记者丨宁晓敏 见习生丨 屠玲

【资料图】

出品丨鳌头财经（theSankei）

3月20日，美庐2023年二配新国标品牌战略发布会在大本营九江召开，会上，美庐发布三款二配新国标产品——臻铂之星、美庐臻萃和美庐优培。

美庐全称美庐生物科技股份有限公司（以下简称“美庐生物”），发布三款新国标产品，似乎是美庐生物去年以来少有的积极消息。不过，这一积极消息是否能给公司带来好的前景，还是一个未知数。

冠以科技二字，但美庐生物与高科技无关，冠以生物二字，亦与生物医药没有关联，美庐生物只是一家传统的中小奶粉企业。

已有20余年历史的美庐生物，深陷发展瓶颈。始于2020年，公司曾两次闯关IPO，均未上市成功。

造假黑历史让人记忆犹新

历经“大头”奶粉事件后，国产奶粉企业纷纷重塑行业信誉，但美庐生物在其闯关IPO过程中被质疑收入真实性存疑等问题。

江西浩航在2019 年成为美庐生物前五大供应商。

江西浩航系美庐生物的关联方，美庐生物实际控制人陈林的弟弟柯丁保为江西浩航关键销售人员。

在这方面，美庐生物的披露为，出于对信息披露审慎的态度，美庐生物将江西浩航视同为关联方进行披露。并同时称为减少与江西浩航的关联交易，于 2020年4月，美庐生物终止与其的采购合作，转而从湖南长沙运发采购包材。

实际情况并非如此。深交所现场督导发现，2020年4月后，美庐生物实际上并未终止与江西浩航的采购交易。

柯丁保并非仅仅是江西浩航关键销售人员那么简单，从江西浩航联系人、注册资金来源及日常运营管理均为柯丁保等细节核实，柯丁保为江西浩航实际控制人。

至于美庐生物称已将相关采购转移至长沙运发，但实际上，代表长沙运发与美庐生物对接采购事宜的人员仍为柯丁保。这顿操作，表面上，美庐生物撇清了与江西浩航的关联交易关系，但二者借道长沙运发，将摆在桌面上的关联交易转移至地下，长沙运发充当的是通道、桥梁作用，为二者之间的关联交易打掩护。

在研发方面，天眼查显示，在招股书中，美庐生物披露，2019年至2021年，其研发投入分别为1350.37万元、1381.95万元、1485.66万元，占公司营业收入的比重在3.8%左右。2021年，公司研发人员数量为55人，占公司员工总数的比重为12.01%。

但是，深交所现场督导发现，美庐生物将从事会计、人事等工作的员工共计19名计入研发人员，公司不能提供上述19名人员参与研发工作的充分证据。如果剔除这19名员工，公司研发人员占员工总数的比重为7.86%。

研发创新实力决定产品质量高低，是企业发展壮大的保障。

在销售数据方面，美庐生物似乎也有所模糊处理。上海赛瑞于2021 年 7 月开始与美庐生物合作销售特医食品，当年跻身美庐生物第二大客户，销售金额为 1804 万元。合同约定，美庐生物负责运输产品并承担运费，发货并获得客户确认收货后确认收入。

深交所现场督导发现，美庐生物2021 年销售给上海赛瑞的产品，实际出库数量为36万听，账面销售数量47万听，相差11万听。2021年12 月，美庐生物向上海赛瑞销售 11 万听产品，2022年3月，产品才出库，但在2021年，美庐生物已经确认收入。

系列造假恶行被深交所逮住了，结果是，美庐生物主动撤回申报材料，2022年12月，深交所对其作出通报批评的处分。

经销商大幅变动业绩止步不前

即便是造假的数据，美庐生物的经营业绩依然表现疲软。

根据招股书，2017年至2021年，美庐生物实现的营业收入分别为3.06亿元、3.09亿元、3.56亿元、3.74亿元、3.85亿元，均在3亿元级。同期，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）0.76亿元、0.47亿元、0.83亿元、0.87亿元、0.96亿元，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）分别为0.44亿元、0.28亿元、0.71亿元、0.80亿元、0.87亿元，二者增长均不明显。

在费用方面，2017年至2021年，公司销售费用分别为0.64亿元、0.69亿元、0.55亿元、0.45亿元、0.46亿元，逐年减少。管理费用为2017年0.16亿元，2021年0.13亿元，同期研发费用没有明显增长。

对比发现，美庐生物2021年的四项费用（含研发费用）合计为6160.61万元，2017年为9103.69万元，2021年较2017年减少2943.08万元，而2021年的净利润较2017年增加1928.26万元。

据此判断，如果不是费用压减，2021年，虽然营业收入增长，美庐生物的实际盈利能力是下降的。而这，并未剔除经营业绩的水分。

从经销商大幅变动可预测，美庐生物的盈利能力提升存在难度。

美庐生物以经销渠道为主，2019年底至2021年底，公司经销商数量为636家、770家、692家，各期经销商退出数量分别为337家、226家、307家，占期初比例分别为44.99%、35.53%、39.87%。其中2021年，307家经销商退出数，超过了当年新加入数229家。

影响美庐生物盈利能力的核心关键因素之一，还有产品品质。

2017年7月31日，国家质检总局发布2017年6月未予准入的食品化妆品信息显示，美庐乳业进口的宾博有机婴儿奶粉因细菌超标不予入境。

2018年3月16日，国家质量监督检验检疫总局公布的信息显示，美庐乳业进口的宾博有机婴儿配方奶粉胆碱不达标。公司公告显示，从瑞士进口的两批次宾博婴儿配方奶粉的胆碱含量不符合安全标准。

根据国家市场监管总局办公厅2018年4月12日发布的公告，美庐生物在食品安全管理制度落实方面存在6个方面的缺陷，分别是：危险化学品库未设置良好的通风设施；员工考勤记录与生产记录不符；温湿度不合格；工作服与设备清理布料共用洗衣机，未制定相应清洁控制程序；未能做到全项目检验能力比对；采用试剂盒法检验维生素B12和叶酸，不能定期与食品安全国家标准的检验方法进行比对或验证。

关键词：