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作者|冯圆圆

3月28日上午，复星医药召开了2022年业绩说明会。从数据来看，2022年复星医药营业收入再创新高，全年实现营业收入439.52亿元，同比增长12.66%。

(资料图)

但与营业收入走势相反，2022年复星医药实现归母净利润37.31亿元，同比减少21.1%。营业收入与归母净利润背道而驰，主要源自非经常性损益的减少。

虽然复星医药已实现旗下部分产品的商业化，但拆解复星医药的利润构成，投资收益仍旧是复星医药的重要利润支撑。

在新冠产品方面，新冠疫苗复必泰2022年的销售规模虽然超过了10亿元，但销量却同比下滑30%。

此外，复星医药的销售毛利率不仅并表现出与营业收入相同趋势的增长，且逐年递减。2020—2022年，复星医药的销售毛利率分别为55.68%、48.14%、47.28%。

收入同比增长12.66%，归母净利却下滑21.1%

3月27日晚，复星医药发布了2022年年报。数据显示，2022年复星医药实现营业收入439.52亿元，同比增长12.66%；归母净利润37.31亿元，同比减少21.1%。收入与利润“背道而驰”，主要是由非经常性损益减少所致。

复星医药的业务主要集中在三大板块：制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务。从数据来看，三大业务板块均保持了增长趋势。其中，医疗健康服务板块增速最高达47.64%。

（图片来源：复星医药2022年年报）

利润方面，营业收入增速最高的医疗健康服务板块也是三大业务板块中唯一连续两年亏损的板块。

从收入贡献来看，制药板块是复星医药的核心业务，2022年该板块贡献收入占营业总收入比重达70%。据2022年财报披露信息，复星医药制药板块的核心产品主要聚焦在肿瘤、免疫、中枢神经、代谢等领域。

（图片来源：复星医药2022年年报）

新冠疫苗销量下滑30%

在制药板块中，抗感染类产品贡献收入最高，2022年全年实现营业收入85.82亿元，占制药板块营业收入比重为27.85%。

而在抗感染类产品中，则包括2022年复星医药备受市场关注的mRNA新冠疫苗复必泰、新冠特效药阿兹夫定。

从数据来看，复星医药的抗感染类产品2022年所实现营业收入较2021年同比下滑0.45%，并未延续2021年的增长趋势。据复星医药解释，抗感染类产品收入下滑的原因之一便是mRNA新冠疫苗复必泰销量的下滑。

虽然mRNA新冠疫苗复必泰在2022年的销售规模依然超过了10亿元，但其销量较2021年已同比下滑30%。

除了mRNA新冠疫苗复必泰，新冠特效药阿兹夫定也是复星医药在新冠领域的重要项目。

2022年7月25日晚，复星医药公告，将独家商业化阿兹夫定。数据显示，2022年阿兹夫定的销售规模同样超过了10亿元，全年销量674万瓶。

（图片来源：复星医药2022年年报）

但复必泰、阿兹夫定数十亿销售规模的背后未必没有隐忧。日前，众生药业的瑞特韦片获批上市却未在二级市场惊起太多涟漪；腾盛博药5.64亿元的研发投入最终换来0.52亿元的销售收入，最终宣布终止新冠治疗药物项目。

在资本市场是，新冠药或许已然“遇冷”。目前我国共有6款新冠口服药获国家药监局批准上市，以及诸多在研管线，但市场机会或已大不如从前。

此外，在研发方面，2022年复星医药全年研发投入58.85亿元，同比增长18.22%。其中，制药业务研发投入50.97亿元，同比增长13.62%。

分产品来看，截至2022年末复星医药共有6个自研创新药、4个许可引进创新药、27个仿制药已获批上市。

在研管线方面，截至2022年末复星医药共有7个创新药、30个仿制药于国内申报上市；22个创新药于国内获批开展临床试验。

投资收益仍是业绩支柱

从历年财报看来，复星医药虽然研发管线丰富，但业绩增长却要靠“投资收益”来带动。

据同花顺数据，2018—2022年，复星医药的投资收益占净利润比重较高。2022年，复星医药全年实现净利润39.47亿元，而同期的投资收益则高达43.78亿元。

从“以公允价值计量的金融资产”一项看，该科目主要核算复星医药所持有的股票及基金。其中，公允价值变动最大的则是股票，全年亏损26.12亿元。

据复星医药披露的证券投资情况，报告期内复星医药以自有资金共投资22只股票，其中包括先声药业、迪安诊断、重庆银行等，而公允价值变动损益为正的仅6只股票。

（图片来源：复星医药2022年年报）

复星医药的成长史离不开“收并购”，依托复星系的国际化基因和资本实力，复星医药在国内和海外接连出手。通过收购江苏万邦生化医药股份有限公司、锦州奥鸿药业有限责任公司、GlandPharma、AlmaLasersLtd.等公司，拓展业务版图。

2022年11月，复星医药公告，其控股子公司拟收购欧洲CDMO公司PhixenS.A.S全部股权，并向PhixenS.A.S集团提供股东借款，转让对价及股东借款总额不超过2.1亿欧元。

一系列投资收购，使得复星医药积累了高额的商誉。数据显示，近5年以来，复星医药的商誉一直居高不下。

（数据来源：同花顺）

2022年复星医药账面商誉金额103.37亿元，较2021年94亿元的商誉，同比增长9.97%。其中，2022年，复星医药商誉计提减值1.8亿元，较2021年的1.5亿元增加了3000万元；与此同时，商誉减值占净利润比重也从3.01%升至4.56%。

截至3月28日收盘，复星医药每股收于32.38元，全天涨幅0.25%。

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