高瓴资本创始人张磊，曾经有这样一句传播甚广的话，就是“做时间的朋友，用长远的眼光看问题做选择，时间自然会成为你的朋友。”

(相关资料图)

但有时候，这句话也会被扔进垃圾桶！

比如，华兰疫苗（301207.SZ）。

5月26日晚，华兰疫苗发布公告，公司持股5%以上的一般股东河南高瓴骅盈企业管理咨询合伙企业（有限合伙），也就是公司第三大股东，计划减持公司股本不超过800.02万股，占公司总股本的2%。

注意，这已经不是高瓴第一次减持。根据财报显示，截至2022年底，公司持有华兰疫苗比例为8.1%，到4月7日，该持股比例已经降至6.8%。也就是说，此次减持完毕后，高瓴的持股比例将降至5%以内，后续如继续减持不再需要强制披露。

为什么说高瓴这次将“时间的朋友”扔进了垃圾桶？

根据招股说明书显示，华兰疫苗成立于2005年，由华兰生物、香港科康共同出资成立。2020年4月，也就是上市前夕，华兰疫苗开展了一次股权转让。其中，高瓴资本旗下的高瓴骅盈以12.42亿元的价格受让了香港科康9%的股份，入股均价38.33元/股。

2022年2月，华兰疫苗登陆资本市场。上市首日，华兰疫苗上涨23.68%，高瓴骅盈账面浮盈超10亿元。不过，在那时候，公司股价便震荡走低，并长期低于发行价。

按照规定，在华兰生物上市后，高瓴骅盈的限售期为一年，到期解禁的时间为2023年2月底。也就是说，刚解禁到期，高瓴就迫不及待减持。需要特别强调的是，即便按入股华兰疫苗时间起算，也仅仅只有3年时间。

那么问题来了，为什么高瓴不愿意做时间的朋友了呢？

根据介绍，华兰疫苗是一家专业从事人用疫苗研发、生产和销售的生物疫苗企业，公司主要销售收入靠流感疫苗，也就是四价流感病毒疫苗和流感病毒裂解疫苗，占比在99%以上。正因为此，进入2023年后，随着新冠疫苗实行“乙类乙管”，以及一季度突如其来的甲流大流行，华兰疫苗业绩迎来了爆发。

今年一季度，公司营业收入1.45亿元，同比增长892.96%；净利润9396.78万元，去年同期为-84.99万元，同比扭亏。不过，从高瓴迫不及待减持这件事来看，至少在高瓴看来，这种高光的业绩不具有持续性！

原因在于，市场竞争变得越来越激烈。

以四价流感疫苗为例，目前，四价疫苗的厂商有华兰生物、金迪克、科兴生物、长春所、武汉所和上海所。其中，金迪克和华兰生物的市场份额处于领先地位。除此之外，还有三家处于临床III阶段。也就是说，尽管流感疫苗属于大单品，但也架不住市场竞争激烈，尤其在集采的预期之下。

还需要强调的是，以华兰疫苗为例，目前四价流感疫苗的生产能力为1亿剂/年，但年销量大概在2000万剂左右。也就是说，在包括华兰疫苗在内的企业大幅扩产之后，竞争格局势必进一步恶化。

但是，关于以上解释，作为专业一级市场投资人，高瓴在2020年入股华兰疫苗前肯定已经预料到。因此，合理的解释是，在生物医药整体不景气的背景下，高瓴也不得不做短线先止盈。

截至5月26日，华兰疫苗股价为52.85元/股，较成本价仍有近40%的收益。只不过，作为一家信奉长期主义的投资者来说，这样的操作让很多人感觉到信仰崩塌。

关键词：