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谭雅玲：此轮人民币贬值的怪现象需要警惕

作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院、独立经济学家

今日人民币贬值比较突出，在岸与离岸双双突破7.10元比较急速与异常。纵观今年至今人民币波动行情，虽然人民币依然围绕双边波动走势不变，但区间跨度与方向背离经济甚至阶段因素值得警惕。年初，两地人民币分别以6.8985元（在岸）和6.9076元（离岸）开盘，走到今天两地分别贬值极端至7.1090元（在岸）和7.1207元（离岸），两地贬值分别为3.02%（在岸）、3.07%（离岸），波动区间2100点左右。相比较美元指数从103.4639点上至104.4041点仅升值0.9%，人民币与美元失标较为明显，其中故纵针对含义存在不良因素与情绪。尤其是从3月7日美国中小银行事件前夕看到今天，美元贬值1.2%从105.6386点下行至104.3588点。反之人民币则从6.97元贬值至7.1071元，其中5月17日破7之后人民币贬值1.48%（在岸），而离岸则从6.99元贬值至7.1197元，其中5月17日破7之后人民币贬值1.62%。目前人民币贬值走势演绎为不良因素是我国经济信心和企业稳定重大干扰因素，尤其银行报价跟进较难，甚至贴水现象更使得人民币贬值的时机与条件大大缩水实际效益与收益。

第一，我国经济数据不佳的贬值不利于稳定与恢复。尤其是今天国家统计局数据显示，5月我国制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。非制造业商务活动指数为54.5%，比上月下降1.9个百分点，虽然仍高于临界点，但非制造业恢复性增长态势并非常态。人民币再贬值也就在此时突破7.10元实有不妥，海外投机性炒作经济数据借题发挥不利于我国经济恢复性值得警惕。目前经济稳定是汇率稳定基础，反之汇率背离经济现实的对标压力是海外手法与路径打压我国的策略值得警惕。目前我国外贸企业面临的是多重压力，汇率成本上升不局限目前人民币贬值破7或7.10元水平，因为叠加订单并不充足、原材料成本上涨一直添加压力以及人工或能源压力，外贸企业出口的人民币贬值效应已经严重被制衡或被压制，汇率对产能、产品、产业的影响越来越复杂。反之对进口企业的人民币贬值显而易见更加被动与不利。

第二，汇率与利差的投机性因素炒作人民币情绪化。由于目前中美利差效应显著分化，一年期美元存款5.2%的高利率与人民币同期2%的悬殊是人民币贬值被投机例证。加之美元加息并未停止，人民币降息具有期待，此时人民币贬值对投资信心压制甚至游资套利对冲获利值得防范。尤其是美元存款吸引力的换汇风险更是海外对标加速人民币贬值的手法与竞争策略，无论对于购汇或进口外汇需求的此时人民币贬值是增加我国居民和企业成本的不利局面。本身我国进口支持度下降，出口明显受制不良更加显著，最新外贸数据显示，我国进出口两极分化对于人民币贬值是具有针对性的汇率策略，4月贸易数据出口同比增长16.8%，进口同比下滑0.8%，人民币贬值对进口制衡是当前特点，也是购汇艰难时期风险点。尤其伴随美联储加息的资产价格因素，我国企业投资融资困难与艰难时期，加之海外竞争性加息局面，投机”垂死挣扎“的竞争局面更加尖锐与白热化，此时北上资金不促成股指上扬以及北上资金游离境地难以捉摸，人民币贬值加剧更加不利于汇率稳定预期与局面调控，情绪化和短期化将加大我国宏观经济调控难度与风险不言而喻。

第三，人民币对标美元同步认知上混乱缺乏自主性。目前人民币与美元同步贬值倾向十分显著，尤其是美国中小银行风波以来，美元贬值1.20%（美指105.6286点下至104.3588点），对比人民币贬值为2.37%（在岸6.9419-7.1090元）和离岸贬值2.43%（6.9498-7.1207元）。因此人民币行情对标比较的周期与节奏是认知人民币贬值的重点，目前市场具有针对性的压制人民币存在疑点与操作意向。毕竟我国人民币结算方式与跨境人民币举措应对人民币贬值是不良因素，甚至是抑制人民币国际或双边影响力明显的制衡手段。虽然我国央行以我为主汇率基调鲜明而坚定，对于人民币贬值极端性给与告诫，但似乎市场对着干的势力相当娴熟，甚至具有准备性的操作时间与时机显然是有备而来，这对我国汇率自主性挑衅需要明显而坚定保护自己的立场与原则。尤其目前发达国家篮子货币利率均衡以及美元主导越来越鲜明，新兴市场货币风险上升已经明显呈现，我国货币资质与现实市场存在无能为力局面更需要情绪与定力稳定，以利于我国保护金融安全与市场稳定是当务之急且迫在眉睫。

预计未来人民币波动率加大需要高度防范，汇率大起大落不是我国宗旨，也不适宜我国阶段经济与政策导向，美元极端性行情势必牵动我国汇率震荡局面，但是人民币升值有限和贬值加剧将不适宜我国当前与未来形势，对此市场必须有所准备，企业应对汇率风险需要从长计议和灵活调整。

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