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本文首发于微信公众号 洪灝的宏观策略

财新服务业PMI创28个月新高，并超出市场预期。由于疫情过去，企业反映订单增加。许多人将今天的数据简单粗暴地解读为“消费复苏”，或仅仅因“服务业PMI”这个名字。

分项指标显示，PMI读数上升更多是由成本压力、新增就业和新订单驱动的。事实上，3月份投入成本压力升至7个月来的最高水平。与此同时，企业报称迫于“竞争压力”，他们提价难度很大。

综上所述，这意味着企业雇佣了更多的人，以更高的成本接受了更多的订单，但无法收取相应的价格来补偿。因此，业务利润率很可能将会受到影响。尽管如此，在销售层面上，今天的数据仍然应该有一个需求复苏的故事。

过去几个月，服务业PMI一直强于制造业，但市场却似乎迟徊不决，股指和PMI走势分化。市场就是这样一个现实主义者——它更关心的是利润bottomline，而不是营收topline。

(注：bottomline 英文是“利润”之意，因为利润在财务报表的最底部，会计上称“bottomline 底线”。）

洪灝，CFA

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