大赚一笔之后怎么办？NGS（高通量测序）检测企业正“扎堆”赴港上市。

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近日，继臻和科技、优讯医学之后，海普洛斯也向港交所递交了招股书，拟在香港主板挂牌上市。不过，与臻和科技大部分收入来自肿瘤检测不同，优讯医学和海普洛斯的主要收入都来自核酸检测。

疫情期间，作为深圳市最大的第三方核酸检测机构，海普洛斯狂赚19亿元，有媒体称“平均每三个深圳人，就有一个是海普洛斯检测的。”

内地上市困难，要求相对宽松的香港便成为很多企业的目标。一位IVD市场部从业人员对《华夏时报》记者表示，“趁着财报好看，当然要抓紧机会上市。”

盘古智库高级研究员江瀚则对本报记者表示，核酸检测突然消失，对于任何一家相关公司来说，损失都是不小的，关键要看他们之前有没有做提前的准备，利润的储备如何，如果还行的话，上市也不是完全没机会。

那么，海普洛斯到底成色几何？剔除“新冠核酸检测”相关业务后有多大想象空间？

核酸检测营收占比达9成

近日，海普洛斯递表港交所主板，招银国际和中信证券为联席保荐人。翻阅招股书，“核酸检测”显然是海普洛斯财务数据中最亮眼的存在。

2020年至2022年，海普洛斯分别录得1.00亿元、4.87亿元和16.76亿元的营收，短短三年间，营收增长了近16倍。

然而，其收入增长很大程度上是来自核酸检测所带来的短暂需求。招股书显示，核酸检测归属于海普洛斯的病原检测微生物基因检测版块，其收益由2020 年的人民币0.34万元增加至2021年的人民币3.59亿元，并进一步增加至2022年的人民币15.34亿元，累计达19亿元，分別占各年度总收益的34.1%、73.8%及91.5%。

数据来源：招股书

不过，随着去年12月疫情防控政策开始松绑，核酸检测相关业务的高增长时代已成过去时，相关企业很可能出现明显降幅。海普洛斯亦在招股书中坦言：“平均月COVID-19检测量 (按管数计)由截至2022年2月28日止两个月的234.16万管減少约67.8%至截至2023年2月28日止两个月的75.48万管。我们预期往后于2023年源自病原微生物基因检测解决方案的收益及毛利将因而大幅減少。”

与疫情三年的营收相比，海普洛斯此前完成的几轮融资金额就不可谓多了。

自2014年成立以来，除2019年外，2015年—2022年，海普洛斯每年都有数额不算大的融资进账。申请上市前海普洛斯已完成D轮融资，在完成IPO前最后一轮融资后，公司估值约为30亿元。有投资者表示，“剔除核酸检测，原主营业务的营收少。今后一级市场上恐怕融资困难。”

数据来源：企查查

值得注意的是，核酸检测虽然给营收带来高速增长，但因检测价格一路下降，海普洛斯相关业务的毛利率也跟着不断下滑，已从2020年的60.4%，缩水近一半至32.8%。

数据来源：招股书

此外，海普洛斯也在招股书中提示了因“应收帐款”而可能会引发的相关风险——如果不能及时收回应收账款，可能面临信贷风险。

招股书显示，海普洛斯的应收账款由2020年12月31日的0.21亿元增加至2021年12月31日的2.46亿元，并进一步增加至2022年12月31日的6.79亿元，其解释称“主要归因于2021年及2022年COVID-19检测服务增加，因其性质为与政府机构合作，此项服务的信贷期较长。倘若我们未能及时收回营收账款，甚至根本无法收回，则可能会对我们的现金流及经营造成重大不利影响。”

回顾2020年，国内新冠疫情刚一爆发，海普洛斯便紧急成立新冠病毒检测应急研发小组，7天时间成功研发出新冠病毒核酸检测试剂盒，投入到抗疫检测、复工检测中。截至2022年 12月31日，海普洛斯共进行了约7280万管COVID-19检测。有媒体称，平均每三个深圳人，就有一个是海普洛斯检测的。

作为一家深圳的公司，其董事长兼CEO 许明炎博士，同时担任深圳市人大代表 、深圳市地方级领军人才、深圳市海外高层次引进孔雀计划人才，担任深圳市科创委、发改委审评专家、广东省液体活检工程技术中心主任 、深圳市欧美同学会副会长等多个社会职务。

基因检测业务增速下滑

如今，核酸检测热已渐成过去式，海普洛斯也回到曾经的主营业务中，用老话题续讲新故事。

在招股书中，海普洛斯介绍自己称：我们是中国领先的基因检测解决方案供应商，专注于使用分子诊断技术实现精准健康。引以为傲之处为有能力为所有主要基因检测应用提供服务，涵盖不同人口组别、肿瘤类别以及疾病生命周期的不同阶段。

根据灼识咨询的报告，海普洛斯是中国其中一家最全面的NGS为本基因检测解决方案供应商。据悉，NGS技术已广泛覆盖肿瘤的早筛、伴随诊断、治疗、预后管理全周期环节。

基因检测的市场潜力确实是巨大的。根据弗若斯特沙利文数据，中国基因检测市场于2020年达到151亿元，预期到2025年将达到487亿元。预期到2030年将达到1536亿元。

但从财务数据上来看，让海普洛斯引以为傲的全周期基因检测解决方案，收益小、增速放缓。2020年—2022年，该业务营收分别为0.45亿元、0.88亿元、0.93亿元，三年仅有2.26亿元，重要的是增速也明显下滑。海普洛斯也在招股书中提示风险“我们的财务前景视乎基因检测解決方案组合能否成功。”事实上，基因检测相关企业也正面临挑战。此前有媒体报道称：“高研发投入开发产品、高销售费用拓展市场，让基因检测企业难以找到可持续的商业模式。”

目前，海普洛斯已建立具有超过40项高性能基因检测解决方案的组合，其中，临床基因检测产品（LDT）中有18项已商业化，4项正在研发中；IVD产品（体外诊断）1项已经获批，7项在研。

对于募资用途，海普洛斯表示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩展基因检测解决方案的广度与深度；优化并改善技术平台；扩展覆盖的医院、生物制药公司、研究机构和政府机构范围；探索新兴市场的战略投资以及收购或引进许可的机会；招聘、培训和留聘人才；以及用作营运资金和其他一般公司用途。

对于基因检测业务如何为公司的持续发展接力，记者致电海普洛斯方面，对方表示将安排相关人员接受采访，但截至发稿，仍未有回复。

不过，想要成功上市也并不容易，2022年11月21日，上交所、深交所相继表示“高度关注涉核酸检测企业的上市申请，坚持从严审核，尤其是企业的科创属性和可持续经营能力。”随后，相关企业的上市申请变不那么容易。

青创伯乐创始合伙人余柏文也对本报记者表示：“扎堆到香港上市是因为国内上市难度大，港股上市的成功率还需要拭目以待，毕竟新冠疫情接近尾声了；全面注册制放开后，这些企业在内地上市的成功率更低，主要原因是他们业务下滑厉害，可能会超过下降50%的报会底线。”

编辑：孙梦圆 主编：陈岩鹏

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