投资要点：

(资料图片仅供参考)

1、冷链发展的大趋势带动电机需求增长

2、ECM电机有望深度受益于节能大趋势

3、伺服电机前景广阔

4、盈利预测

微光股份（002801）

一、冷链发展的大趋势带动电机需求增长

电商生鲜、农产品等食品行业带动冷链物流需求长期向好。2019年我国冷链物流的需求领域中有90%是食品行业，其次是医药行业约占9%的需求量。根据中物联冷链委的测算，2019年我国食品冷链物流需求总量约为2.33亿吨，比2018年增长4439万吨，同比增长23.52%。

我国电商生鲜市场由2016年的622.6亿元提升至2020年的2638.4亿元，复合增速高达43.5%。生鲜电商市场的快速发展将会带动冷链物流需求的快速增长。根据前瞻产业研究院研究显示，2020年全球冷链物流市场规模为2483.8亿美元，预计到2028年将达到4107.9亿美元，2020年至2028年的复合年增长率为6.5%。

微电机是冷链物流必不可少的基础机电产品，有望深度受益于行业发展。自2017起，中央一号文件便开始明确要求加强我国农产品冷链物流体系建设，为我国冷链物流行业的发展奠定了政策基础。而在政策指引下，2021年全国各地有关部门共发布超581项冷链物流相关政策文件，整体方向主要为补短板和促发展，在冷链发达的省份更偏向于扶持龙头企业和建设行业金字塔。

二、ECM电机有望深度受益于节能大趋势

微光股份作为从原材料到产成品一体化电机生产商，采用行业内较独特的全流程覆盖模式，广泛使用各种工业软件，实现了既能够包揽各加工制造环节利润，有利于成本的控制和毛利率提升；也能快速响应上游原材料供需变化，及时调整生产加工计划进行密切配合。当前全球冷链物流需求旺盛，其核心设备微电机、冷柜电机、外转子风机有望维持稳定增长。

ECM电机方面由于节能效果显著（节能70%），对下游客户来说具备较高的经济性。公司ECM电机与传统业务客户具有一定的协同作用，ECM电机可借助公司深耕电机行业多年积累下来的的优质客户资源而得到较快发展，预计未来该业务将持续高增。

公司ECM电机毛利率较高，收入由2018年的0.6亿元提升至2022年的2.39亿元，CAGR高达41.2%，占收入的比重由9.3%提升至19.9%。公司同期毛利率由29.71%提升至33.89%，ECM电机收入占比对公司毛利率提升起到了较大的作用，未来随着ECM电机收入继续提高，公司的盈利能力还有望进一步增强。

三、伺服电机前景广阔

工业自动化是未来发展的大趋势，2020年我国伺服电机市场规模为149亿元，截至22年年报公司伺服电机收入仅0.55亿元，未来前景广阔。公司伺服电机产品厚积薄发，当前具备提供整体解决方案的能力，相关技术参数已达到领先水平，并持续获得客户认可。

四、盈利预测

招商证券预测未来节能环保是全球范围内的大趋势，公司ECM电机等新型节能产品在过往已经表现出了快速增长的势头。预计公司23-25年收入分别为16.01/19.9/24.75亿元，yoy分别为33%/24%/24%，归母净利润分别为3.76/4.75/6.02亿元，同比增长22%/26%/27%，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：外币兑人民币汇率下跌、海外需求疲软等。

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