腾讯新闻《潜望》  纪振宇  5月6日发自奥马哈

一年一度的巴菲特股东大会即将在美国时间5月6日进行，尽管如果将时间周期拉的足够长，巴菲特的投资业绩无人能及，但在每一年都要公布投资业绩的压力下，在一些不尽如人意的年份里，“股神”也未免难受到一些压力。刚刚过去的2022年就是这样的年份，根据伯克希尔·哈萨维披露的年报显示，当年公司投资浮亏高达536亿美元，如果不计入税务减免，亏损额更是高达676亿美元。在致股东信中，沃伦·巴菲特刻意回避了谈及当年具体的投资业绩，只是再次强调，短期的涨跌并不是自己所关心的，伯克希尔所进行的投资更多是投资于有价值的企业和商业模式，而非专注于短期的股价上涨。

但毫无疑问的是，目前美国的宏观环境出现了许多阻力，通货膨胀高企、美联储进入加息周期、银行业持续暴雷，巴菲特也在近年来多次公开表示，难以在市场中寻找到理想的优质标的，上个月巴菲特高调亮相日本，似乎在向外界释放“股神”将目光更多投向海外市场这样的信号，这或许成为巴菲特想努力寻找的下一个投资突破口。

(资料图)

“股神”下一个投资关注点在哪？

尽管多年的投资业绩卓越，但近年来，即便是巴菲特也碰到了难以寻觅优质资产标的的难题，他曾经不止一次公开表示，现在符合伯克希尔标准的投资标的已经越来越少了。但就在股东大会召开前一个月，92岁高龄的巴菲特突然高调现身日本，似乎在对外释放出更多投资海外市场的信号。

实际上对日本市场的投资又是一次巴菲特教科书式的抄底优质资产操作，在2020年疫情最深重的时期，巴菲特大举买入日本5大商社，由于日本商社的业务与能源价格高度绑定，因此当时的估值价格处于极低水平，不到3年时间，伯克希尔对日本5大商社的投资已经为他带来了50亿美元的投资账面收益。

值得一提的是，伯克希尔是直接通过在日本发行日元债券，以日元形式进行投资，这样既避免了汇率波动风险，又充分利用了日元超低资金成本的优势，当时伯克希尔在日本发债的规模，创下了日本以外企业在日本发债的历史上最大规模。

此次亲自到访日本，巴菲特再度公布了新的发行日元债券的计划，这无疑向外界释放了他对于日本市场依然有很多投资机会的信号。

除此以外，海外市场是否成为巴菲特新的投资关注点，是此次股东大会上的一大看点，因为美股市场正在受到越来越多的来自宏观环境的制约，美联储连续加息情况下导致资金成本走高，此外在进入3月份以来，，美国遭遇银行业危机，中小银行连续暴雷，优质资产正变得更为稀缺，此时放眼于海外市场无疑是一个选项。

加注传统能源股的逻辑

过去一年来，巴菲特最令外界瞩目的投资举动，莫过于对传统能源板块所表现出的浓厚兴趣。2022年3月，巴菲特直接在公开市场中购入西方石油10%的股份，随后尽管油价在全球经济前景暗淡的预期下持续下跌，巴菲特又在接下来的7月、8月、9月和2023年的3月持续加仓西方石油，目前持仓市值已经超过100亿美元，持股比例超过20%，至此，巴菲特想要控股西方石油的意图已经十分明显了。

然而巴菲特押注传统能源板块的逻辑并不被外界所广泛理解，尤其是在新能源大行其道的背景下，传统能源未来的增长受到许多质疑。

对于大举增持西方石油，巴菲特曾对外表示，西方石油公司的首席执行官Vicki Hollub在以正确的方式管理公司，他表示西方石油专注于优化运营、降低债务、增加股息并专注于产生长期、可持续的自由现金流的这些做法正是他所青睐的。

在对西方石油的大举买入后，巴菲特的伯克希尔·哈萨维对于能源股的持股比例，从2021年底占全部投资市值的不到1%，增加至2022年底的近14%。

在此次股东大会上，巴菲特去年最高调的投资操作，很大概率将成为股东所关心的问题，届时看“股神”是否会给出更进一步的详细解答。

2022投资业绩不尽人意 强调不在意短期波动

2022年全年“股神”的投资业绩不佳，甚至可以说是近年来最差的一年，账面的投资净亏损高达536亿美元，如果不算税收的因素，亏损额更是高达676亿美元，相比而言，2021年和2020年，巴菲特分别取得了775亿美元和409亿美元的投资收益。

在2023年发布的股东信中，巴菲特也刻意回避了谈及投资业绩的详细问题，只是强调了伯克希尔·哈萨维投资之外其他业务创下了历史性最高运营利润，对投资的巨亏，并没有详细解释原因，只是再一次强调了长期持有优质标的的目标，并不在意短期的市场波动。

巴菲特在股东信中对2022年出现大幅投资亏损的解释是，短期的投资盈亏数字是“毫无意义”（meaningless）的，巴菲特表示，自己并不关注短期的市场涨跌，而是寻求好的长期投资的标的，并且固执地长期持有。

伯克希尔2022年年报称，未实现投资损益由于包含了市场价格的波动，导致反映在每个季度的财报中的数字会有较大的波动，同时还包含了汇率波动所带来的损益。伯克希尔认为，记录在财报中的投资损益几乎没有任何分析和预测价值。

长期价值投资是巴菲特一直以来对外宣称的投资理念，在漫长的投资岁月中，长期价值投资经过验证，确实获得了可观的投资回报。伯克希尔的股价回报自1965年以来，已经高达3.7万倍，复合年化收益率达到19.8%，同期标普500指数的回报为247倍，复合年化收益率为9.9%。

伯克希尔的财务状况依然稳健，截至2022年年底，伯克希尔仍持有高达1250亿美元现金及等价物，其中947亿美元以美国国债形式存在。股票投资及固定收益证券投资总额为3339亿美元。值得一提的是，巴菲特在2022年以115亿美元收购了财险公司Alleghany，集团的保险浮存金从1470亿美元提高至1640亿美元，进一步为未来的投资业务提供 “弹药” 。

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