我国5月CPI“挺住了”，PPI同比连续8个月下降，我国目前的真实利率有多高？｜宏观经济

文/《清华金融评论》资深编辑孙世选

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国家统计局6月9日公布，2023年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，全国工业生产者出厂价格同比下降4.6%，环比下降0.9%。‍

国家统计局6月9日公布，2023年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.9%。1­­—5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。5月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。 

2023年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.6%，环比下降0.9%；工业生产者购进价格同比下降5.3%，环比下降1.1%。1—5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.6%，工业生产者购进价格下降2.3%。

5月份CPI的同比涨幅略高于4月的0.1%。2023年1月、2月和3月，CPI的同比涨幅分别为1.0%、1.0%和0.7%。

5月PPI的环比降幅较4月的0.5%扩大0.4个百分点，5月PPI的同比降幅较4月的3.6%扩大了1.0个百分点。截至2023年5月，我国PPI同比已连续8个月负增长。

5月份，消费需求继续恢复，市场运行总体平稳，CPI环比下降，同比涨幅略有扩大。据测算，在5月份0.2%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，上月为0.3个百分点；新涨价影响约为-0.3个百分点，上月为-0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

5月份，国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。

从环比看，5月PPI的环比降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降1.2%，降幅扩大0.6个百分点；生活资料价格下降0.2%，降幅收窄0.1个百分点。 

从同比看，5月PPI同比下降4.6%，降幅比上月扩大1.0个百分点。其中，生产资料价格下降5.9%，降幅扩大1.2个百分点；生活资料价格由上月上涨0.4%转为下降0.1%。 

据测算，在5月份4.6%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.8个百分点，上月为-2.6个百分点；新涨价影响约为-1.8个百分点，上月为-1.0个百分点。

2023年3月，我国CPI同比涨幅仅为0.7%，远低于1月的2.1%和2月的1.0%，且2月和3月CPI连续两个月环比下降。2023年3月，我国PPI同比下降2.5%。

3月份的CPI和PPI数据发布后引发了市场对经济步入通货紧缩的担忧和较多争论，时至今日仍未平息。‍

当时国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。

中国人民银行货币政策司司长邹澜则表示，中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

目前来看，由于当前我国经济恢复的基础尚不稳固，因此内需不足会进一步制约我国的物价走势，CPI和PPI料将继续阶段性地保持低位，CPI 和PPI同比或将于下半年企稳回升。

而由于当前我国消费物价仍在同比温和上涨，广义货币（M2）和社融增长相对较快，因此我国并没有处于通货紧缩中。

此外，中国人民银行副行长潘功胜6月8日在陆家嘴论坛发表主题演讲时表示，以2年期国债收益率减去核心居民消费价格指数（CPI）衡量，中国的真实利率处于1.7%左右，与大幅加息后的美国真实利率相当，显著高于德国、日本等发达经济体。

6月9日15时左右，2年期国债收益率报2.0980%。而5月核心CPI同比上涨0.6%。基于以上数据计算，我国目前的真实利率在1.5%左右。

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