量671.2万千升，同比下降5.6%，白酒产量持续下滑。在此背景下，如贵州茅台、五粮液（000858.SZ）等头部酒企增产扩能，白酒市场仍处于挤压式增长状态，优势产能不断向头部酒企集中。

根据业绩预告，超百亿营收白酒上市公司中，山西汾酒预计2022年营业收入、净利润同比增幅均超30%，贵州茅台预计上述数据均超15%。

然而，在头部白酒企业业绩报喜的情况下，顺鑫农业的白酒毛利率虽有提升，但整体表现却不尽如人意。

2022年，公司高档酒、中档酒毛利率同比增长均超10%，低档酒毛利率同比增长5.73%至38.43%。

经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列是顺鑫农业高档酒主要品牌，价格区间大于50元/500毫升；珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列是公司中档酒核心产品，价格区间大于10元小于50元/500毫升；低档酒的价格区间小于10元/500毫升，主要产品为陈酿、传统二锅头。

公司白酒产品毛利率提升，与提价关系密切。

为应对原材料等成本增长，2022年1月1日起，顺鑫农业42度500毫升百年牛栏山白酒（福牛）、42.6度500毫升百年牛栏山白酒（禧牛）、42.9度500毫升百年牛栏山白酒（国牛），价格分别上调20元/瓶、30元/瓶、50元/瓶。同年5月1日起，以净含量500毫升为核算单位，公司清香型白酒上调3元-15元，浓香型白酒上调10元-15元。

虽然价格提升，但并未带来收入增长。2022年，顺鑫农业白酒业务收入同比下滑两成。产品销量下滑，是公司白酒业务低迷的主要因素。

同期，公司42度500毫升牛栏山陈酿、36度400毫升百年牛栏山酒、46度500毫升牛栏山二锅头、52度500毫升牛栏山陈酿白酒，销量同比跌幅均超16%。其中，36度400毫升百年牛栏山酒、52度500毫升牛栏山陈酿白酒销量同比下滑均超三成。

销量下滑，拖累收入。2022年，公司高档酒、低档酒收入分别为6.73亿元、60.79亿元，同比跌幅分别为36.22%、22.71%。

“理论上讲，顺鑫农业的高端酒定价符合市场逻辑，但是符合市场逻辑未必能够得到市场认可。”欧阳千里告诉《财经》记者，于市场而言，牛栏山属于民酒，而非名酒，所以在高端市场上推广难度较大。如果在一些区域遇上名酒拓展中低端产品，如玻汾献礼版、泸州老窖黑盖等，牛栏山高端化拓展将会更加困难。

在3月27日的投资者交流会上，对于投资者关于牛栏山陈酿销量下滑的原因，顺鑫农业管理层表示，报告期内，受到多重超预期因素的反复影响，公司白酒业务的消费场景减少，造成消费频次和销量下降。

酒业分析师蔡学飞告诉《财经》记者，作为民酒之王，顺鑫农业优势价格带在大众消费市场，并且又都是以光瓶酒为主，目标消费者的支付能力有限，因此其高端酒升级相对比较缓慢，整体定价偏低也正常，考虑到庞大消费基础，公司高端产品定价区间还有不小的提升空间。

山西证券分析认为，2022年疫情下（主要是北京地区）消费场景受损，顺鑫农业高档酒销量承压较重，低档酒受新国标及竞争格局影响，亦有所承压。“2022年新品金标陈酿逐步推广，在江苏、广东、安徽等地区表现不错，带动中档酒表现相对亮眼。”

销量下滑导致库存大幅增加。公司2022年期末成品酒库存13.83万千升，相对于上年同期的4.62万千升，增长近两倍。

在欧阳千里看来，2022年受到疫情等多重因素叠加影响，牛栏山的消费场景不断受到挤压，才会导致库存增加。

顺鑫农业管理层表示，随着相关措施的优化改善，有利于市场需求的复苏，餐饮行业也将迎来复苏，带来积极的正面影响，公司白酒板块将抢抓全面恢复经济建设机遇，光瓶酒升级的市场机遇和白酒产业文化推动的时代机遇。

蔡学飞表示，顺鑫农业的表现并不理想，面临产品结构较低，库存较高，品牌升级较为缓慢等不利因素，但是考虑到其庞大的全国性品牌影响力，以及近百亿元的消费市场体量和全国网络渠道，公司在中国酒类市场有着举足轻重的价值，“随着市场回暖与经济恢复，公司在全国性市场发展值得期待，其一旦完成产品结构升级，将有望重新改写中国大众酒类消费市场格局。”

地产业务持续亏损

近年来，地产业务一直是顺鑫农业业绩的拖油瓶，2022年也是如此。

在2020年、2021年分别亏损5.34亿元、3.81亿元后，顺鑫佳宇2022年亏损8.42亿元。

2022年，房地产板块市场持续低迷，行业整体仍处在深度调整期，顺鑫农业落实去库存和转型发展目标，地产业务实现营收6.76亿元，同比减少21.75%。

出于谨慎性原则，顺鑫农业对截至2022年12月31日合并财务报表范围内的各类资产进行了全面清查和减值测试，并对出现减值迹象的开发成本及开发产品计提跌价准备，其中开发成本计提存货跌价准备4.96亿元、开发产品计提存货跌价准备0.86亿元。

Wind（万得）数据显示，已公布2022年年报的房地产公司中，盈利仍是主旋律，但也有部分公司处于亏损状态。

主营业务包括房地产开发、会展（含酒店）及商业物业的北辰实业（601588.SH），2022年亏损16亿元。同期，城建发展（600266.SH）亏损超9亿元。

根据国家统计局数据，2022年全国房地产市场商品住宅销售面积，同比下跌26.77%，商品住宅平均销售价格为1.02万元/平方米，同比下跌2.03%。

根据公司年报，顺鑫农业间接持股从事房地产开发的公司，有曲阜顺鑫孔子国际商品交易城有限公司、包头市金瑞房地产开发有限责任公司等4家公司。

《财经》记者统计，2010年- 2020年，顺鑫佳宇于2010年和2014年取得盈利，其余年份多为亏损。

地产业务的持续低迷，让顺鑫农业在2019年拟退出房地产开发业务。“在地产调控和需求不足的双重挑战下，公司坚持存量房产去化和项目整体处置同步推进的思路，加快资金回笼。”公司在当期年报中如是说。

时隔多年，房地产业务仍未成功剥离，引起投资者不满。有投资者在交流会上直言，公司公告地产去化已经很多年了，但是一直只打雷不下雨，是否有专门的工作小组有计划地推进该事项？

对此，顺鑫农业管理层表示，公司剥离地产业务的战略未发生变化，下一步将全力聚焦重点在售住宅项目顺鑫颐和天璟去化销售，同时，将积极推进房地产业务转型发展，多措并举推进房地产业务剥离事项。

“公司地产项目外埠项目基本完成住宅去化，北京项目也在积极推进去化。”公司管理层进一步透露，鉴于公司地产业务总资产体量较大，整体剥离有一定不确定性，公司也在寻求整体或部分项目剥离方案，以尽快解决历史遗留问题。

猪肉业务低迷

作为顺鑫农业另一大业务，猪肉业务持续低迷。2022年，公司猪肉业务实现营业收入27.23 亿元，同比减少24.4%，其中屠宰业务和种畜养殖业务收入分别为25.56亿元、1.67亿元。

顺鑫农业表示，生猪价格振幅较大，猪肉产业各环节均受到影响。同期，公司屠宰行业毛利率同比下滑0.04%至3.31%。

顺鑫农业猪肉产业拥有集种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工、肉制品深加工、冷链物流配送为一体的完整产业链，主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品。

2022年生猪市场供应呈现“宽松—偏紧—再宽松”局面，猪价呈现“跌—涨—跌”走势，行业集中度和规模化水平进一步提升。

同行业公司中，温氏股份（300498.SZ）、牧原股份（002714.SZ）业绩报喜，而新希望（000876.SZ）、天邦食品（002124.SZ）都还处于困难时期。

受益于生猪销量及价格同比上升、养殖综合成本下降，温氏股份2022年营业收入同比增长28.9%，净利润大涨138.94%。同期，牧原股份营业收入、净利润同比亦都有不小增幅。

虽然出栏生猪数量大幅增加，通过提升管理水平与生产指标降低生猪养殖成本，让生猪养殖业务业绩大幅好转，但新希望2022年该业务仍处于亏损状态。

2022年扣非后净利润仍预计亏损的天邦食品，由于原料涨价等因素影响饲料成本处于高位，产能利用率有所增加但仍有较高闲置，导致分摊费用较高。公司表示，“预计2023上半年猪价仍将处于较低水平，在2022年末计提了相应存货减值准备。”

顺鑫农业推进完成陕西汉中赵家坝原种猪场、苟家湾猪场引种工作，2022年底已全部投入运营。同时，公司加快推动河北蔚县原种场建设工作，已完成主体工程建设和设备调试工作。

“猪肉业务方面，深耕北京核心市场，同时依托郑州、高碑店等外埠市场网点，建设面向全国的常态化冻品销售网络，并全力推动产业链协同，加强养殖板块与屠宰加工产业间的协同，形成横向一体化全产业链体系。”顺鑫农业管理层对外透露。

据悉，对于公司猪肉业务未来发展方向，顺鑫农业相关负责人曾在2021年的投资者交流会上表示，该业务未来将分拆上市。

但时隔两年，顺鑫农业旗下猪肉业务尚未完成分拆上市。

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