每经记者 王佳飞 每经编辑 陈梦妤

孙宏斌等待这一刻已经377天了。

【资料图】

4月13日，时隔一年多，融创中国（01918.HK，股价2.04港元，市值116.06亿港元）复牌，盘前跌去近6成，收盘价2.04元，跌幅超过5成。

融创的经历十分具有代表性，从“除了我们以外，都有可能暴雷”到“没能经受住这一轮考验”，再到如今的复牌以及“争取在2023年回归良性”，在可以预见的未来，还有艰难的路要走。

上市13年，融创的巅峰市值曾经超过2500亿港元，股价曾超过48港元，这一天是2020年1月2日。

而3年之后，融创股价只有约2港元，市值剩下116亿港元。

业内人士分析称，融创复牌对其来说有三个功能：股票有了流动性，可以抵押，出卖，获取资金；债务重组之后，现金无需都优先还债，而是可以用于经营和生产，有利于企业复产复工；复牌后，企业信誉会得到提升，能够作为正常的上市公司享受银行信贷政策，有利于降低融资成本和扩大融资规模。

“没能经受住这一轮考验”

2022年3月28日晚，融创公告，预期无法于2022年3月31日或之前刊发2021年未经审核年度业绩。公司股票将于4月1日上午9时正起在香港联合交易所有限公司暂停买卖。

而就在2021年中期业绩交流会上，董事长孙宏斌曾豪言：“除了我们以外，都有可能暴雷”。

随后的5月11日晚，融创公告，未能在30天宽限期内支付4笔美元债利息，合计未支付利息1.04亿美元。同时，已委任华利安诺基（中国）有限公司为财务顾问，协助评估集团的资本结构及流动性状况，探索所有可行的方案以解决当前阶段性流动资金问题。

融创方面称，2021年下半年以来，房地产行业环境发生了较大变化。集团销售持续下滑，且随着部分房企陆续暴露流动性问题，融资难度亦不断加大。在此情况下，集团积极采取了包括促进销售回款、处置资产、股权融资及控股股东无息借款等措施，保证了集团流动性平稳。

不久前的融创境外债务重组说明会上，回顾这段时间以来的种种行为，孙宏斌坦言：“2021年四季度开始，行业持续发生变化，很多事情超出了预判，公司出现了流动性困难，面临了前所未有的经营压力。对此管理团队已进行了深刻反思，总结经验与教训。追求规模的惯性让公司在投资上过于乐观和激进，在管理上也存在授权过于下放等问题，导致安全垫不够厚，没能经受住这一轮考验。”

两次致歉

这377天中，不时有融创的消息传出，但官宣流动性危机之后，孙宏斌还是选择了低调“隐身”。

2022年11月底，泛海控股完成了一次股权变更，融创持股比例从100%下降至10.3220%；新增2名股东，分别为中信信托和芜湖华融资本，两家分别持股64.6780%和25%。泛海方面持有北京泛海国际项目1号地块和上海董家渡项目，融创2019年收购了全部股权。

这是融创出险后首个完成处置的重大项目。

2022年12月9日早间，融创发布债务重组重大进展公告，孙宏斌在公告中致歉：“在过去一年多时间里，本集团面临了成立以来前所未有的挑战和经营压力，本人藉此机会代表董事会向各位股东、债权人、客户、合作方等相关各方表达最诚挚的歉意”，并表示“将深刻反思过去发展中的不足和问题，吸取经验教训，坚决调整……争取在2023年回归良性、健康发展轨道”。

2022年12月30日，融创官微发布一则消息，久未在公开场合露面的孙宏斌，与武汉城建集团党委副书记、总经理、副董事长应志刚进行座谈，双方就有关事项签订了合作协议。从融创方面发布的照片看，孙宏斌面容消瘦不少，头发已显发白。

此后，融创中国的重组进度条明显拉快。

今年1月初，融创总计160亿元的境内债券整体展期方案获债券持有人会议表决通过，将有效缓解融创未来3-4年的流动性压力，进一步改善整体财务状况。

3月28日，融创就90.48亿美元境外债务与债权人小组（其债权占现有债务未偿还本金总额超30%）达成协议。当时有知情人士向记者表示，在债务重组中，获得债权人小组支持是至关重要的一步。融创的债权人小组持债金额超过30%，近30亿美元，无论是权重占比，还是债务规模，目前都是行业较高的，这意味着方案整体通过已有极大保障。

在今年3月底的境外债务重组说明会上，孙宏斌在开场白时就表示，我代表公司向各位投资人就债务逾期问题给大家带来的困扰，表示诚挚的道歉，同时也非常感谢大家给予融创的耐心理解和信任。

孙宏斌称，此次境外债务整体重组，是公司恢复经营道路上重要的里程碑。公司以可持续资本结构和支持经营恢复为核心目标，充分听取了债权人的意见和建议，经过多轮反复商讨形成了这一切实可行的方案。目前，持有重组债务超过30%份额的债权人小组已签署重组支持协议。

“当然，短期内公司依然面临较大的压力和挑战，销售的恢复、问题的解决都是一个循序渐进的过程，需要公司不断地坚持和努力，更离不开合作伙伴和债权人的支持，所以也恳请大家继续给予理解、耐心和支持，帮助我们一件一件事情处理、一个一个问题解决，最终彻底化解风险、保护好所有相关各方的长期利益。”

4月12日，融创相继发布截至2021年12月31日止年度业绩、截至2022年6月30日止中期业绩及截至2022年12月31日止年度业绩，以及复牌消息。

财报显示，截至2022年底，融创资产总额约人民币10902亿元，2022年收入967.5亿元，融创认为“开展的业务具有充足的营运水平并拥有足够价值的资产支持其营运”。

今年前3月，融创实现合同销售额292.7亿元，同比下降59.5%；合同销售面积223.6万平方米，同比下降58%，前路依旧充满未知。

不过，孙宏斌已经明确表示，对于接下来的债务重组进展与公司逐步恢复运营非常有信心。

关键词：